公司深度研究：研发赋能IP，小游戏、手游双端并举

概要

恺英网络的研报总结显示，该公司采取了成功的“IP赋能”策略，并拥有丰富的产品储备，特别是小游戏市场为公司打开了新的增长空间。预计2024年至2026年，公司的EPS分别为0.94、1.12和1.28元，维持“增持”评级。以下是研报的关键内容总结：

IP策略与产品储备

• IP策略：公司已成功实施“IP赋能”策略，通过与国内外知名IP合作，包括动画、小说及游戏领域，来增强其产品线。
• 产品丰富性：公司披露了23款产品，涵盖外部IP合作、基于“传奇”IP的开发以及自研创意产品。其中，外部IP合作包括《斗罗大陆·诛邪传说》等，而“传奇”IP则有《龙腾传奇》等游戏。

小游戏市场潜力

• 市场增长：小游戏市场用户规模持续增长，中型厂商在此领域具有优势，通过创新的“先小游戏后APP”发行方法，公司能够更好地挖掘用户游玩场景。
• 增长弹性：小游戏有望成为公司增长的弹性来源，通过与微信等平台的合作，实现多端协同，提升用户覆盖。

公司治理与增长动力

• 治理优化：2023年底重新确立实控人后，公司治理得到改善，通过增持、股权激励和恢复分红，展现了管理层对公司未来发展的信心。
• 优势路径：公司正在转型，强调“研发、发行、投资+IP”的发展战略，致力于建立“IP研发”的竞争优势。

风险提示

• 新品上线风险：新品上线可能未达到预期，影响业绩。
• 市场竞争加剧：小游戏赛道的竞争可能加剧，对公司的市场地位构成挑战。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2024年至2026年，收入分别为54.2、65.4和74.3亿元，净利润分别为2.02、2.42和2.76亿元。
• 估值：采用绝对估值法，公司合理每股价值为29.31元；相对估值法，给予公司2024年28倍PE估值，合理每股价值为26.30元，维持“增持”评级。

结论

综上所述，恺英网络通过其“IP赋能”策略和丰富的产品储备，特别是在小游戏市场的布局，展示了其增长潜力。结合绝对与相对估值分析，公司被给予“增持”评级，显示出对其未来发展的乐观态度。