事件点评：高通加速布局AIPC，中科创达终端侧掘金铲

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中科创达（300496.SZ）事件点评 高通加速布局AI PC，中科创达终端侧掘金铲 2024年05月22日 ➢ 事件：当地时间5月21日，美国科技公司微软召开年度Build开发者大会。在会上微软联合高通共同推出面向 Windows 的骁龙开发套件（Snapdragon Dev Kit for Windows）。该开发套件旨在为 Windows 开发人员提供硬件支持，加速适用于 Copilot+ PC 的应用程序构建。 ➢ 微软大会上AI端侧应用画龙点睛，成为主角。本次微软年度Build开发者大会堪称2024目前最大的AI盛会之一，不仅有微软、高通高层的出席，最后有OpenAI CEO Sam Altman的亲自到来。在会上，微软向全世界展示了超过50项创新更新，其中AI的端侧应用占展示环节里的大部分。微软详细展示了AI辅助编程、AI翻译和AI员工协作（Team Copilot）等AI应用产品。微软公司CEO萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella）在会上表明计算机技术的两大愿景：一是实现人机自然交互，让计算机更好地理解人类；二是利用AI技术助力人类在信息爆炸的时代更有效地进行推理、计划和行动。这说明，在未来AI的发展中， AI技术的应用落地及推广或将在未来成为AI发展的主要方向。 ➢ 中科创达与高通保持长期紧密合作，具有更好的落地优势。中科创达和高通紧密合作多年，高通为中科创达提供在智能手机、汽车等AI终端应用上的广泛芯片支持。中科创达联合高通成立联合实验室、联合开发QRD参考设计，共同开发研究新技术，在此之上展开深度合作，共同成立合资公司Thundercomm，致力研发AI终端应用相关。具体而言，公司目前在智能手机、汽车和物联网相关业务上不断构建针对不同场景、不同客户需求的多样化、差异化解决方案，不断推动各种AI相关应用的精准落地。 ➢ AI端侧落地加速，中科创达具备丰富的经验和卡位优势。随着AI技术的不断进步和应用领域的不断拓展，AI端侧应用市场将迎来更加激烈的竞争。中科创达在端侧AI落地的战略目标下聚焦“AI+”的应用产品研发开发，拥有覆盖软件开发到硬件AI芯片的全栈式产品线。公司未来将在智能手机、智能汽车、智能物联网三大智能业务的框架中不断探索AI端侧的应用场景需求。未来，随着更多AI端侧产品的推出和行业市场的进一步开拓，中科创达与高通等合作伙伴有望在终端侧智能领域挖掘到更多的“金矿”。 ➢ 投资建议：积极看待中科创达“AI”战略与端侧AI应用布局。公司正处于AI应用的快速增长时期，凭借优秀的研发团队和技术能力，有望在手机、汽车等多个端侧AI场景展现核心竞争力。随着AI技术不断积累沉淀，同芯片厂商的密切合作以及软硬件端应用的持续创新和优化，公司AI端侧产品与服务的壁垒将逐步提高，价值凸显，我们预计中科创达2024-2026年归母净利润分别为4.82、6.31、8.74亿元，对应市盈率49X、37X、27X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：AI技术不及预期；政策落地不及预期；行业竞争加剧。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,242 6,081 7,480 9,350 增长率（%） -3.7 16.0 23.0 25.0 归属母公司股东净利润（百万元） 466 482 631 874 增长率（%） -39.4 3.4 30.8 38.6 每股收益（元） 1.01 1.05 1.37 1.90 PE 50 49 37 27 PB 2.5 2.4 2.3 2.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年5月22日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 50.94元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 金郁欣 执业证书： S0100523060001 邮箱： jinyuxin@mszq.com 相关研究 1.中科创达（300496.SZ）2024年一季报点评：加大研发提升竞争力，打开未来新增长潜力-2024/04/28 2.中科创达（300496.SZ）2023年年报点评：战略转型打开增长空间，研发投入引业绩短期承压-2024/03/20 3.中科创达（300496.SZ）事件点评：中科创达的“星辰大海”：多模态机器人操作系统-2024/03/17 4.中科创达（300496.SZ）事件点评：股权激励计划发布，彰显公司业绩增长信心-2024/02/19 5.