国债策略周报

国 债 策 略 周 报 国债：地产政策组合拳出台，收益率曲线继续陡峭化 摘要 政策动态：1、5月17日，央行发布针对房地产政策，包括下调个人住房公积金贷款利率25BP。调整个人住房贷款最低首付款比例。首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%。调整商业性个人住房贷款利率。取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。2、央行将设立3000亿保障性住房再贷款，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房。利率1.75%，期限1年，可展期4次，央行按照贷款本金60%发放再贷款，可带动银行贷款5000亿元。3、本周央行每日均开展20亿元逆回购操作，因有100亿元逆回购到期，全周逆回购累计净投放0亿元，逆回购余额120亿元。同时本周有1250亿元MLF到期，央行等量续作。4、资金利率边际下行，DR001利率下行1.6bp至1.7%，DR007下行4.4bp至1.8%，R001上行1.6bp至1.8%，R007下行5.5bp至1.8%，1年期股份行同业存单下行2bp至2.08%。债券供给：1、超长期特别国债落地，发行时间为5-11月，发行节奏拉长。2、本周政府债发行4096亿元，净发行2201亿元。 其中国债净发行1908亿元，地方债净发行293亿元。发行计划显示，下周政府债发行5334亿元，净发行3517亿元，其中国债净发行3379亿元，地方债净发行138亿元。本周新增专项债412亿元，累计发行8558亿元，发行进度21.9%，下周计划发行518亿元。策略观点：本周超长起特别国债落地，地产政策组合拳出台，国债收益率整体震荡的同时收益率曲线继续陡峭化。下周来看，央行MLF平价等量续作延续精准投放，中短端收益率下行空间有限，长端在地产和财政政策影响下存继续上行可能。 目录 2、政策动态：MLF平价平量续作 3、债券供需：超长特别国债落地，发行节奏较为平滑 4、策略观点：国债期货延续短强长弱格局 1.1市场表现：地产政策组合拳出台，收益率曲线继续陡峭化 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周超长期特别国债落地，MLF平价平量续作，地产一揽子政策出台，财政及地产齐发力背景下收益率曲线继续陡峭化。截止5月17日，二年期国债收益率周环比下行4.7BP至1.83%，十年期国债收益率下行0.45BP至2.31%，三十年期国债收益率上行0.41BP至2.59%。国债期货偏强运行，截止5月17日收盘，TS2406、TF2406、T2409、TL2309周环比分别上涨0.07%、0.03%、0.13%、0.11%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：短端国债期货基差小幅收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.4市场表现：长端国债期货基差回归正常 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：跨期价差冲高回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：跨期价差冲高回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：逆回购余额维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周央行每日均开展20亿元逆回购操作，因有100亿元逆回购到期，全周逆回购累计净投放0亿元，逆回购余额120亿元。同时本周有1250亿元MLF到期，央行等量续作。下周有120亿元逆回购到期。 资金利率边际下行，DR001利率下行1.6bp至1.7%，DR007下行4.4bp至1.8%，R001上行1.6bp至1.8%，R007下行5.5bp至1.8%，1年期股份行同业存单下行2bp至2.08%。 2.2政策动态：5月MLF平价平量续作 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 5月15日有1250亿元MLF到期，央行开展1250亿元MLF操作，操作利率维持2.5%不变，同时完全对冲到期量，结束了3月份以来的缩量续作模式。 2.3流动性：资金利率小幅下行，DR007利率周环比下行4.4bp至1.81% 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.4流动性：1年期股份行同业存单下行2bp至2.08% 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5流动性：5月初票据利率延续弱势 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：超长期特别国债发行落地 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 5月13日财政部发布《关于公布2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排的通知》，超长期特别国债将于5月17日首发，到11月中旬发行完毕，共22次。其中，20年期、30年期和50年期的发行次数分别为7次、12次和3次。 此次超长期特别国债平滑发行、节奏拉长，同时由于2024年一般超长期国债发行量下降，超长期国债供给量增加规模约为8000亿元。两方面因素叠加导致此次超长期特别国债的落地对流动性的阶段性冲击有限。 3.2债券发行：本周新增专项债发行412亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3债券发行：4月政府债全场倍数维持高位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.4现券走势：超长期特别国债落地叠加地产政策加码，收益率曲线走陡 资料来源：iFinD,CME,光大期货研究所 3.5现券走势：美国4月CPI降幅好于预期，美债收益率小幅下行 3.6现券市场：企业债信用利差维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货国债分析师。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。