掘金组合：基于23年报的组合调仓

www.hczq.com@2021华创版权所有2024年5月掘金组合：基于23年报的组合调仓证券分析师：姚佩执业证书编号：S0360522120004邮箱：yaopei@hcyjs.com证券分析师：邢妍姝执业证书编号：S0360523070003邮箱：xingyanshu@hcyjs.com联系人：蔡雨阳邮箱：caiyuyang@hcyjs.com 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。财报压力释放，价值型策略胜出2•复盘：财报压力逐步释放，价值型策略整体胜出。上证指数4月上涨2.1%，偏股型公募基金收益率均值1.9%，机构整体表现小幅跑输市场。4月市场延续3月中旬以来的震荡趋势，月底随着企业财报压力释放、外资对中国经济预期改善，北向资金大幅净流入、市场有所上行。华创策略掘金组合中，4月价值型策略相较成长整体更优，以核心资产为主的基金重仓策略最为受益，较万得全A获得4%的超额受益；此外高自由现金流回报（2%，较万得全A超额收益，下同），PEG策略（3%）同样表现较好；成长内部十倍股策略（0~1%）优于次新股（-2~-3%）。•展望：大盘占优，自由现金流底仓&十倍股配置窗口。宏观、政策、交易等因素共同驱动下，市场风格从小盘向大盘的切换有望延续，详见4/21周报《再论大小风格攻守易形》。但价格水平尚未出现显著改善、业绩回暖仍需耐心等待的情况下，稳定的自由现金流依然是抵御业绩下行波动的重要支撑。2023年报所呈现的高自由现金流资产中，也不仅限于煤炭和公用事业等传统价值行业，越来越多进入成熟稳定阶段的行业同样具备了充沛的自由现金流，本期组合中传媒、建筑、纺服等行业入选个股较多。此外，外资对中国经济增长预期改善、港股行情回暖背景下，以茅指数为代表的核心资产在估值低位的修复性行情也有望延续，十倍股、基金重仓策略短期依然处于配置窗口。 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。复苏更多体现在预期层面，高自由现金流&十倍股策略均衡配置。华创策略所构建的货币-信用-盈利周期来看，4月社融增速放缓，M1-M2同比剪刀差扩大，信用改善趋势确立仍需等待，价格低位运行背景的状态短期尚未有显著改善，但外资对中国经济增长预期有所上升，复苏从预期走向现实仍需进一步的经济数据确认。高自由现金流策略依然是底仓配置的较优选择，此外十倍股、基金重仓股的配置窗口也有望延续。信用改善趋势确立仍需等待，高自由现金流底仓+十倍股配置窗口3数据来源：WIND，华创证券货币-信用-盈利周期各阶段最优策略 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。各类组合及股票池构建4•成长型策略1：次新股（不变脸的次新&量化次新）。适用环境：小市值占优。本期上榜涨幅居前个股：金盘科技、博俊科技（不变脸的次新）；涛涛车业、南芯科技（量化次新）。行业个股调入：食品饮料+3，电力设备+2。•成长型策略2：十倍股（个股组合&基金经理组合）。适用环境：市场整体上行，大市值占优。本期上榜涨幅居前个股：胜宏科技、华明装备（个股组合）；春风动力、国瓷材料（基金经理组合）。行业个股调入：机械+3。•价值型策略1：高股息&高自由现金流回报。适用环境：市场下跌和震荡期。本期上榜涨幅居前个股：中远海控、兴业银行（高股息）；亚翔集成、羚锐制药（高自由现金流回报）。行业个股调入：煤炭+3，银行+2，纺服+2。•价值型策略2：PEG&PB-ROE。PEG适用环境：市场上行或震荡，小市值占优；PB-ROE：熊市或震荡市。本期上榜涨幅居前个股：郑煤机、亨通光电（PEG）；兴业银锡、大中矿业（PB-ROE）。行业个股调入：机械+3，军工+3，交运+3，房地产+2。•动量型策略1：买入强势股&反转策略。买入强势股适用环境：市场上行后半场；反转策略：急涨急跌行情。4月涨幅居前个股：正丹股份、宝丽迪（买入强势股）；4月跌幅居前个股：戈碧迦（反转策略）。•动量型策略2：买入基金重仓股。适用环境：大盘占优，2019年前弱势市场，2019年后主导风格。本期上榜涨幅居前个股：海尔智家、中际旭创。行业分布较上期基本一致。 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。近1年占优：高股息组合超额收益（较万得全A，下同）19%，高自由现金流回报组合超额收益18%。近3年占优：高股息组合超额收益48%，高自由现金流回报组合超额收益36%。2010年以来占优：高自由现金流回报组合超额收益198%，十倍股个股组合超额收益197%。各类掘金组合历史收益回溯5各类掘金组合收益率统计（截至2024/4/30）成长型策略价值型策略动量型策略不变脸的次新量化次新十倍股个股组合十倍股基金经理组合高股息高自由现金流回报PEGPB-ROE强势股反转策略基金重仓超额收益（%，较万得全A）近1个月-2-301023-2-9-54近2个月-5-2-10-152-5-1028近1年5-13-1121918110-2510-1近3年16-26-21-184836-12-7-388-362010年以来136110197661271989559-11157-31年化平均收益率13131510111311100126年化波动率2831282520242627273225Sharpe比率0.380.350.430.310.410.460.340.30-0.080.300.14【注1】2010年以来对应时间区间：2010/4/30-2024/4/30；近3年对应时间区间：2021/4/30-2024/4/30；近1年对应时间区间：2023/4/28-2024/4/30；近2个月对应时间区间：2024/2/29-2024/4/30；近1个月对应时间区间：2024/3/29-2024/4/30，下文同；年化平均收益率&波动率统计区间为2010/4/30-2024/4/30数据来源：WIND，华创证券 成长型策略——十倍股、次新股价值型策略——高股息、高自由现金流回报、PEG&PB-ROE动量型策略——强势股、反转策略、基金重仓010203目录风险提示04 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。