国君食饮|饮水思变续写王者传奇

投资建议：中长期看，我们认为具备功能/成瘾/刚需属性的子赛道未来将结构性繁荣，同时考虑到人口结构变化减糖化将是大势所趋，在此背景下我们看好能够实现产品拉力与渠道推力良好结合的企业获得中长期超额收益。建议增持持续推进能量饮料全国化且积极布局电解质水、咖啡、无糖茶等优质赛道的东鹏饮料、估值低/分红率高且有经营改善预期的承德露露、李子园。 总量见顶，功能/成瘾/刚需/减糖子赛道结构繁荣。我国软饮料行业起步于20世纪90年代可口可乐进入中国，经历近20年高速发展之后于2014年开始增速放缓并于2016年总量见顶，在此背景下具备强消费粘性的细分品类功能饮料、咖啡、碳酸饮料、运动饮料及包装饮用水呈现出结构性繁荣的特征，同时与人口结构变化趋势相适应的饮品减糖化亦代表着了行业未来的升级方向，在此细分方向我们看好无糖茶未来的前景；同时对标日本，20世纪90年代后随着经济泡沫的破灭，饮料行业的均价持续受到压制，但是具备强消费粘性的碳酸/茶/水/咖啡等赛道通过销量的持续增长仍然实现了规模的持续扩张。 产品拉力与渠道推力有效结合，超级大单品应运而生。通过复盘饮料行业主要大单品的成长路径我们得出结论，单靠产品拉力（粘性赛道+产品性价比）与单靠渠道推力的单品天花板较低，比如元气森林、康师傅冰茶发展到一定阶段后均陷入瓶颈。只有在强粘性赛道中渠道建设足够激进的品牌才有望孵化出200亿规划以上的超大单品（红牛+农夫山泉矿泉水）。 寻找下一个超级大单品：东鹏特饮及东方树叶逐步脱颖而出。1.东鹏特饮：在强粘性赛道能量饮料行业持续扩容背景下，基于主要竞争对手或者官司缠身影响发展或者本身不够激进，凭借着产品端高性价比策略+渠道网点/把控力的同步提升，我们看好东鹏特饮持续挤压竞争对手，从而成长为下一个超级大单品；2.东方树叶：无糖茶行业风口已至，渗透率提升空间巨大，在此背景下东方树叶凭借产品拉力（提前卡位逐步占领消费者心智）与渠道推力高效结合，中长期有望持续取得超额收益。 风险提示：消费力持续疲软；成本异常上涨；食品安全风险等。 文章来源 本文摘自：2024年5月19日发布的《饮水思变续写王者传奇》訾猛，资格证书编号：S0880513120002 徐洋，资格证书编号：S0880520120008 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明