晨会纪要

重点推荐 ➢1.工业生产亮眼，内需有待提振——国内观察：2024年4月经济数据➢2.地产政策加速推出，特别国债开启发行——宏观周观点（20240513-20240517）➢3.科德数控（688305）：高端五轴破壁前行，自主技术尽显锋芒——公司深度报告 财经要闻 ➢1.央行连发三项通知调整房地产相关政策➢2.国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍切实做好保交房工作配套政策有关情况➢3.国务院副总理何立峰：打好商品住房烂尾风险处置攻坚战➢4.国家主席习近平：着力完善现代旅游业体系加快建设旅游强国 正文目录 1.1.工业生产亮眼，内需有待提振——国内观察：2024年4月经济数据..........31.2.地产政策加速推出，特别国债开启发行——宏观周观点（20240513-20240517）...........................................................................................................................41.3.科德数控（688305）：高端五轴破壁前行，自主技术尽显锋芒——公司深度报告........................................................................................................................52.财经新闻.....................................................................................73. A股市场评述...............................................................................94.市场数据...................................................................................10 1.重点推荐 1.1.工业生产亮眼，内需有待提振——国内观察：2024年4月经济数据 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 核心观点：4月经济数据供给较好，但消费、投资需求偏低。社零增速放缓有高基数因素影响，但环比也低于往年同期。服务消费有所回落，不过仍好于商品消费。固投增速整体小幅放缓，其中，房地产仍在下探；基建也有所回落，水利基建投资继续提速；制造业虽略有放慢但增速仍高。供给端，工业生产超预期提速为4月经济数据的“一枝独秀”，规上高技术产业增加值升至双位数增长；服务业供给有所放缓。总体上，当前消费恢复力度偏弱，房地产拖累作用不减，供给仍好于需求。楼市放开限购、降低首付比例等需求端政策放宽，以及超长期特别国债、设备更新和消费品换新政策有助于推动内需逐步恢复。 基数冲高，社零增速放缓。4月，社零当月同比2.3%，前值3.1%，预期4.5%。从三年复合增速看，今年4月为3.2%，略低于3月的3.4%；从环比看，4月社零季调环比为0.03%，与2019-2023年同期均值0.46%相比明显偏低，或显示消费恢复力度较弱。分大类看，餐饮收入和商品零售基数继续冲高，当月同比增速有所回落。4月，餐饮收入当月同比4.4%，前值6.9%；商品零售当月同比2%，前值2.7%。服务消费热度有所回落，但仍明显好于商品。2023年7月国家统计局首次发布服务零售额数据，2023年7-12月累计同比增速均在20%左右。但今年以来持续放缓，2-4月累计同比增速分别为12.3%、10%、8.4%，显示服务市场热度逐步回落，但仍明显高于商品消费增速。 多数可选消费品恢复偏弱。2023年4月多数可选消费品增速明显抬升，但绝对金额并不算高。在此背景下，今年4月可选消费品增速普遍回落，如服装鞋帽纺织品、金银珠宝、化妆品、体育娱乐用品较前值均有不同程度下降，或显示可选消费恢复偏弱，居民消费意愿和能力仍待提高。地产竣工端方面，建筑及装潢材料类消费增速降幅较大，4月较前值回落7.3个百分点至-4.5%，或与房地产竣工面积增速较低有关；家电和音像器材、家具类消费增速相对平稳。 固定资产投资增速小幅放缓。4月，固投完成额累计同比4.2%，前值4.5%，预期4.7%。房地产投资增速仍在下探。4月，房地产开发投资累计同比-9.8%，较前值下降0.3个百分点。从累计同比数据看，销售面积降幅继续扩大，新开工、施工、竣工面积增速均有改善，但竣工降幅仍然较大，保交楼仍有压力。5月17日，央行下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，同时降低首套、二套房首付比例至15%、25%。需求端政策的进一步放宽，有望提升居民购房意愿，激发更多潜在购房需求，市场热度有望升温。叠加去年高基数效应逐步减退，销售端有望得到改善。 制造业投资略有回落，但增速仍然较高。4月，制造业投资累计同比9.7%，较前值小幅回落0.2个百分点。民间固定资产投资增速略有放缓，4月累计同比0.3%，较前值下降0.2个百分点。4月末，绿色贷款、制造业中长期贷款余额同比增速均保持在30%左右的高位，“专精特新”企业贷款余额增速接近20%，金融资源对制造业转型升级、发展新质生产力的支持力度较大。4月，高技术制造业投资累计同比9.7%，较前值回落1.1个百分点，与全部制造业投资增速持平。基建投资增速稳中回落。4月，狭义基建投资累计同比6.0%，前值6.5%。今年前4个月地方新增专项债发行进度约18.5%，较往年明显偏慢，可能主要受项目筛选审核等因素影响。4月23日，国家发改委表示，已联合财政部完成2024年专项债项目筛选工 作，下一步将切实加快项目建设和资金使用进度。