利润端表现靓丽，内外销逐步修复，沙发销量增长靓丽

研报内容总结

公司FY2024年度业绩亮点

• 总收入增长：公司FY2024全年实现营业收入184.1亿港元，同比增长6.1%（人民币口径同比增长10.8%）。
• 净利润增长：归母净利润达到23.02亿港元，同比增长20.2%（人民币口径同比增长25.5%）。
• 季节性表现：下半财年（FY24H2）表现强劲，营业收入94.7亿港元，同比增长17.5%，归母净利润11.66亿港元，同比增长41.8%。

国内市场表现

• 收入增长：中国市场收入119.87亿港元，同比增长8.1%（人民币口径：12.8%）。
• 渠道分析：线下渠道收入同比增长10.5%，线上渠道收入同比增长6.3%。线下渠道在下半年显著加速恢复。
• 门店及销量：截至2024年3月末，线下门店数量7236家，新增765家门店。沙发销量同比增长25.7%，单店提货额稳定于103.5万元，同比下降1.2%。

海外业务表现

• 北美市场：收入42.84亿港元，同比增长2.3%，下半年收入增长显著。
• 欧洲及其他市场：收入11.95亿港元，同比增长2.9%。
• HG集团：收入6.13亿港元，同比下降9.1%。

成本与盈利能力

• 成本下降：主要原材料成本整体下降，包括真皮、钢材、木夹板、印花布、化学品、包装材料等。
• 毛利率提升：全年毛利率提升0.9个百分点至39.4%，其中下半年毛利率进一步提升至39.6%。
• 费用控制：销售费用率下降1.1个百分点至18%，管理费用率下降0.8个百分点至5.2%，显示良好的费用管控效果。

投资建议

• 业绩展望：预计FY2025-27年归母净利润分别为25.98、28.39、30.87亿港元。
• 估值：PE为5、5、4倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括下游需求不足、市场竞争加剧等风险。

此报告强调了公司在FY2024年度的强劲财务表现，特别是在内销和海外市场的持续修复，以及成本控制和盈利能力的提升。同时，报告也指出了未来潜在的风险因素，并给出了积极的投资建议。