中国经济：在政策支持的支持下增长放缓

在政策支持的支持下，增长放缓 由于零售销售，服务产出和固定资产投资显着放缓，中国经济在4月走弱。房地产低迷和通缩压力仍然是经济的两大拖累。然而，随着出口交付价值明显回升，工业生产显著增长。对市场情绪的最大提振是最近几周中国对房地产行业的政策立场转变。中国政策制定者在放松房地产政策方面变得更加积极，因为大多数一线城市取消了购房限制，中国人民银行在最近几周下调了抵押贷款利率和首付比例。中央银行还计划向国有银行提供特殊的低成本再融资，以支持当地国有企业从开发商那里购买未售出的房地产项目。展望未来，中国将更加积极地放松信贷供应，以促进房地产市场和经济增长。 Bingan YE, Ph. D(852) 3761 8967 弗兰克·刘(852) 3761 8957 由于政策制定者大幅放松房地产政策，房地产市场仍陷入深度收缩。商业建筑销售的总建筑面积（GFA）从第1季度的- 19.4％（除非另有说明，否则均按同比计算）进一步恶化至第4季度的- 20.2％24，而GFA的同比降幅从27.8％收窄至24.6％。房地产开发投资在第4季度进一步下降9.8%，而第1季度下降9.5%。与2018年和2019年同期相比，30个主要城市的新房销售回收率在4月降至48.8%，5月上半月进一步暴跌至40.1%。与2019年相比，10个精选城市的二手房销售回收率从3月的101%进一步放缓至4月的86.4%。4月，新房和二手房价格进一步下跌。由于现金存款和抵押贷款资金持续低迷，房地产开发的资金来源继续减少。展望未来，商业建筑的总建筑面积预计在2023年下降8.5%后，在2024年下降6%。 由于耐用品疲软，零售额明显疲软。由于耐用品销售恶化，零售额增长从3月的3.1%放缓至4月的2.3%。4月的汽车销量从3月的- 3.7％进一步下降了5.6％，主要是由于新一轮的价格战和消费者推迟购买以等待以旧换新政策的实施。与住房相关的耐用品，包括家具和建筑材料，在1.2%和- 4.5%的水平保持昏昏欲睡。家电零售额增长4.5%，好于预期。食品相关消费继续放缓，餐饮服务、食品和烟酒产品的增长率从3月份的6.9%、11%和9.4%降至4.4%、8.5%和8.4%。服装、化妆品、文化办公产品签约，医药、日用用品、电信设备反弹。展望未来，到2024年，消费可能会略有改善，特别是在娱乐，小规模和自我愉悦的消费方面。我们预计零售额在2023年增长7.2%之后，2024年将增长5.3%。 工业产出显著增长，而服务业活动放缓。VAIO增长从3月的4.5%加速至6.7%，高于市场预期的5.5%。这种改善是广泛的，特别是在化工产品，橡胶和塑料制品，有色金属，汽车，其他运输设备以及计算机，电信和电子设备等出口强劲的行业，其快速增长超过10％。由于去年基数高得多，服务产出指数的同比增长从3月的5％降至4月的3.5％。展望未来，由于年的复苏，2024年服务业和工业产出可能会温和改善。 来源：Wind，CMBIGM 服务消费，去库存周期结束，出口改善。 随着房地产和基础设施投资放缓，FAI增长有所回落。FAI从4.7%降至4月的3.6%。由于房地产行业低迷，房地产投资在4月仍大幅收缩至10.5%。基础设施投资从3月的8.6%显著下降至4月的5.9%，原因是对新地方政府债务的限制和政府债券发行慢于预期。我们预计，随着5月份政府债券发行加速，基建投资将在未来几个月回升。尽管利润率和产能利用率的下降可能会影响未来的投资，但得益于对产业升级和制造业发展的持续政策支持，制造业投资仍保持高位，从10.3％降至9.3％。展望未来，我们预计FAI将从2023年的3%加速到2024年的4.2%，2024年制造业、基础设施和房地产开发的增长率分别为7.5%、8%和- 9%。 得益于基数效应和政策支持，经济可能逐步复苏。持续的房地产低迷和持续的通缩压力成为需求方面的主要拖累，而工业生产和出口显示出强劲的弹性。最近，随着大多数一线城市取消了住房购买限制，中国人民银行取消了抵押贷款利率的下限，并进一步降低了抵押贷款的首付比例，中国决策者开始积极放松房地产政策。中央银行还计划向国有银行提供特殊的低成本再融资，以支持当地国有企业从开发商那里购买未售出的房地产项目，并将这些项目重组为负担得起的住房供应。展望未来，中国将更加积极地放松信贷供应，以促进房地产市场和经济增长。我们将2024年中国GDP增长预测从4.8%上调至5%。 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM注：11个城市包括北京、深圳、杭州、南京、成都、青岛、苏州、厦门、无锡、东莞、佛山 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind, CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind,CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本研究报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而产生的任何直接或相应的损失、损害或费用负责。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高 净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。