2024Q1经调整净利润大增，回购彰显管理层信心

2024Q1经调整净利润大增，商业化变现效率提升，维持“买入”评级 公司2024Q1实现收入294.1亿元（同比+16.6%），主要系线上营销服务收入同比增长27.4%至166.5亿元，实现毛利率54.8%（同比+8.4pct），经调整净利润为43.88亿元（同比+10347.6%），经调整EBITDA为59.79亿元（同比+199.5%），业绩大幅增长主要由于线上营销服务收入大幅增长及持续降本控费。基于公司盈利能力大幅增长的预期， 我们上调2024-2026年盈利预测 ， 预计公司2024/2025/2026年净利润为156.23/195.72/233.61（前值为74.97/86.15/93.72）亿元，对应EPS分别为3.6/4.5/5.4元，当前股价对应PE分别为15.0/12.0/10.0倍，我们看好公司盈利能力继续提升，维持“买入”评级。 线上营销服务、电商收入稳步增长，费用率持续优化 2024Q1公司线上营销收入同比增长27.4%至167亿元，收入占比同比提升4.8 pct至56.6%。用户变现效率持续提升，2024Q1每位日活平均线上营销收入为42.3元（同比+21.2%）。受益于泛货架、短视频电商购物场景持续丰富及多样化营销玩法推出，电商GMV同比提升28.2%至2880.7亿，2024Q1电商月活跃买家同比提升22.4%至1.26亿。收入强劲增长的同时，有效的成本控制带来毛利率提升至54.8%。公司运营效率持续提升，2024Q1销售费用率同比下降2.7 pct至31.9%，人员规模收缩带来管理费用率同比下降2.1 pct至1.57%。 优质内容叠加算法机制助力平台用户生态繁荣，回购彰显管理层信心 2024Q1平台平均日活为3.94亿（同比+5.2%，环比+2.9%），平均月活达6.97亿（同比+6.6%，环比-0.4%），日活日均使用时长达129.5分钟（环比+4.0%），用户总使用时长同比增长8.6%。平台持续优化用户增长的渠道结构，利用推荐算法提高用户增长ROI，同时打造差异化IP内容，2024Q1春节期间有20部快手星芒短剧播放量破亿。此外，公司计划在未来36个月内回购不超过160亿港元股份，彰显公司管理层信心。公司坚持“用户为先”战略，通过优质内容供给叠加高效的流量分发机制驱动用户生态繁荣，有望推动广告、电商收入持续增长。 风险提示：广告商业化效率不及预期、用户增长放缓、短视频行业竞争加剧等。 财务摘要和估值指标