申万宏源策略地产集中刺激后的冷思考一房地产刺激政策集中落地

在政策集中催化后，未来一段时间是政策效果观察期，地产股价阻力增加是大概率。 2. 房地产收储的中期效果还有很多疑问：收储的范围、资金来源、定价、项目回报率都有待明确。 高定价收储，更有利于缓和房企经营压力，但项目回报率也会被压缩，收储后政府的经营可能面临更大的亏损风险。 而收储如果定价在保障项目回报，会使得房企经营依然捉襟见肘，收储就难以起到重启房地产销售投资循环的效果。 另外，如果大量收储，可能会改变租房市场的供需格局，对后续刚需住宅需求也可能有一定抑制作用。收储全面铺开的前提，是居民安居需求和改善性需求一定程度上分开，居民预期、房企开发的重点，都需调整。 这也决定了，关于收储的乐观预期发酵，不是一片坦途。 二、“总量韧性强于预期，结构持续弱于预期”的市场特征仍将延续。 两个占优策略：埋伏高性价比板块，等待轮动机会；积极寻找个股Alpha，弥补行业和市场Beta的不足。 但“总量韧性强于预期，结构持续性弱于预期”的市场特征，难以因此改变。这个市场特征背后的逻辑是：市场没有重大下行风险成为了一个投资逻辑，市场不断找机会。短期市场交易二季度经济不差，但三季度经济有回落压力的担忧并未根本缓和。结构上，出口链、消费、周期都是个股和细分行业改善明确，但板块改善持续性存疑。目前，市场交易房地产政策持续催化容易，交易政策效果持续显现难，其实也是一个中期难持续的行业beta。应对这样的市场特征，提示两个占优策略：1. 埋伏高性价比板块，等待轮动机会，性价比降低后敢于止盈。2. 积极寻找个股Alpha，弥补市场和行业Beta的不足。三、结构上，行业beta仍将继续轮动，周期、消费、出口链中的Alpha资产更值得底仓配置 。 消费品既是重要的动态高股息方向，也是二季度交易经济预期改善的稳妥选择(短期消费中观数据偏弱，但二季度展望内外需均小幅改善，消费后续验证可能有韧性)。 另外，短期港股相对A股更强势，这体现了：1. 外资对房地产刺激政策的效果更乐观。 2. 港股地产股估值出清更充分，困境反转弹性更高。 3. 港股高股息加速重估。 短期外资相对内资更乐观，港股强于A股，但后续预期修正，港股可能也是波动较大的方向(南下资金强化趋势，但港股受配置类资金的保护弱于A股，后续预期扰动，港股的波动也会大于A股)。 军工航空链主机厂资本开支验证改善，后续军工订单交付进入加速期，中期产业链营收有望改善。 新能车电池链是供给增速回落最早的新能源方向，一季报新能源总体验证供给增速(固定资产形成增速)回落，新能车电池链中期供需格局改善的确定性进一步提升。 电力、煤炭、家电和周期已完成了第一波估值修复，后续的看点是分红比例提升(2023年报已充分 验证)和无风险利率下行，以及周期向下寻求价格支撑(确认ROE波动率回落的关键)的情况。短期挖掘基于高股息模型的重估机会，重点还是港股(港股互联网是最新的动态高股息资产)和消费。风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期