Mintegral持续升级，垂类取得新突破

公司动态分析 汇量科技（1860.HK） 证券研究报告 SaaS Mintegral持续升级，垂类取得新突破 投资评级：Xx买入xx目标价格：6.2港元现价(2024-5-17)：3.11港元 事件：汇量科技公布2024Q1业绩表现，单季录得营收3.01亿美元，同比增长23.3%，净利润715.4万美元，同比增长1.2倍，收入利润均创新高。综合考虑，我们预测2024/2025/2026年EPS为0.02/0.04/0.05美元，给予2024年PS 1x，目标价6.2港元，维持“买入”评级。 报告摘要 开年表现亮眼，智能出价产品驱动增长2024年以来，汇量保持着强劲的增长势头，24Q1实现营收3.01亿美元，同比增长23.3%，其中贡献主要收入的程序化广告平台Mintegral录得收入2.84亿美元，同比增长25.4%。受益于公司对基建进行升级并持续投入研发，Mintegral的智能出价产品也进一步得到市场验证，ROAS的智能出价模式成为开发者的主流选择。Q1智能出价产品收入占Mintegral收入超60%，成为主要增长的驱动力。随着Mintegral的智能出价能力提升，公司在新的垂类上也有了突破，在占比较大的游戏品类中向毛利率水平更高的中重度游戏扩张，同时也向大量的非游戏品类如电商、社交等垂类扩张，24Q1非游戏收入同比增长83.2%至0.81亿美元。Q1非程序化广告业务收入0.14亿美元，同比下降8.4%，主要是宏观环境变化带来负面影响；营销技术业务收入0.04亿美元，同比增长18.5%，主要是由于公司积极推动新产品的海外拓展，持续打磨产品矩阵并兼顾降本增效所带动。 总市值(百万港元)4,947.57流通市值(百万港元)4,947.57总股本(百万股)1,590.86流通股本(百万股)1,590.8612个月低/高(港元)2.4/3.4平均成交(百万港元)2.38 MobvistaCo., Ltd68.75%GIC Private Limited8.70%其他股东22.55%总共100.00% 毛利率显著提升，研发持续投入毛利率方面，广告技术业务毛利率同比提升1.4pp至19.7%，营销技术业务毛利率同比提升2.6pp至79.3%，使得整体毛利率同比提升1.3pp至20.5%。费用方面，行政及销售费用仅有个位数增长，但研发费用同比显著提升57.8%至0.3亿美元，主要是由于大力发展智能出价体系带来了模型训练费用增加。在收入增长、毛利率提升等方面的影响下，公司在利润端也实现了较好的增长，Q1录得净利润715.4万美元，同比增长1.2倍。自22Q4扭亏以来，公司已实现连续6个季度盈利，经营杠杆持续扩大。 欧美的反垄断措施和隐私保护法有助中小平台发展2024年3月6日，欧盟《数字市场法案》（DMA）针对首批认定的「守门人」的监管要求全面生效，旨在打破大型科技公司在数字市场的垄断地位，促进更公平更开放的竞争环境。对广告主而言，DMA会带来更多的创新和选择空间，广告主可通过新兴的广告技术和平台，更合规、更有效地接触到目标用户。预计欧美监管机构作为第三方监管力量，出手制衡互联网经济生态的态度和手段也将趋严。长期来看，反垄断措施有利于构建广告市场良好的竞争环境，有助于中小平台的技术进步，对于公司来说也是政策端的利好。 投资建议：公司开年业绩表现亮眼，综合考虑，我们预测2024/2025/2026年EPS为0.02/0.04/0.05美元，给予2024年PS 1x，目标价6.2港元，维持“买入”评级。 杨怡然TMT行业分析师+852-2213 1401laurayang@eif.com.hk 附表：财务报表预测 （转下页） 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010