干热风持续，新麦饲用替代或将缩量

玉米：本周玉米期货价格上行动能放缓，未能突破一季度的震荡区间上沿，主因小麦产情未定，增产预期以及港口库存高位对玉米价格仍有一定压制。现货价格继续上行，以此前领跌的华北地区涨幅最为明显，深加工到车量继续下滑。基差触底反弹，7-11月差有所回落、9-1月差保持窄幅震荡。 联系人 玉米淀粉：本周玉米淀粉期现价格跟随玉米走强，米粉价差亦走强，07米粉价差已来到420元/吨以上。主因淀粉糖需求好转和开机率下调，库存加速去化。东北地区开机率下降主因盈利承压，华北地区则主因存在商品淀粉转向生产淀粉糖的情况。 ★下周观点 玉米：理论上小麦的饲用替代优势已经贴近平衡点，规模化替代即将开启，但近期华北冬麦区干热风天气或将对小麦单产造成不利影响，加上调节性储备可能也会启动，预计小麦饲用替代规模或将缩量。4月主要谷物进口总量环比小幅下降，其中下降的以今年主要的两种饲料用谷物玉米和大麦为主，近一周渠道累库情况略有好转，南港进口谷物库存总体去化，谷物库存增加以内贸玉米为主，北港库存亦从高位小幅回落。短期国内市场交易的核心因素仍在于小麦，华北天气与增储有望令小麦、玉米在小麦饲用需求释放后继续小幅反弹，之后市场预计将围绕政策粮拍卖与玉米库存结转进行交易。 玉米淀粉：长期看，预计将以一体化淀粉糖企业总体上挤压商品淀粉的需求为主，淀粉行业产能总体偏过剩的状态未改，短期看，淀粉糖终端需求已开始回暖，商品淀粉库存预计继续去化，且当前米粉价差距离500元/吨以上的历史区间上沿也还有空间，但副产品价格提升预计也将削弱淀粉盈利的上行动能，故短期建议观望为主。淀粉的库存周期较短，可关注下一轮累库周期的高位做缩米粉价差的机会。 ★风险提示 天气；小麦产情；政策调控等。 目录 1、一周复盘及下周观点.....................................................................................................................................................41.1、玉米.............................................................................................................................................................................41.2、玉米淀粉......................................................................................................................................................................52、玉米基本面信息周度观察.............................................................................................................................................62.1、进口谷物......................................................................................................................................................................62.2、国内替代品..................................................................................................................................................................72.3、内贸玉米港口库存......................................................................................................................................................82.3、终端企业需求..............................................................................................................................................................93、玉米淀粉基本面信息周度观察....................................................................................................................................103.1、供应端.......................................................................................................................................................................103.2、需求...........................................................................................................................................................................123.3、库存...........................................................................................................................................................................134、风险提示......................................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：玉米期现价格表现及基差.................................................................................................................................................................................4图表2：玉米现货价格走势...............................................................................................................................................................................................4图表3：玉米7-11月差走势..............................................................................................................................................................................................4图表4：玉米9-1月差走势................................................................................................................................................................................................4图表5：玉米淀粉期现价格表现及基差........................................................................................................................................................................6图表6：淀粉-玉米主力期货价差....................................................................................................................................................................................6图表7：南港玉米谷物库存...............................................................................................................................................................................................7图表8：南港玉米外贸库存...............................................................................................................................................................................................7图表9：杂粮替代玉米优势价差......................................................................................................................................................................................7表10：中储粮网进口玉米拍卖成交率..........................................................................................................................................................................7图表11：小麦玉米价差.........................................................