清洁电器5月报：行业增长动能延续，科沃斯推出多款新品

行业增长动能延续，科沃斯推出多款新品 家用电器业 评级：增持 2024.05.21 上次评级：增持 细分行业评级 ——清洁电器5月报 蔡雯娟(分析师) 李汉颖(研究助理) 曲世强(研究助理) 021-38031654 010-83939833 021-38031025 caiwenjuan024354@gtjas.co lihanying026725@gtjas.com qushiqiang028674@gtjas.co 证书编号S0880521050002 S0880122070046 S0880123070132 股票研 究 行业更 新 证券研究报 告 本报告导读： 清洁电器4月内需增长动能延续，看好全年内销平稳回升；出海趋势延续，看好国产品牌全球竞争力提升。龙头公司地位稳固，内外销均有提振空间。增持。 摘要： 清洁电器4月内需延续增长，看好全年内销平稳回升。根据奥维云网数据，扫地机和洗地机4月均延续Q1较好的增长态势。4月扫地机 销量/销额/均价分别相较2023年同期+25%/+29%/+3%，1-4月线上销量/销额/均价分别同比+27%/+30%/+2%。洗地机4月线上销量/销额/均价分别同比+44%/+16%/-19%，1-4月线上销量/销额/均价分别同比 +59%/+25%/-21%，行业销量持续高增，景气度延续此前以价换量状态。2024年4月洗地机行业均价2044元，相较于2024年3月的2037元环比持平，行业价格竞争已相对缓和，预计后续行业均价维持在2000元左右。 清洁电器出海趋势延续，Q2线下扩张带来增量。短期表现来看，根据久谦数据，石头3月美亚销量/销额分别同比+24%/+41%，仍然延续量价齐升的态势（4月数据暂未公布）。iRobot近期公布Q1财报， 24Q1营收1.50亿美元(-7.3%)，净利润0.09亿美元(+0.90亿美元)，收入仍处于收缩状态，业绩扭亏为盈来自于裁员30%。iRobot后续新品定价219美元（非自清洁产品），我们认为这意味着其在中高端全能基站产品价位段已无新品与国产品牌竞争，国产品牌出海的竞争优势进一步凸显。此外，无论是石头、科沃斯还是追觅云鲸，均在加大海外线下渠道的扩张，新渠道铺货也将带来短期的收入增量。 龙头公司地位稳固，内外销均有提振空间。1）石头科技：根据奥维数据，2024年4月公司内销市占率上升至第一，我们预计领先的产品力将为公司全年内销提供保障；海外欧洲市场在维持优势的德语区 之外，新的国家和区域仍有增量空间，6月美国线下target新增点位将上新，线下增长进一步提速；2）科沃斯：公司5月推出6款全新SKU，价位段覆盖更广，且针对各个价位段做了更多针对性降本，我 们预计2024年利润率能够有所回升，此外盈利能力更强的外销市场的增长也将对公司的盈利修复带来提振，2024年有望迎来业绩端较为明显的修复。 投资建议：扫地机行业整体回暖，洗地机以价换量景气延续，内销龙头新品竞争力突出，海外扩张加速拓展。推荐新品具备竞争力，内外销持续拓展的石头科技(24PE:21.8x)；盈利能力有望改善的科沃斯(22.1x)；加码清洁电器的综合龙头美的集团(12.8x)；代工基本盘稳固，自有品牌广泛布局的莱克电气(13.3x)。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险 相关报告 家用电器业《央行发布重磅地产政策，家空内外销延续较好表现》 2024.05.20 家用电器业《线上小家电和洗碗机表现较好，铜铝价格环比有所上升》 2024.05.17 家用电器业《杭州和西安发布住房优化政策，家电出口表现亮眼》 2024.05.13 家用电器业《线上小家电和洗碗机表现较好，铜价环比有所下降》 2024.05.13 家用电器业《重视地产政策持续放松对家电板块估值的拉动》 2024.05.12 目录 1.核心观点：内销期待大促表现，外销加速扩张中3 2.扫地机：整体趋势高增，新品预热白热化3 2.1.行业整体：增长延续，量能释放3 2.2.竞争格局：石头市占率第一，龙头格局稳固4 3.洗地机：量增高景气，以价换量维持5 3.1.行业整体：延续以价换量，量维持高增5 3.2.竞争格局：追觅等态势较好，添可量增动能回暖6 4.月度新品:5月科沃斯推新较多，各价位段均有布局7 5.投资建议8 6.风险提示8 1.核心观点：内销期待大促表现，外销加速扩张中 清洁电器4月内需延续增长，看好全年内销平稳回升。根据奥维云网数据，扫地机和洗地机4月均延续Q1较好的增长态势。4月扫地机销量/销额/均价分别相较2023年同期+25%/+29%/+3%，1-4月线上销量/销额 /均价分别同比+27%/+30%/+2%。洗地机4月线上销量/销额/均价分别同比+44%/+16%/-19%，1-4月线上销量/销额/均价分别同比+59%/+25%/-21%，行业销量持续高增，景气度延续此前以价换量状态。2024年4月洗地机行业均价2044元，相较于2024年3月的2037元环比持平，行 业价格竞争已相对缓和，预计后续行业均价维持在2000元左右。 清洁电器出海趋势延续，Q2线下扩张带来增量。短期表现来看，根据久谦数据，石头3月美亚销量/销额分别同比+24%/+41%，仍然延续量价齐升的态势（4月数据暂未公布）。iRobot近期公布Q1财报，24Q1营收 1.50亿美元(-7.3%)，净利润0.09亿美元(+0.90亿美元)，收入仍处于收缩状态，业绩扭亏为盈来自于裁员30%。公司后续新品定价219美元，我们认为这意味着其在中高端全能基站产品价位段已无新品与国产品牌竞争，国产品牌出海的竞争优势进一步凸显。此外，无论是石头、科沃斯还是追觅云鲸，均在加大海外线下渠道的扩张，新渠道铺货也将带来短期的收入增量。 龙头公司地位稳固，内外销均有提振空间。1）石头科技：根据奥维数据，2024年4月公司内销市占率上升至第一，我们预计领先的产品力将为公司全年内销提供保障；海外欧洲市场在维持优势的德语区之外，新的国 家和区域仍有增量空间，6月美国线下target新增点位将上新，线下增长进一步提速；2）科沃斯：公司5月推出6款全新SKU，价位段覆盖更 广，且针对各个价位段做了更多针对性降本，我们预计2024年利润率能够有所回升，此外盈利能力更强的外销市场的增长也将对公司的盈利修复带来提振，2024年有望迎来业绩端较为明显的修复。 2.扫地机：整体趋势高增，新品预热白热化 2.1.行业整体：增长延续，量能释放 国内扫地机景气回暖，3~4月新品销售较好。根据奥维云网数据，4月扫 地机销量/销额/均价分别相较2023年同期+25%/+29%/+3%，1-4月线上销量/销额/均价分别同比+27%/+30%/+2%。由于2024年部分核心品牌推 新较早，会存在2024年和2023年新品预售错期的影响，我们统计3~4月双月累计情况，2024年3～4月扫地机市场整体销量/销额/均价分别同比+37%/+42%/+4%，行业整体相较2023年同期相对增长明显，行业景气回暖。 图1：2024年4月扫地机线上销量同比+25%图2：2024年4月扫地机线上销额同比+29% 70 80.00% 25 200% 60 60.00% 20 150% 50 40.00% 40 20.00% 15 100% 30 0.00% 10 50% 20 -20.00% 5 0% 10 -40.00% 0 -60.00%0 -50% 线上销量（万台） yoy-右轴（%） 线上销额（亿元） yoy-右轴（%） 数据来源：奥维云网，国泰君安证券研究数据来源：奥维云网，国泰君安证券研究 2.2.竞争格局：石头市占率第一，龙头格局稳固 石头市占率第一，龙头格局稳固。根据奥维云网数据，4月云鲸/追觅/美 的增长亮眼，销量同比+99%/+75%/+120%，销额同比 +108%/+92%/+277%；1-4月追觅/美的表现亮眼，线上销额同比 +173%/+793%。