2024年传媒中期策略：科技如剑破晓之锐 内容如甲守夜之固

2024年传媒中期策略 投资评级：（）报告日期：推荐维持2024年05月20日 ◼分析师：朱珠◼SAC编号：S1050521110001◼分析师：于越◼SAC编号：S1050522080001 投资要点 2024H2看AI+媒介： 每一次信息革命的开始，均伴随硬件端的革新，从PC到手机，再到XR，硬件及新技术的发展需要场景应用，应用带来的商业价值在于其是否能解决问题。XR有助于科普展览直接2b/2c的商业化变现，让历史成为动词，让文化数字化的发展再下一城:同时，XR也有助于体育赛事的新体验。 2024H2看AI+内容： AI应用驱动的情绪价值看国产化AI产品对内容价值的重估，从字节跳动推出的豆包全家桶到阿里、百度、腾讯等陆续加码AI。类Sora、类GPT-4o的国产化AI应用，有望带来影视动画、知识科普、客服、内容生产、图片视频理解、教育、电商、搜索、出行、娱乐、营销、体育赛事健身等2B\2C应用场景体验的跃升。当下AI技术快速发展，AI技术与内容创作的结合也有望进入实质阶段，也为传媒走向智媒行业带来较大推动。 诚信、专业、稳健、高效 投资要点 2024年传媒互联网板块的投资日历EPS与PE维度看 2024Q1（2月~3月）看AI产品Sora赋予传媒应用新活力，情绪高涨，但AI应用驱动的估值弹性在产品同质化竞争中逐步产生“审美疲劳”后分化；4月看业绩期即年报一季报落地，总体看2024Q1业绩尚未新增，主业修复为主线，情绪求稳为主，红利板块相对占优；5月-8月看AI峰会叠加电商节、暑假档、中报预期，预计整体震荡为主，核心看EPS端的主业修复进展及PE端有无AI应用新品推出带来的交易窗口；9~11月季报、电商大促叠加国庆档，12月看新国九下企业主的困境反转进展。 以AI、MR为核心的内容创作变革预期有望持续 每一次技术的进步与推动均有望带来时代的红利，AI多模态的应用有望在2024H2持续。对传媒领域有望带来存量的提质增效以及新增的应用场景，有望推动传媒走向智媒。AI多模态应用塑造数字内容生产与交互新范式，赋能视觉行业，从文字、3D生成、动画、电影、图片、视频、剧集等方面，带来内容创作的变革，有望带来内容消费市场的繁荣发展，也在加速拓展AI应用新边界。 诚信、专业、稳健、高效 投资要点 2024H2传媒互联网板块的投资 从投资维度看， 第一维度，看AI赋能媒介，带动的万达电影、横店影视、博纳影业等线下空间体验体验经济；AI+MR带动的展览院线新增量（如风语筑、锋尚文化、蓝色光标、力盛体育等）； 第一点，对于动画电影剧集综艺带来产能提升、数字营销生态的丰富，如芒果超媒、光线传媒、奥飞娱乐、华策影视、万达电影、浙文互联、姚记科技； 第二点，对于静态文字领域带来低门槛进入后的商业新增量（新经典、中信出版）； 第三点，类Sora、GPT-4o的AI模型，解决分镜、时长、交互等问题，助力3D数字内容应用生态丰富（风语筑、蓝色光标、力盛体育等）； 第三维度，移动互联网红利期获垂类市场优势后加码AI新增量（B站、美图、抖音等）； 第四维度，AI时代赋能版权价值的商业化的持续探索（视觉中国、阜博集团等）； 第五维度，新国九条下，企业困境反转的预期（可关注力盛体育等）。 诚信、专业、稳健、高效 产业政策变化风险推荐公司业绩不及预期的风险行业竞争风险，编播政策变化风险影视作品进展不及预期以及未获备案风险赛事项目上线不及预期的风险新业务发展不及预期新技术应用不及预期的风险宏观经济波动的风险 2. 2024H2看什么？3.投资要点1. 2024Q1传媒板块总结及展望 CONTENTS 0 12024Q1传媒各板块总结及展望 1传媒板块概要及展望 媒介（线上vs线下） 媒介端，分为线上长短视频、音频；线下院线及展览等。线上内容供给充沛（从长短视频到音频流媒体等），线下在MR+AI新技术赋能下体验经济凸显。