铜铝早报：氧化铝估值过高，关注回落压力

期货研究报告 2024年5月21日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：铜——看涨铝——高位震荡 1.上海金属网官网：外媒5月20日消息，据知情人士透露，力拓集团已宣布旗下的澳大利亚Yarwun冶炼厂和昆士兰氧化铝有限公司这两家冶炼厂的氧化铝发货遭遇不可抗力，称用于发电的天然气库存/供应短缺。知情人士称，该公司周一通知了众多客户，不可抗力因素仅仅影响到向第三方销售氧化铝、力拓自家铝运营不受影响。力拓在3月份曾表示，正在评估昆士兰（多场）火灾对昆士兰（工厂）输气管道的影响。 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com 板块逻辑——强预期继续引领有色板块 近期有色板块受到市场广泛关注，市场情绪持续冲高，不过板块内品种逻辑分化，铜受到海外comex逼仓行情影响，继续交易供应偏紧的逻辑；氧化铝和电解铝则是受到地产政策的强劲推动，继续冲高。总体来看，预期仍然偏强。 电解铜—情绪高涨，基本面支撑，沪铜行情持续强势 供应压力持续：铜矿进口加工费已经转为负数，矿端紧缺的现状持续恶化，冶炼厂的减产空间仍然存在很大的不确定性。消费兑现仍然关键：铜管产量仍在爬产，已至历史新高，家电消费仍发力；铜棒产量处于高位，精密仪器等需求较为旺盛；五六月份基建投产追赶进度相对较快。近期政策端持续发力，市场对本次的地产政策关注度很高，政策吹风也给到市场消费很大的信心。不过，目前仍然是预期在发力，谨防高位追多的风险。 李艳婷—有色分析师从业资格证号：F03091846联系电话：0571-28132578邮箱：liyanting@cindasc.com 氧化铝—供应扰动，但需求空间不足，氧化铝估值过高，关注回落压力 近期海外氧化铝厂发货不畅叠加国内铝土矿价格水涨船高，推涨氧化铝，目前已经兑现在盘面上。从基本面看，氧化铝开工率不高，但产业投产的力度偏强，整体产出宽松，但近期河南地区周度开工率出现了明显的下滑，或对产出有一定影响。需求端主要关注电解铝的产出，电解铝供应宽松状态持续，且目前电解铝周度开工率逐周抬升，周度产量较上年同期出现大幅抬升，对氧化铝的消费起到了较强的支撑作用，不过下游消费的增量空间相对有限，且电解铝受到4500万吨产能天花板的限制，终端消费的利好也难以传导至氧化铝端，市场情绪褪去，氧化铝回落的概率偏高。 电解铝—地产政策利多，驱动电解铝上行 当前开工产能已经偏高，铝厂周度开工率逐渐抬升，周度产量同比大幅增加，铝厂高利润+政策支持，供应仍有增加的空间。需求端，近期铝棒产量自高位回落，快速下滑，地产后端消费走弱传导到了铝材消费端，预计后续的影响会进一步扩大，消费减量仍有空间；不过二季度家电消费仍然亮眼，空调产量持续爬产，基建投产速度加快，汽车受到设备以旧换新政策的支撑，且近期各省陆续落定以旧换新的细则，对消费产生一定的抵补。总体来看，二季度虽然地产端对消费有一定的拖累，但其他领域的消费支撑仍在，消费尚有韧性。近期国家出台重磅利好政策，多方合力，共同推动地产行业修复，对市场起到了非常强的提振作用，带动铝价冲高，情绪过后，还是得进一步观望政策落地传导作用。 策略建议：氧化铝高位空单可继续持有 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 风险提示：铜冶炼厂减产落地不及预期；基建追赶乏力；地产持续转弱 铜 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 铝 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用，不构成任何投资建议。 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【全国分支机构】