尿素周报：基本面支撑，但继续上行空间有限

基本面支撑，但继续上行空间有限 分析师：詹建平从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所能化研究室Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板核心观点：目前尿素基本面的矛盾并不突出，上游生产企业低库存给予现货价格较强支撑。从供给端看，检修增多导致尿素日产量有环比下滑，但整体供应暂无压力，且5月下旬起检修装置将逐步回归；从需求端看，复合肥生产仍然维持高位，农需方面有阶段性追肥需求，尿素需求有支撑，但进一步增量预期有限；从库存看，上游生产企业库存降至26.8万吨，绝对水平偏低，给予现货价格支撑。整体来看，尿素后续供给增加确定性较高，需求的增量有限，库存有累库预期，因此不建议继续追高，但同样考虑到目前库存水平处于绝对低位，需求暂无明显转弱迹象，空单此时介入需控制仓位，或者先观望等待基本面供需转弱。 相关研究 《尿素周报1113-1117：保供稳价政策效果初显》 《尿素周报1127：盘面情绪降温，但基本面仍然坚挺》《尿素12月月报：尿素12月累库速率预期不佳》《尿素周报1218：累库速率或难以持续好转》《尿素周报1225：下游观望情绪浓厚》《尿素周报0102：产销不佳,关注节前补库需求》《尿素周报0122：需求仍未启动，尿素难以破局》《尿素周报0129：盘面情绪修复，回调仍可建立多单》《尿素周报0226：供给压力将持续，等待旺季用肥需求兑现》《尿素周报0304：产销仍未好转，等待需求兑现》《尿素周报0318：供给形成压制，出口船期不利》《尿素周报0415：出口放开并不等价于尿素价格反转》 策略建议：UR2409关注2200-2300之间沽空机会，单边注意控制仓位； 行情回顾：上周尿素期货价格高位震荡，虽然连续收阴线，但2100位置支撑仍然较强。基本面上，供给端日产因检修有一定损失，需求端下游复合肥开工仍处于较高水平，5月下旬开始需求有转弱预期，上游生产企业连续去库，库存水平偏低，给予现货价格支撑； 风险提示：出口政策变化。 目录 基本面支撑现货偏强，09合约基差走强....................................................................................................................................4 1、供给：日产量因检修损失较多................................................................................................................................................52、库存：上游库存降至低位，现货价格支撑较强....................................................................................................................63、海外：国际尿素价格小幅反弹................................................................................................................................................7 2、复合肥生产延续高位................................................................................................................................................................8 五、总结与展望.........................................................................................................................................................................9 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）............................................................................................................................4图表2：【UR】09基差（山东）..................................................................................................................................................5图表3：【UR】09-01价差.............................................................................................................................................................5图表4：【UR】煤制利润（元/吨）..............................................................................................................................................5图表5：【UR】周度开工率（%）.................................................................................................................................................5图表6：【UR】煤头产量（万吨）................................................................................................................................................6图表7：【UR】气头周度开工率（%）.........................................................................................................................................6图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）........................................................................................................................6图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）........................................................................................................................6图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨）................................................................................................................................7图表11：【UR】周度产销率（%）...............................................................................................................................................7图表12：复合肥周度企业库存（万吨）......................................................................................................................................8图表13：复合肥周度产量（千吨）..............................................................................................................................................8图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）...........................................................................................................................8图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨）..................................................................................................................................8 一、行情回顾 0513-0517：基本面支撑，期价高位震荡 上周尿素期货价格高位震荡，虽然连续收阴线，但2100位置支撑仍然较强。基本面上，供给端日产因检修有一定损失，需求端下游复合肥开工仍处于较高水平，5月下旬开始需求有转弱预期，上游生产企业连续去库，库存水平偏低，给予现货价格支撑。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 基本面支撑现货偏强，09合约基差走强 进入5月以来，尿素山东地区基差连续走强，4月30日为184元/吨，5月17日走强至250元/吨，尿素低库存支撑现货偏强；UR09-01价差基本维稳，4月30日为74元/吨，5月17日价差为85元/吨。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、供给：日产量因检修损失较多 近一周尿素日产量因检修损失较多，主要是煤制尿素产量的下降，截至5月16日，中国尿素周度开工率为76.13%，环比-5.69个百分点，同比+0.36个百分点，其中气头开工率为80.41%，环比+3.21个百分点，同比+4.64个百分点，尿素煤头周度产量为87万吨，环比-10万吨，同比+2万吨。 根据隆众资讯数据，截至5月15日当周，中国尿素周度总产量约为123.13万吨，估算日产量约为17.59万吨，比去年同期高出0.8万吨左右，5月下旬至6月初检修将逐步回归，尿素供应上整体无压力。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：上游库存降至低位，现货价格支撑较强 根据卓创资讯数据，截至5月16日，中国尿素周度企业库存为26.8万吨，环比减少-12.6万吨，同比-52.7万吨。港口方面，周度港口库存为18.8万吨，变动不大。4月以来上游出现持续去库，主要是：一是此前出口