4月石头处于市占率第一位置，4月销量/销额分别同比 +9%/+13%（石头2023年4月市占率也位于行业第一）。科沃斯由于同比下滑市占第二，销量/销额分别同比-15%/-12%。云鲸增长较好因为其在4月发布了年度旗舰新品，新品预售带动月度表现较好。 表1：4月云鲸/追觅/美的表现亮眼，线上销额同比+108%/+92%/+277% 数据来源：奥维云网，国泰君安证券研究 表2：1-4月追觅/美的表现亮眼，线上销额同比+173%/+793% 数据来源：奥维云网，国泰君安证券研究 CR4市占率小幅下滑，但整体龙头格局稳固。CR4（科沃斯、石头、追觅、云鲸）在2024年4月的销额市占率为79%，环比2024年3月下滑6pcts，同比2023年4月下滑3pcts。CR4市占率环比小幅下滑，我们认为主要因为3月为各龙头品牌集中上新的时期，各玩家新品性价比均有 较大幅度的提升，从而白牌产品拉开更大的差距，4月上新力度不及3月，导致CR4头部品牌的市占率略有下滑，但整体来看，头部品牌市占率优势仍十分明显，头部品牌稳固的格局已经形成。 表3：2024年4月CR4（科沃斯、石头、追觅、云鲸）市占率小幅下滑 数据来源：奥维云网，国泰君安证券研究 3.洗地机：量增高景气，以价换量维持 3.1.行业整体：延续以价换量，量维持高增 洗地机整体延续以价换量，均价下滑已边际趋缓。洗地机4月线上销量 /销额/均价分别同比+44%/+16%/-19%，1-4月线上销量/销额/均价分别同比+59%/+25%/-21%，行业销量持续高增，景气度延续此前以价换量状态。2024年4月洗地机行业均价2044元，相较于2024年3月的2037元环 比持平，行业价格竞争已相对缓和，预计后续行业均价维持在2000元左右。 图3：2024年4月洗地机线上销量同比+44%图4：2024年4月洗地机线上销额同比+16% 60 50 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00% 0.00% 16 14 12 40 10 30 8 6 20 10 0 4 2 0 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00% -50.00 线上销量（万台） yoy-右轴（%） 线上销额（亿元） yoy-右轴（%） 数据来源：奥维云网，国泰君安证券研究数据来源：奥维云网，国泰君安证券研究 3.2.竞争格局：追觅等态势较好，添可量增动能回暖 品牌层面，追觅等态势较好，添可量增动能回暖。4月追觅/添可/德尔玛 增速较高，销量同比+98%/+54%/+149%，销额同比+50%/+11%/+169%，均价同比-22%/-26%/+10%。4月追觅市占21.60%，环比+1.3pcts，年初至今同比增长+2.8pcts；4月石头和美的洗地机增速放缓，销额分别同比 -37%/-25%。 表4：4月追觅/添可/德尔玛增速较高，美的/石头销量有所下滑 品牌 线上销量（万台） 同比 线上销额（亿元） 同比 线上均价 （元） 同比 行业 18.35 44% 4 16% 2044 -19% 添可 7.15 54.1% 1.54 10.8% 2225 -26% 追觅 3.39 98.2% 0.81 50.0% 2473 -22% 美的 1.79 -10.1% 0.30 -24.9% 1969 0% 德尔玛 0.92 148.6% 0.11 168.8% 1235 10% 石头 0.48 -36.8% 0.11 -37.1% 2515 6% 海尔 0.56 33.0% 0.12 7.8% 2094 -18% 苏泊尔 0.56 4.6% 0.06 -31.0% 1571 -8% 必胜 0.04 -71.4% 0.01 -81.7% 963 -56% 数据来源：奥维