中科创达（300496.SZ）事件点评：新一代舱驾融合域控制解决方案亮相CES 2024-2024/01/11 中科创达(300496)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 5,242 6,081 7,480 9,350 成长能力（%） 营业成本 3,305 3,752 4,769 5,929 营业收入增长率 -3.73 16.00 23.00 25.00 营业税金及附加 19 49 60 75 EBIT增长率 -56.67 36.45 37.43 38.33 销售费用 199 213 232 262 净利润增长率 -39.36 3.40 30.85 38.58 管理费用 492 517 546 589 盈利能力（%） 研发费用 951 1,247 1,421 1,870 毛利率 36.95 38.30 36.23 36.59 EBIT 318 434 597 825 净利润率 8.89 7.93 8.43 9.35 财务费用 -57 -54 -51 -50 总资产收益率ROA 4.07 4.12 5.01 6.38 资产减值损失 0 -7 0 0 净资产收益率ROE 4.88 4.87 6.06 7.86 投资收益 53 49 45 75 偿债能力 营业利润 428 530 693 950 流动比率 4.93 5.17 4.77 4.40 营业外收支 -4 0 0 0 速动比率 4.27 4.18 3.74 3.35 利润总额 424 530 693 950 现金比率 2.97 3.05 2.57 2.15 所得税 29 48 62 76 资产负债率（%） 14.87 13.79 15.89 17.37 净利润 395 482 631 874 经营效率 归属于母公司净利润 466 482 631 874 应收账款周转天数 131.46 100.00 100.00 100.00 EBITDA 683 882 1,031 1,324 存货周转天数 93.25 90.00 89.00 88.00 总资产周转率 0.47 0.53 0.62 0.71 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 4,627 4,572 4,600 4,676 每股收益 1.01 1.05 1.37 1.90 应收账款及票据 1,939 1,644 2,023 2,528 每股净资产 20.79 21.50 22.62 24.18 预付款项 96 38 48 59 每股经营现金流 1.64 1.48 1.24 1.62 存货 844 925 1,163 1,429 每股股利 0.25 0.26 0.34 0.47 其他流动资产 157 580 695 851 估值分析 流动资产合计 7,664 7,759 8,529 9,544 PE 50 49 37 27 长期股权投资 47 96 141 216 PB 2.5 2.4 2.3 2.1 固定资产 366 513 635 643 EV/EBITDA 27.85 21.58 18.46 14.37 无形资产 964 982 992 995 股息收益率（%） 0.49 0.50 0.66 0.91 非流动资产合计 3,795 3,938 4,069 4,151 资产合计 11,459 11,697 12,598 13,695 短期借款 7 7 7 7 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 334 411 510 617 净利润 395 482 631 874 其他流动负债 1,215 1,082 1,272 1,547 折旧和摊销 365 448 434 499 流动负债合计 1,556 1,500 1,788 2,171 营运资金变动 -51 -229 -481 -590 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 755 680 569 747 其他长期负债 148 113 214 209 资本开支 -445 -373 -407 -491 非流动负债合计 148 113 214 209 投资 -245 1 0 0 负债合计 1,704 1,613 2,002 2,379 投资活动现金流 -663 -469 -405 -491 股本 460 460 460 460 股权募资 132 -33 0 0 少数股东权益 193 193 193 193 债务募资 6 0 0 0 股东权益合计 9,755 10,083 10,596 11,315 筹资活动现金流 -131 -266 -135 -180 负债和股东权益合计 11,459 11,697 12,598 13,695 现金净流量 -44 -55 28 76 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 中科创达(300496)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相