结合4月政治局会议“加快专项债发行使用进度”表述，预计专项债发行进度有望提速，为基建项目建设提供资金支持。此外，5月17日开始发行超长期特别国债，支持“两重”建设，城镇化、区域协调发展等领域或将拉动部分基建投资需求。 工业生产超预期提速，服务业回落。工业方面，4月，规模以上工业增加值当月同比6.7%，前值4.5%，预期5.4%。分三大门类看，与3月相比，4月采矿业、制造业、公用事业增速均有加快。分行业看，新质生产力加快培育，规模以上高技术产业增加值当月同比较前值升3.7个百分点至11.3%，高于全部规上工业4.6个百分点。服务业方面，4月，服务业生产指数当月同比3.5%，3月为5%；服务业商务活动指数为50.3%，较上月下降2.1个百分点。 风险提示：国际地缘政治风险；海外金融事件风险；国内政策落地不及预期。 1.2.地产政策加速推出，特别国债开启发行——宏观周观点（20240513-20240517） 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 核心观点：4月份经济供给较好，但内需偏弱，其中房地产仍在下探。自中央政治局会议以来，多地已实施了一些新的稳地产措施，本周房地产政策又出台重磅组合拳，下调首套、二套房贷最低首付比例，取消房贷利率政策下限，下调公积金贷款利率，央行将设立3000亿元保障性住房再贷款，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，随着房地产政策组合拳的密集出台和实施，预计地产或逐步趋稳。从放开限购后的市场反应来看，杭州、西安楼市热度均有上升。财政方面，今年政府债发行节奏偏慢主要受地方债拖累，往后看项目筛选完成后发行有望提速，同时特别国债开始发行，财政支持力度有望加大。海外方面，我们认为美国对华加征关税影响总体可控，钢铝产品受影响或相对较大。国际金融条件方面，美国降息预期提前，美元、美债收益率回落，外部约束边际好转。国内资本市场继续强监管，提升上市公司质量，股市生态向好发展，有利于市场长期走好。 房地产政策重磅加码。5月17日，央行、国家金融监管总局出台房地产政策组合拳，取消全国层面首套和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，首套、二套住房贷款最低首付款比例分别降至15%、25%。此外，央行宣布拟设立保障性住房再贷款，规模3000亿元，利率1.75%，主要用于收购已建成未出售商品房，用作保障性住房。国务院副总理何立峰表示，相关地方政府应从实际出发，酌情以收回、收购等方式妥善处置已出让的闲置存量住宅用地，以帮助资金困难房企解困。商品房库存较多城市，政府可以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房。下调房贷首付比例和利率下限，有助于降低居民购房门槛、提升购房意愿，对稳定房地产需求端具有积极意义，同时也对恢复和扩大消费或有带动作用。 核心城市政策优化后市场热度回升。从放开限购后的市场反应看，杭州、西安楼市热度均有上升，5月12日当周新房成交面积周度环比分别升19.6%、112%，其中可能也有五一假期低基数的因素。如果与今年前4个月周均成交面积相比，5月12日当周，杭州新房成交面积与前4个月基本相当，西安新房成交面积较前4个月均值偏高14.8%。我们认为，从政策优化传导至居民实际购房尚需一定时间，“卖一买一”也有一定过程，国家政策还在继续推出。解除限购政策有助于提升居民置业意愿，更好激发购房需求，新房销售热度仍有望回暖。 财政支持力度或加大。1-4月一般国债净融资额3840亿元，完成全年进度的11.5%，国债净融资进度不慢，2020-2023年同期的一般国债净融资完成进度分为7.71%、2.72%、6.44%、15.22%。1-4月新增地方政府专项债累计发行7224亿元，完成全年进度的18.52%，2020-2023年同期发行进度分别为30.73%、6.36%、38.41%、42.67%。1-4月新增地方政府一般债累计发行2483亿元，完成进度34.49%，2020-2023年同期发行进度分别为52.08%、17.60%、40.15%、45.88%。总体来看，地方政府债今年发行节奏偏慢。5月13日，财政部公布了2024年特别国债发行安排，5-11月发行，共计22批次，简单测算平均发行规模为454.5亿元，整体发行节奏相对平缓。在银行间市场流动性相对充裕的情况下，央行等量续作MLF，或从流动性上呵护政府债券发行的提速。总的来看，政府债供给后续有望提速，供给增加可能导致长债利率中枢上移，但考虑到节奏相对平缓，影响的程度短期相对有限。一方面，财政资金上的到位节奏可能会加快，另一方面，专项债项目的筛选工作已完成，资金、项目上或共同推动财政支出力度加大。 美国对华加征关税，总规模占中国出口比例较少。5月14日，美国宣布在原有对华301关税基础上，进一步提高对自华进口的电动汽车、锂电池、光伏电池、半导体以及钢铝等产品的加征关税。本次加征关税涉及约180亿美元的中国产品，总规模与2018年中美贸易冲突时相比并不大，且仅占2023年中国对美出口总额的3.6%，占2023年中国出口总额的0.53%。具体安排上，2024年生效的有电动汽车（税率升至100%）、太阳能电池（升至50%）、电动汽车锂电池（升至25%）、钢铝制品（升至25%）；2025年生效的有半导体（升至50%）；2026年生效的有天然石墨（升至25%）、非电动汽车锂电池（升至25%）。 钢铝产品对美出口比重较高，受关税影响可能较大。2023年，中国出口钢铁及其制品1710亿美元，其中对美出口139.5亿美元，占比8.2%；中国出口铝及其制品351.4亿美元，其中对美出口37.9亿美元，占比10.8%。钢铝及其制品对美出口合计占产品出口总额的比重接近20%，较高的出口集中度可能受关税的影响相对较大。拆解“新三样”：锂电池影响较大，新能