轻工制造行业点评报告：地产政策集中发布，家居底部长期价值凸显

2024年05月17日 核心观点： 分析师 同 日 ，央 行 推 出4项 政 策 措 施 ：1）设 立3,000亿 保 障性 住 房 再 贷 款 ， 鼓 励 引导 金 融 机 构 按 照 市 场 化 、法 治 化 原 则 ，支 持 地 方 国 有 企 业 以 合 理 价 格 收 购 已 建成 未 出 售 商 品 房 ，用 作 配 售 型 或 配 租 型 保 障 性 住 房，预 计 将 带 动 银 行 贷 款5,000亿 元；2）降 低 全 国 层 面 个 人 住 房 贷 款 最 低 首 付 比 例 ，将 首 套 房、二 套 房最 低首 付 比 例分 别调 整 为15%、25%；3）取 消 全 国 层 面 个 人 住 房 贷 款 利 率 政 策 下限，首 套 房 和 二 套 房 贷 利 率 均 不 再 设 置 政 策 下 限 ， 实 现 房 贷 利 率 市 场 化；4）下 调 各 期 限 品 种 住 房 公 积 金 贷 款 利 率0.25个 百 分 点 。 研究助理：刘立思 ⚫地 产 政 策集 中 发 布，有 望 提 振 行 业 景 气 度。4月30日 ，中 央 政 治 局 会 议 提出 结 合 房 地 产 市 场 供 求 关 系 的 新 变 化 、人 民 群 众 对 优 质 住 房 的 新 期 待 ，统 筹 研究 消 化 存 量 房 产 和 优 化 增 量 住 房 的 政 策 措 施。后 续 ，北 京 、深 圳 、成 都 、杭 州等 城 市 优 化 或 取 消 限 购 政 策 ，且 全 国 已 有 超 过30个 城 市 表 态 支 持 商 品 房“ 以旧 换 新 ”；5月17日 ，中 央 会 议 对 政 策 作 出 积 极 表 态 ，且 央 行 推 出3,000亿 保障 性 住 房 再 贷 款 、调 低 首 付 比 例 、取 消 贷 款 利 率 下 限 、调 低 公 积 金 贷 款 利 率 四项 政 策。我 们 认 为 ，中 央政 治 局 会 议提 出 地 产 方 面 政 策 指 引 ，各 部 门 及 各 地 加快 发 布 并 落 地 各 类 政 策 ，多 项 重 磅 政 策 集 中 释 放 将 有 效 提 振地 产行 业 景 气 度 ，并在 未 来支 撑 家 居 行 业 终 端 需 求 。 ⚫家 居 龙 头 稳 健 经 营，高 股 息 率 投 资 性 价 比 较 优。 短 期 来 看 ，家 居 龙 头24Q1营 收平 稳增 长 ，24年继 续深 化品 类 、渠 道 发 展 ，地产 、消 费 政 策 落 地有 望 带 来 积 极 效 应，预 计 全 年 将 实 现 稳 健 表 现 ；中 长 期 来 看 ，存 量 房 需 求 逐 步 释 放 将 支 撑 家 居 消 费 ，且 行 业 集 中 度 仍 处 于 较 低 水 平 ，龙 头 市占 率 提 升 空 间 广 阔 ， 长 期 成 长 确 定 性 较 强 。 估 值 方 面 ，5月17日 ，欧 派 家 居/索 菲 亚/顾 家 家 居/慕 思 股 份24年Wind前 瞻预 测PE分 别 为14.57/14.1/13.78/16.24， 均 处 于 较 低 水 平。 同 时 ，定 制 、软 体家 居 龙 头 均 维 持 较 优 分 红 水 平 ， 股 息 率平 均 在3.5%以 上 ， 将 对 估 值 构 成支 撑 。 ⚫投 资 建 议 ：当 前 家 居 龙 头 经 营 稳 健 ，低 估 值&优 分 红 投 资 性 价 比 凸 显 ，看 好 本轮 政 策 对 地 产 行 业 的 支 撑 ，后 续有 望 对 家 居 消 费 起 到 积 极 作 用 。建 议 关 注 ，1）综 合 优 势 突 出 ，持 续 深 化 产 品 、渠 道 布 局 ，具 备 长 期 成 长 性 的 家 居 龙 头【 欧 派家 居 】、【 索 菲 亚 】、【 志 邦 家 居 】、【 金 牌 厨 柜 】、【 顾 家 家 居 】、【 慕 思股 份 】、【 喜 临 门 】；2） 低 渗 透 率 空 间 广 阔 ，行 业 持 续 成 长 的 智 能 家 居 龙 头【 好 太 太 】 、 【 瑞 尔 特 】。 ⚫风 险 提 示 ：房 地 产 市 场 景 气 度 不 及 预 期 的 风 险 ； 家 居 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ；原 材 料 价 格 大 幅 上 涨 的 风 险 ； 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险。 分析师承诺及简介 陈 柏 儒 ，轻 工 行 业 首 席 分 析 师 ， 北 京 交 通 大 学 技 术 经 济 硕 士 ，12年 行 业 分 析 师 经 验 、8年 轻 工 制 造 行 业 分 析 师 经 验 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn