建筑2023&2024Q1业绩总结：峰回路转，关注出海、高股息、低空经济

2024年05月16日 核心观点： 分析师 ⚫基 础建 设：基 建 市 政 稳 中 有 升 ，园 林 工 程 有 待 修 复。2023营 收/归 母 分 别 同比+5.65%/+5.62%，24Q1分 别 同 比-0.32%/-2.50%。基 建 板 块 受 益 于 经 济 稳 增长 政 策 的 延 续 ，业 绩 稳 健 提 升 ，但24Q1同 比 有 所 下 滑，主 要 因 雨 水 天 气 较 多等 因 素 所 致 。市 政 工 程 整 体 增 长 稳 健 ，园 林 工 程 面 临 回 款 时 间 长 、负 债 率 较 高等 问 题 ，板 块 业 绩 仍 然 承 压 待 修 复。 ⚫房 屋 建 设 ：2023稳 健增 长 ，24Q1业 绩 承 压。2023营 收/归 母分 别同 比+7.60%/+2.86%，2024Q1分 别 同 比+2.77%/-1.81%。2023年由 于 商 品 房 销 售 低迷 、房 企 拿 地 意 愿 和 能 力 下 降 ，房 地 产 投 资 及新 开 工 面 积 持 续 下 滑 ，竣 工 端 受保 交 楼 政 策 的 影 响 维 持 高 增 长 。24Q1受高 基 数 和 季 节 性 影 响 ， 政 策 发 布 以 来房 地 产 市 场 整 体 恢 复 力 度 相 对 有 限 ，短 期 内 或 将 维 持 低 迷 趋 势 。中 长 期 来 看 ，伴 随 着 经 济 预 期 改 善 ， 政 策 维 持 宽 松 环 境 ， 预 计 房 地 产市 场拐 点 将 会 出 现 。 ⚫专 业 工 程 ：增 收 不 增 利 ，钢 结 构 拖 累 业 绩 ，国 际 工 程 表 现 亮 眼。2023营 收/归 母分 别同 比+9.67%/-4.77%，24Q1分 别 同 比+3.60%/-0.44%。2023钢 结 构/化 学 工 程/国 际 工 程/其 他归 母分 别同 比-11.16%/+0.76%/+19.61%/-19.50%，24Q1分 别 同 比-17.69%/+1.30%/+8.50%/-0.60%。 钢 结 构 企 业 因 盈 利 能 力 下 降拖 累板 块业 绩 ，国 际 工 程 板 块 受 益 于 一 带 一 路 业 绩 实 现 高 增 。 相关研究 ⚫工 程 咨 询 ：2023稳 健 增 长 ，降 本增 效成 果 显 著。2023营 收/归 母 分 别 同 比+8.49%/+17.15%，24Q1分 别 同 比-3.06%/-16.78%，2023增 长 较 为 稳 健主 要 系2022年受 疫 情 封 控影 响基 数 较 低 。2023板 块 毛 利 率 为21.54%，同升0.44pct，净 利 率 为5.27%，同升1.08pct，主 要 系 数 字 化 转 型 降 本 增 效 取 得 一 定 的 成 果 。 ⚫装 修 装 饰 ：2023亏 损 减 少 ，24Q1扭 亏 为 盈。一 方 面受 益于地 产 竣 工 持 续 高增需 求 回 升 ，另 一 方 面 在 减 值 充 分 计 提 后 轻 装 上 阵 ，经 营 逐 渐 恢 复 正 常 。2023经 营 现 金 流 量 净 额 为15.77亿元，较去年 多 流 入15.81亿 元，主 要 系 竣 工 端 高增 带 动 的 需 求 修 复 以 及 上 市 房 企 融 资 放 开 带 动 的 回 款 加 速 。 ⚫投 资 建 议：关 注高 股 息、出 海 、低 空 经 济等主 线 ，看 好 三 大 方 向 ：1）低 估 值高 分 红、业 绩 稳 健 的 央 国 企 ，推 荐中 国 铁 建 、中 国 建 筑、中 国 中 铁、中 国 交 建 、中 国 中 冶 、中 国 电 建、中 国 能 建 、中 国 化 学等 ；2）业 绩 高 增 长 的 出 海 国 际 工程 企 业 ，推 荐北 方 国 际 ，中 钢 国 际 ，中 工 国 际 ，中 材 国 际 等；3）低 空 经 济 主力 军 设 计 企 业， 推 荐设 计 总 院 ， 华 设 集 团 等。 ⚫风 险 提 示：固 定 资 产 投 资 下 滑 的 风 险 ； 应 收 账 款 回 收 下 降 的 风 险等。 目录 （一）建筑行业：业绩分化持续，23年稳健增长，24Q1略有承压......................................................................................3（二）基础建设：基建市政稳中有升，园林工程有待修复.....................................................................................................4（三）房屋建设：2023年保持增长，2024Q1业绩承压...........................................................................................................5（四）专业工程：钢结构拖累业绩，国际工程表现亮眼.........................................................................................................7（五）工程咨询：2023年稳健增长，2024Q1有所承压...........................................................................................................8（六）装修装饰：2023年亏损减少，2024Q1扭亏为盈...........................................................................................................9 （一）建筑行业集中度持续提升.................................................................................................................................................10（二）建筑行业国有企业占比较高.............................................................................................................................................11（三）央企业绩稳步增长，经营质量不断优化........................................................................................................................11 （一）2024Q1机构持仓占比有所提升.......................................................................................................................................14（二）建筑行业估值处于中低位水平.........................................................................................................................................15（三）稳增长政策利好基建房建产业链.....................................................................................................................................16（四）建筑出海高景气利好国际工程企业................................................................................................................................17（五）低空经济的催化将使建筑板块受益................................................................................................................................17 四、风险提示..............................................................................................................................................................................18 一、建筑行业分化明显，基建、国际工程相对较好 （一）建筑行业：业绩分化持续，23年稳健增长，24Q1略有承压 2023年 建 筑 装 饰 行 业 业 绩 同 比 稳 健 提 升，2024年 一 季 度 略 有 承 压。建 筑 装 饰 行 业 企 业2023年 及2024年 一 季 度 业 绩 披 露 完 毕 ， 我 们 选 取 了 申 万 行 业 分 类 中 建 筑 装 饰 公 司 共 计170家 作 为 分 析 对 象 。2023年170家 建 筑 行 业 上 市 公 司 实 现 营 业 收 入90,955.03亿 元,同 比 增 长6.74%，实 现 归 母 净 利 润1,999.03亿 元 ，同 比 增 长8.82%，实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润1,683.17亿 元 ，同 比 增 长10.29%。2024年 一 季 度 ，170家 建 筑 装 饰 行 业 上 市 公 司 实 现 营 业 收 入20,710.31亿 元 ， 同 比 增 长1.16%， 实 现 归 母 净 利 润503.52亿元 ， 同 比减 少2.39%， 实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润482.46亿 元 ， 同 比减 少2.19%。 建 筑 行 业 细 分 板 块 业 绩 分 化持 续。2023年 ，基 建 板 块 受 益 于 经 济 稳 增 长 政 策 的 实 施 ，业 绩 稳 健 增长 ， 营 收/归 母 净 利 润/扣 非 后 归 母 净 利 润分 别同 比+5.65%/+5.62%/+14.48%。工 程 咨 询 板 块 作 为 技 术 密集 型 行 业 ， 受 益 于 大 数 据 、 人 工 智 能 等 技 术 革 命 和 产 业 变 革 ， 在 数 字 化 转 型 降 本 增 效 的 催 化 下 增 速 较快 ，营 收/归 母 净 利 润/扣 非 后 归 母 净 利 润分 别同 比+8.49%/+17.15%/+34.73%。专 业 工 程 板 块受 其 他 专 业工 程 板 块 的 拖 累 ，业 绩 有 所 下 滑，营 收/归 母 净 利 润/扣 非 后 归 母 净 利 润分 别同 比+9.67%/-4.77%/-32.65%。房 建 板 块在2022年受 房 地 产 行 业 景 气 度 下 行 影 响 基 数 较 低，2023年相 较2022年 增 速 实 现 转 正 ，营 收/归 母 净 利 润/扣 非 后 归 母 净 利 润