新股上市当年及此后一年的ROE和归母净利润增速均高于上市前三年均值，则认为该股票基本面延续之前良好表现。2010年以来较万得全A超额收益136%，近1个月超额收益-2%。1.1 不变脸的次新组合——构建思路7数据来源：WIND，华创证券不变脸的次新组合筛选标准1、上市当年及次年归母净利增速>上市前三年净利润增速均值2、上市当年及次年ROE>上市前三年ROE均值*调整系数【注1】调整系数=上市前归属母公司股东权益/（上市前归属母公司股东权益+IPO募集资金）【注2】两年调整，即次新股上市一年后纳入股票池，在股票池中留存两年剔除【注3】每年4/30，根据年报披露数据更换样本2,5002,8003,1003,4003,7004,000020406080100120140160180200220240不变脸次新股指数超额收益率（%，较万得全A，左轴）不变脸次新股指数近一年走势（右轴） 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。市场整体单边上行、小盘股相对占优的市场环境下，不变脸次新股指数的超额收益率一般有较为明显的上行。1.1 不变脸的次新组合——适用小市值占优环境8数据来源：WIND，华创证券数据来源：WIND，华创证券01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000-104090140190240不变脸次新股指数超额收益率（%，较万得全A，左轴）万得全A（右轴）0.30.40.50.60.70.80.91.0-104090140190240不变脸次新股指数超额收益率（%，较万得全A，左轴）沪深300/国证2000（右轴） 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。2024/4/30根据2023年报筛选出的不变脸次新组合，无连续上榜个股。近1个月涨幅居前：金盘科技涨25%、博俊科技涨22%。成分股变动较大行业：调入-食品饮料+3，电力设备+2；调出-医药-4，电子-3，机械-2。1.1 不变脸的次新组合——本期股票池表现9数据来源：WIND，华创证券股票代码股票名称所属行业市值（亿元，2024/4/30）PE（TTM，2024/4/30）ROE（%，TTM，2024Q1）归母净利润同比增速（%，2024Q1）基金持股比例（ %，2024/3/31）近1个月涨跌幅（%，2024/4/30）001269.SZ欧晶科技电力设备761527-870-18301278.SZ快可电子电力设备32161641-6688676.SH金盘科技电力设备21442159425688226.SH威腾电气电力设备26181316666688223.SH晶科能源电力设备7571120-2923-9300997.SZ欢乐家食品饮料702621-413001215.SZ千味央厨食品饮料362681413-23833429.BJ康比特食品饮料141611292688639.SH华恒生物基础化工18741247316605016.SH百龙创园基础化工69341320914833533.BJ骏创科技汽车141428336-1300926.SZ博俊科技汽车892420193222601665.SH齐鲁银行银行23151016011601528.SH瑞丰银行银行1016101524301004.SZ嘉益股份轻工制造8115371022814688439.SH振华风光国防军工132211394-6605599.SH菜百股份纺织服饰11616181622833943.BJ优机股份机械设备91312-460-17688120.SH华海清科电子2713713427-2605167.SH利柏特建筑装饰402012141-7 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。通过量化回测，寻找影响次新股表现的关键因子。2010年以来较万得全A超额收益110%，近1个月超额收益-3%。1.2 量化次新组合——构建思路10数据来源：WIND，华创证券量化次新组合筛选标准【样本】上市一年以后三年以内次新股1、ROE（TTM）前40%2、归属母公司股东的净利润同比增速前40%3、销售毛利率(TTM)前40%4、销售费用率（TTM）前40%5、总市值（2023/10/31）<200亿【注】每个季报披露截止日更新指数成分股2,0002,5003,0003,5004,0004,50070100130160190220250量化次新股指数超额收益率（%，较万得全A，左轴）量化次新股策略指数近一年走势(右轴) 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。一般在市场整体上行区间，量化次新策略超额收益明显；市场风格与量化次新收益率关系不大，11-15年小盘占优期间，量化次新超额受益上行，但21年以来同样小盘占优，量化次新超额受益持续下行。1.2 量化次新组合——震荡市表现优于不变脸次新组合11数据来源：WIND，华创证券