新三板公司研究报告：专注GPU算力服务，立足AI模型算法驱动盈利增长

蓝耘科技（871169.NQ）是一家专注于为企业提供GPU加速工作负载算力云服务的公司，其业务范围包括IT系统集成、技术服务以及GPU算力云服务。在2023年，蓝耘科技的算力云解决方案和GPU算力云服务业务持续增长，实现了稳健的营收和净利润增长。以下是总结的关键要点：

经营状况与财务表现

• 营收与利润：2023年，蓝耘科技实现营收4.09亿元，归母净利润5128.17万元。相较于2020年至2023年的三年间，营收复合年均增长率为5.54%，归母净利润复合年均增长率为15.75%。
• 业务结构：GPU算力云服务业务的收入占比显著提升，从2022年的21.16%增长至33.86%。这表明公司业务结构优化，GPU算力云服务成为增长引擎。

行业背景与发展趋势

• AI与算力需求：根据IDC数据，预计至2027年，中国人工智能服务器市场规模将达134亿美元，年复合增长率为21.8%。智能算力需求的快速增长推动了AI云计算服务的发展，尤其是百度、腾讯、阿里等服务商通过aaS服务提供AI平台和AI服务。
• 市场机遇：AI服务器市场增长，特别是推理计算需求的增长，以及私有云市场的快速发展，为蓝耘科技提供了广阔的市场空间。

技术研发与创新

• 研发投入：蓝耘科技的研发费用整体呈现增长态势，从2018年的288万元上升至2022年的1700万元以上，旨在加强AI模型算法的研发，包括AI模型算法开发、预训练、推理等场景的平台和工具研发，并开始构建AIGC应用。
• 专利与软件著作权：截至2023年底，公司拥有14项专利申请和125项计算机软件著作权，展现出其在AI模型算法研发方面的实力和成果。

市场定位与竞争分析

• 市场定位：蓝耘科技专注于GPU算力服务，面向高校科研、生命科学、人工智能、自动驾驶、工业设计、智慧城市等领域提供算力云服务。
• 估值比较：同行可比公司的PE（市盈率）平均值为61.34倍，而蓝耘科技的PE为21.56倍，相对较低，且其毛利率高于同行平均水平，显示出一定的竞争优势。

风险提示

• 算力需求波动、产业政策变化、GPU渠道风险等是蓝耘科技面临的潜在风险因素。

结论

蓝耘科技作为GPU算力综合服务商，通过聚焦GPU算力服务，实现了盈利的稳定增长，并受益于AI驱动的算力需求增长。其强大的技术研发能力、市场定位准确以及成本控制策略，使得公司在行业中展现出了良好的发展前景。然而，面对未来市场不确定性，蓝耘科技需持续关注市场需求变化和技术发展趋势，以保持竞争优势。