更新：Amer Q1业绩超预期，看好全年利润贡献

投资建议：中国运动行业进入总量平稳、结构分化新阶段，公司作为稀缺的多品牌运动龙头，契合新发展趋势。我们维持2024-2026年公司归母净利分别为132.6/140.7/160.8亿元人民币，当前股价对应PE分别为17/16/14倍，维持“增持”评级。 AmerQ1收入利润均超预期。Q1Amer收入11.8亿美元，同比增长13%，高于此前6-8%指引，主要受益于始祖鸟在所有地区及渠道全面强劲的销售表现，以及萨洛蒙DTC渠道及鞋服产品的优异表现。毛利率为54.3%，同比提升1.1pct，高于此前53.5%指引，主要得益于高毛利率的技术服装部门收入占比超预期。经调整摊薄EPS为0.08美元，同比增长14%，高于此前-0.01~0.02的指引。 始祖鸟/萨洛蒙表现优异，全年收入指引维持/利润指引小幅上调。1）技术服装部门：Q1收入5.1亿美元，同比增长44%，高于此前30%+指引。分渠道来看，DTC收入同比增长46%，批发收入同比增长40%。 2）户外服装部门:Q1收入4亿美元，同比增长6%，高于此前持平的指引，主要由于亚洲（包括大中华）Salmon DTC渠道与鞋服产品的强劲销售。3）球类部门:Q1收入2.73亿美元，同比下降14%，符合指引。分地区来看，中国收入略有增长，其他区域下滑。针对2024全年，Amer维持收入中双增长指引，EPS指引为0.3-0.4美元高段(此前为0.3-0.4美元)。 看好2024年Amer增厚安踏集团业绩。考虑到Amer的EPS指引上调幅度有限，我们维持2024年Amer对于安踏体育贡献5亿人民币左右投资收益的预期。同时看好主品牌在奥运年加持下产品、渠道及品牌力实现全面升级；FILA运动时尚产品基础深厚，专业场景突破值得期待；其他品牌增长潜力有望持续释放。 风险提示：行业竞争加剧，门店扩张不及预期