掘金组合：基于23年报的组合调仓240515

财报压力释放与价值型策略胜出

市场回顾与策略表现

• 4月市场表现：上证指数上涨2.1%，偏股型公募基金平均收益率1.9%，机构整体表现略逊于市场平均水平。市场延续了3月中旬以来的震荡趋势，月底随着企业财报压力的释放以及外资对中国经济预期的改善，北向资金大量流入，市场表现有所回升。

• 华创策略掘金组合：4月价值型策略相较于成长型策略表现更佳。以核心资产为主的基金重仓策略取得了4%的超额收益，高自由现金流回报策略（2%）和PEG策略（3%）也表现出较好的收益。成长内部的十倍股策略（0~1%）相比次新股策略（-2~-3%）更为稳健。

策略展望与配置建议

• 市场风格预测：预计市场风格将从中小盘转向大盘，这一观点与4月21日周报《再论大小风格攻守易形》相呼应。但短期内，价格水平尚未出现显著改善，业绩回暖还需时间。因此，稳定且具有高自由现金流的资产成为抵御业绩下行波动的重要支撑。

• 配置建议：

  • 高自由现金流资产：重点关注传媒、建筑、纺服等行业中的高自由现金流个股。
  • 核心资产修复：以茅指数为代表的中国核心资产在估值低位有修复行情的潜力，特别是在外资对中国经济增长预期改善和港股行情回暖的背景下。
  • 十倍股与基金重仓：当前仍是配置十倍股和基金重仓股的窗口期。

各类组合及股票池构建

成长型策略

• 次新股：关注“不变脸的次新”与“量化次新”，在小市值占优的市场环境下表现较好。
• 十倍股：聚焦高增长与低估值的股票，适用于市场整体上行或震荡时期。

价值型策略

• 高股息与高自由现金流回报：适合市场下跌或震荡期。
• PEG与PB-ROE：分别在市场向上或震荡时，小市值或熊市中表现良好。

动量型策略

• 买入强势股：市场后半场的强势股表现优异。
• 反转策略：在急涨急跌的行情中有效。

掘金组合历史收益

• 近1年：高股息组合与高自由现金流回报组合的超额收益分别为19%和18%。
• 近3年：高股息组合与高自由现金流回报组合的超额收益分别为48%和36%。
• 长期（2010年以来）：高自由现金流回报组合与十倍股个股组合的超额收益分别达到198%和197%。

掘金组合收益率

• 成长型策略：十倍股与次新股表现亮眼。
• 价值型策略：高股息与高自由现金流回报策略稳健。
• 动量型策略：强势股与反转策略在特定市场环境下表现出色。

结论

• 策略选择：考虑到市场风格变化与宏观经济因素，建议关注高自由现金流资产、核心资产修复、十倍股与基金重仓股的投资机会。
• 组合构建：结合不同策略的特点与市场环境，动态调整投资组合，以应对市场的不确定性。

风险提示

• 投资者应审慎评估自身风险承受能力，注意市场波动风险，谨慎决策。

注释:

1. 数据来源：WIND，华创证券。
2. 历史表现不代表未来表现，投资需谨慎。