AI有望推动传统媒体与数字媒体的融合，促进跨平台内容的创作和分发，AI+媒介正在改变内容的创作、分发、消费以及与用户的互动方式，传统媒体向智媒体转型，媒介端有望重构。 数字营销（AI+出海） 数字营销商业化变现是加码AI后的大厂优选，新技术促进平台间的竞争有利于数字营销流量再分配。基于上下文推理逻辑实时生成的AI广告形式或将颠覆重构传统的搜索广告或短视频广告模式；同时，以“判别式AI”为底层逻辑的“千人千面”程序化广告，在生成式AI时代，将被“万人亿面”的智能体所重塑；出海也成为营销行业业务新增之一。 内容（百发齐放电影、剧集、阅读出版、游戏动漫、体育） 内容如甲，守夜之固。在科技赋能下，优质内容的商业价值有望持续提升，优质内容如盾牌可抵御低谷及不确定性。科技的每一次飞跃均在拓宽人类认知边界，以AI为代表的新质生产力，有望带来生产效率的提升。注意力经济下，多元内容供给行业趋向精品化发展，叠加AI赋能，推动优质内容的新表达、新触达，从新供给、新需求两端有望带动IP的商业价值再放大。 1.1媒介之电影院线：2024Q1院线回暖H2从修复到新增仍可期 万达股权变更横店影视发力内容博纳影业主流影片2025年可期 院线电影企业端积极探索新增量。万达电影控股股东变为儒意投资，横店影视优化资产配置助力未来业务拓展与投资，博纳影业持续夯实内容主业探索动画内容，院线电影三剑客持续在业务端践行文化强国与电影强国，向内看，企业端新业务积极探索，向外看，虚拟拍摄、AIMR等技术赋能电影行业的新预期，均也有望推动2024年下半年电影市场新增量。2024年迎暑假档、国庆档、贺岁档，影片可关注《白蛇》《哪吒2》《小倩》等动画电影、以及国产电影《扫黑》《射雕英雄传：侠之大者》《传说》《解密》《红楼梦之金玉良缘》等进展，2025年可关注博纳的《蛟龙行动》《克什米尔公主号》等。 电影院线投资逻辑：短中长期维度 影视创作者长期以来均是先进技术探索者，运用更好的科学技术优化电影表达，AI技术也会成为其一，为创作者想象填上翅膀，增添电影叙事表达更多可能性，AIGC的应用如影视剧内容生成、艺人角色养成、电影后期辅助、IP授权合作等。院线电影市场，是供给创造需求的行业，短期看，单片定档带来的情绪热度；中期看，单银幕产出拐点，可关注受益于整体内容β回暖后的院线板块(横店影视、博纳影业、万达电影等)，内容供给α助力弹性，可关注如奥飞娱乐、华策影视、光线传媒、中国电影、中国儒意、猫眼、欢喜传媒等后续产品进展；长期看，文化强国、电影强国下，具品牌的电影院线公司再下一城，主业市占率的持续提升叠加探索衍生品、AI赋能内容等。 1.1媒介之电影院线看2024年暑假档国庆档片单供给 ➢电影院线板块总归母利润回暖，纵观2019年至2024年Q1，电影院线板块（剔除*ST文投）总归母利润峰值为2019Q1的10.3亿元，在疫情影响周期中，2020Q1电影院线总归母利润亏损12.9亿元，随后2022Q1至2024Q1，单季度电影院线总归母利润处于修复态势中。 ➢2024Q1电影院线总归母利润7.2亿元（yoy+20.4%），电影院线盈利能力未超过2019Q1同期，但同比增长下修复态势已渐显； ➢展望看，档期效应下，2023年暑假档（6-8月）票房剔除服务费后为188亿元（yoy+126%），7年中峰值，2024年暑假档预计在高基数效应下稳增；片单可关注动画电影及国产电影供给，如《哪吒2》《白蛇》等。➢2024年国庆档仍可期，2023年国庆档整体表现弱于2023年暑假档，2023年国庆档期虽上映了多部电影，但整体质量有 所下降，静待2024年国庆档片单供给进展。150%250.00 1.2媒介之视频：长短视频流量逻辑下AI+降本增效+商业化成共识 爱奇艺以内容为护城河追求高质量增长芒果超媒践行系列IP综艺供给加码AI及文化出海 长短视频商业模式变现会员、广告、增值、游戏、直播付费等。