宏观情绪转好，低估值PX修复反弹

宏观情绪转好，低估值PX修复反弹 2024年5月20日星期一 内容提要 兴证期货.研究咨询部 能源化工研究团队 ⚫行情回顾 林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇从业资格编号：F03121615俞秉甫从业资格编号：F03123867 上周PX价格整体有所企稳反弹，主因在于估值较低驱动PX等化工品修复性反弹，然而供需对于PX价格反弹高度仍有较强压制。现货报价，截至2024年5月20日，PXFOB韩国主港1003美元/吨（周环比13.33)，PX CFR中国主港1025美元/吨（周环比13.33）。区域价差方面，美亚价差维持63.09美元/吨，欧亚价差维持104美元/吨。 期货方面，截至2024年5月20日，主力合约收于8446元/吨，持仓量115845手。整体来看，原油震荡反复，下方支撑仍存，基于板块轮动的角度，资金逐步流向估值相对较低的化工板块，叠加政策刺激，PX等化工品企稳反弹。 联系人：吴森宇邮箱：wusy@xzfutures.com ⚫后市展望与策略建议 基本面来看，成本端，原油短线缺少有效的消息指引，地缘局势目前暂没有进一步的清晰导向，既没有升级也没有停火。除地缘局势仍有部分利好支撑之外，宏观和基本面暂无法对原油盘面带来强利好驱动，基本面未来重点关注OPEC+会议结果，延长减产期限，则原油盘面未来仍有走强预期；退出减产，则原油盘面会进一步下挫。目前原油走势尚未明朗前预计维持震荡，对于PX价格下方支撑仍存。 加工差方面，上周PX-石脑油价维持在348美元/吨。短流程方面，PX-MX价差目前维持在58美元/吨。 供应端，PX产量与开工有一定回升，前期部分装置检修陆续回归。截至2024年5月20日，国内PX产量为66.92万吨，环比增加0.11万吨，周均开工率79.79%，环比上升0.12%。装置方面，浙石化检修装置重启，威联化学200万吨装置检修。 下游来看，PTA方面，上周PTA总产量119.97万吨，环比减少-5.70万吨，开工率69.96%，环比下降-3.28%。装置方面，整体变化不大，PTA负荷延续低位。聚酯方面，上周我国聚酯周度产量136.99万吨，环比减少-3.35万吨，周产能利用率86.57%，环比下降-2.12%。整体来看，聚酯负荷小幅下滑，终端负反馈逐步显现，叠加PTA近期装置检修较多，PX需求端存走弱迹象。 总体而言，估值较低驱动PX等化工品修复性反弹，然而供需对于PX价格反弹高度仍有较强压制。仅供参考。 ⚫风险因素 原料价格高位回落；下游开工不及预期；装置意外性检修 一、行情与现货价格回顾 1.1PX现货&现货价格 上周PX价格整体有所企稳反弹，主因在于估值较低驱动PX等化工品修复性反弹，然而供需对于PX价格反弹高度仍有较强压制。现货报价，截至2024年5月20日，PX FOB韩国主港1003美元/吨（周环比13.33)，PX CFR中国主港1025美元/吨（周环比13.33）。区域价差方面，美亚价差维持63.09美元/吨，欧亚价差维持104美元/吨。 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 期货方面，截至2024年5月20日，主力合约收于8446元/吨，持仓量115845手。整体来看，原油震荡反复，下方支撑仍存，基于板块轮动的角度，资金逐步流向估值相对较低的化工板块，叠加政策刺激，PX等化工品企稳反弹。 二、基本面分析 2.1成本利润 成本端，原油短线缺少有效的消息指引，地缘局势目前暂没有进一步的清晰导向，既没有升级也没有停火。除地缘局势仍有部分利好支撑之外，宏观和基本面暂无法对原油盘面带来强利好驱动，基本面未来重点关注OPEC+会议结果，延长减产期限，则原油盘面未来仍有走强预期；退出减产，则原油盘面会进一步下挫。目前原油走势尚未明朗前预计维持震荡，对于PX价格下方支撑仍存。 加工差方面，上周PX-石脑油价维持在348美元/吨。短流程方面，PX-MX价差目前维持在58美元/吨。 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 2.2供应端 供应端，PX产量与开工有一定回升，前期部分装置检修陆续回归。截至2024年5月20日，国内PX产量为66.92万吨，环比增加0.11万吨，周均开工率79.79%，环比上升0.12%。装置方面，浙石化检修装置重启，威联化学200万吨装置检修。 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 2.3需求端 下游来看，PTA方面，上周PTA总产量119.97万吨，环比减少-5.70万吨，开工率69.96%，环比下降-3.28%。装置方面，整体变化不大，PTA负荷延续低位。聚酯方面，上周我国聚酯周度产量136.99万吨，环比减少-3.35万吨，周产能利用率86.57%，环比下降-2.12%。整体来看，聚酯负荷小幅下滑，终端负反馈逐步显现，叠加PTA近期装置检修较多，PX需求端存走弱迹象。 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 2.4进口方面 3月份，我国对二甲苯当月进口量约69.11万吨，当月同比减少-18.98%，进口数量累计同比增加-1.32%。 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 2.5库存方面 根据隆众资讯数据显示，3月PX社会库存为484.76万吨，环比上涨21.1万吨。3月PX国内产量较高，社会库存继续攀升。 三、总结与展望 基本面来看，成本端，原油短线缺少有效的消息指引，地缘局势目前暂没有进一步的清晰导向，既没有升级也没有停火。除地缘局势仍有部分利好支撑之外，宏观和基本面暂无法对原油盘面带来强利好驱动，基本面未来重点关注OPEC+会议结果，延长减产期限，则原油盘面未来仍有走强预期；退出减产，则原油盘面会进一步下挫。目前原油走势尚未明朗前预计维持震荡，对于PX价格下方支撑仍存。 加工差方面，上周PX-石脑油价维持在348美元/吨。短流程方面，PX-MX价差目前维持在58美元/吨。 供应端，PX产量与开工有一定回升，前期部分装置检修陆续回归。截至2024年5月20日，国内PX产量为66.92万吨，环比增加0.11万吨，周均开工率79.79%，环比上升0.12%。装置方面，浙石化检修装置重启，威联化学200万吨装置检修。 下游来看，PTA方面，上周PTA总产量119.97万吨，环比减少-5.70万吨，开工率 69.96%，环比下降-3.28%。装置方面，整体变化不大，PTA负荷延续低位。聚酯方面，上周我国聚酯周度产量136.99万吨，环比减少-3.35万吨，周产能利用率86.57%，环比下降-2.12%。整体来看，聚酯负荷小幅下滑，终端负反馈逐步显现，叠加PTA近期装置检修较多，PX需求端存走弱迹象。 总体而言，估值较低驱动PX等化工品修复性反弹，然而供需对于PX价格反弹高度仍有较强压制。仅供参考。 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断。 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。 本报告的观点可能与资管团队的观点不同或对立，对于基于本报告全面或部分做出的交易、结果，不论盈利或亏损，兴证期货研究咨询部不承担责任。 本报告版权仅为兴证期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处兴证期货研究咨询部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。