24Q2已至，如何看待海外户储去库进展？

海外户用储能市场动态与投资机会

复盘与需求驱动因素

• 需求驱动因素：海外户用储能市场增长的核心动力主要与当地电价及政策补贴紧密相关。欧洲市场尤为显著，俄乌冲突导致能源价格高涨，特别是天然气和电价的飙升，促使各国出台户用储能补贴政策，提升了户用储能系统的经济性，进而推动了需求的高速增长。

当前去库状况与展望

• 去库进展：据S&P Global预测，2022年之前欧洲主要市场的正常库存水平约为3GWh，对应大约6个月的库存周期。截至2022年末，欧洲主要市场的库存水平较高。2023年上半年，全球对欧洲户用储能系统（电池）的出货量大幅放缓，整体约为6.3GWh。EESA数据显示，2023年上半年欧洲储能市场新增装机规模为5.1GWh，考虑需求增长趋势，对应最新库存水平约为6.4GWh，大约相当于欧洲户用储能市场8个月的装机量，库存水平依然处于高位。

去库后的展望与投资机会

• 欧洲需求预测：预计后续德国仍将是欧洲户用储能的主要市场，2023年第三季度德国户用储能装机规模增长显著，需求继续保持高景气状态。据初步估计，2023年欧洲户用储能新增装机规模约为4.5GWh，同增15.38%。预计到2026年，欧洲户用储能新增装机规模将分别达到7.3GWh、9.3GWh、11.3GWh，累计装机规模则分别达到13.9GWh、18.9GWh、24.9GWh、32.2GWh。

• 成本下降与投资机会：电芯价格的下降将带动户用储能安装成本的降低，从而刺激下游安装需求。目前电芯价格已经降至较低水平，预计这将促进户用储能安装规模的增长。同时，国产品牌在价格上具有优势，预计2024年行业销售额同比增长15%以上，并有望在2025年实现显著提速。

投资建议与风险提示

• 投资方向：鉴于当前户用储能板块估值已处于相对低位，且天然气价格持续上涨和海外库存改善有望催化板块反弹，建议关注头部厂商德业股份、固德威、艾罗能源、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技、派能科技等。

• 风险提示：

  • 海外去库进展不及预期：若海外市场对户用储能的需求低于预期，可能导致库存去化进展缓慢，影响相关公司收入。
  • 原材料价格上涨风险：碳酸锂作为储能电芯的主要原材料，其价格波动可能影响成本，进而影响盈利能力。
  • 预测偏差与估值风险：预测基于假设分析，存在不确定性，市场环境变化也可能导致估值风险。