以爱奇艺为例，爱奇艺以“内容飞轮”为核心驱动会员增长及成本优化且带动盈利提升，通过优质内容的持续良性产出打造爱奇艺内容护城河。2021年爱奇艺将企业目标从追求市占份额转为利润，2023年步入高质量增长，2024年将持续践行高质量增长（收入与利润的增长同时，利润增速超收入增长）。芒果超媒，作为融媒体头部，2023年会员数持续新增，2024年内容常态供给的规模优势下叠加AI赋能且携手抖音微短剧合作，均有望推动2024年主业再下一城，同时2024年芒果将启动芒果TV国际版“倍增”计划。 抖音有豆包小红书B站均在加码AI 作为流量黑洞的抖音，在内容端，借助短视频天然优势，新兴短剧补充新增量。在商业领域持续，数字营销及电商是有利两大支柱，每一年抖音均可寻商业新增，如从直播带货到加码本地生活，兴趣激发本地生意也激发海量新商机。抖音以算法推荐机制的优势累积先发优势后，面对AI，也在积极加码，2024年5月抖音豆包大模型发布（原名“云雀”，国内首批通过算法备案的大模型之一），并基于豆包大模型打造AI原生应用的产品（截止2024年5月，豆包平台月度活跃用户达到2600万，已有超过800万个智能体被创建，目前，豆包大模型日均处理1200亿tokens文本、生成3000万张图片）。步入AI时代，移动互联网时代胜出者们均在加码AI夯实自身业务。B站，在2023年已探索搜索AI助手。小红书自研大模型“小地瓜”，拓展社交与搜索等新场景。 1.2媒介之视频：2024年3月移动视频用户时长提升女性用户提升 ➢中国移动互联网用户规模增速进入存量时代，深挖存量垂类市场中增量。2024年3月，中国移动互联网用户12.32亿人（yoy+1.8%），2024年1-3月中国移动互联网用户增速均维持在1.5%~1.8%；女性、00后、银发以及新中产人群成为移动互联网增量的重要贡献人群（换言之女性聚集芒果TV、小红书；00后聚集如B站、抖音等平台）； ➢2024年3月移动视频使用总时长占比提升至33.9%，移动视频、移动社交行业占近6成的移动互联网用户时长，其中移动视频行业时长占比进一步增长，用户注意力持续向移动视频聚集； 1.3媒介之展览：线下体验经济获MR赋能 以MR为支点可撬动线下体验经济新生机 内容新范式（2D到3D）、媒介（交互新方式）、用户2B+2C（视觉升维，肢体带入临场感增强）；供需端看，用户代际变化（7或10年思考）带来新需求，技术进步带来新体验新应用（新供给）。MR应用场景中，一静一动为代表展览、体育赛事、文娱、文旅、影视演出、艺术创作、教育、可将传统主题公园或博物馆转化为互动性更强、沉浸感更足的体验空间等驱动2G2B2C新增量；数字展览展示企业，具有应用优势，其核心商业模式解决G\B\C端的不同需求，例如G端的招商引资需求、各城市IP打造的需求（城市名片），满足B端企业品牌营销的需求，满足C端的体验经济需求。 展览院线模式：MR+IP+AI仍可期 2024年5月苹果头显产品Vision Pro已通过中国3C认证，Vision Pro离正式登陆中国市场又近了一步。AI+MR，有望助力中国文化数字化，也将与文旅产业、文博行业、新消费、科技产业等深度融合，带来以精神消费为核心的产业，MR发展也有望助推元宇宙成为下一代通用计算媒介。从《消失的法老》到《消失的圆明园》的VR展览的推出，有望推动MR+AI展览院线的发展。展览板块在A股也逐步壮大，从风语筑到锋尚文化再到凡拓数创、丝路视觉等，在夯实主业同时，各企业均在积极探索业务的“第二条增长曲线”，在MR+IP+AI赋能下，企业新发展均可期。 1.3媒介之展览：MR赋能应用 1.3媒介之展览：MR+AI+IP虚实融合体验经济升级 AI+MR：软硬件结合AI的随机性+MR的混合现实应用场景大有可为 ➢数字人场景：AI+MR=数字人更加智能化即“赋予灵魂”，MR使得数字人更加真实，AI技术使得数字人更加个性化；元宇宙虚拟形象需要创建，用摄像头收集数据，用AI来创建3D虚拟形象，建模成本降低有利于M