流动性跟踪：5月大行还在买票

评级及分析师信息 资金面整体宽松，资金分层基本消失。7天资金利率均在略高于7天逆回购利率上方波动，且R和DR利差基本趋向于0，资金分层基本消失。资金分层消失的背后是资金供需结构的转变。以往的资金供给主力（银行）融出持续下滑，而非银资金相对充裕，一度转变为资金融出方，且在资金价格相对高位的情况下，极窄的套息空间使得非银资金需求也在持续下滑，这样的情况从4月持续至今。往后看，下周进入税期，“银行紧而非银松”的资金供给格局下，资金面波动可能有所加大。 研究助理：龙海文邮箱：longhw@hx168.com.cnSAC NO：联系电话： ►公开市场：本周MLF平价续作 5月13-17日，央行公开市场净投放0亿元，其中逆回购投放100亿元，到期100亿元；MLF平价续作1250亿元。 5月20-24日，央行逆回购到期120亿元。 ►票据市场：利率继续下行，大行整体净买入票据 本周各期限票据利率继续下行，大行维持净买入票据。5月17日相对5月11日，1M票据利率下行26bp至1.05%，3M下行10bp至1.22%，6M下行1bp至1.33%。本周大行维持净买入票据，5月累计净买入1815亿元（4月累计净买入4569亿元，2023年5月累计净买入1828亿元）。当前票据利率仍在下行趋势中，同时大行买票规模（截止17日）已经接近2023年5月全月，或表明5月信贷仍然偏弱。 ►政府债：5月20-24日净缴款2034.6亿元 5月20-24日，政府债计划发行5334.0亿元，其中，国债4180.0亿元，地方债1154.0亿元。按缴款日计算，政府债净缴款为2034.6亿元，略低于前一周的2060.3亿元，对资金面影响较小。 ►同业存单：净融资1007亿元，存单利率小幅下行 同业存单净融资继转正。5月13-17日，同业存单发行8389亿元，净融资1007亿元。二级市场方面，5月13-17日，1年期AAA同业存单收益率整体窄幅震荡，较上周五小幅下行0.5bp。一级市场方面，1年期股份行存单利率收至2.08%，较5月11日下行2bp。 风险提示 流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。 正文目录 1.资金面概况：资金分层基本消失....................................................................................................................32.超储影响因素更新........................................................................................................................................83.公开市场：本周MLF平价续作......................................................................................................................84.票据市场：票据利率继续下行，大行整体净买入票据......................................................................................105.政府债：5月20-24日净缴款2034.6亿元.....................................................................................................116.同业存单：净融资1007亿元，1Y存单利率小幅下行.....................................................................................137.风险提示.....................................................................................................................................................19 图表目录 图1：R007和DR007利差降至0..........................................................................................................................................................3图2：利率周度平均值环比变化：隔夜和7天利率继续下行，存单利率也多下行..................................................................5图3：5月13-17日，银行间质押式回购日均成交5.3万亿元（前一周为6.1万亿元）.......................................................5图4：5月13-17日，SHIBOR隔夜平均值1.74%（-2bp），7天1.82%（-3bp）.................................................................6图5：5月13-17日，上交所回购日均成交1.63万亿元（前一周为1.74万亿）....................................................................6图6：5月13-17日，银行间质押式逆回购余额均值9.5万亿元（前一周为9.8万亿元）...................................................7图7：5月17日，FR007S1Y为1.87%（较5月11日下行7bp）.............................................................................................7图8：截至5月17日，逆回购余额为120亿元..................................................................................................................................9图9：5月13-17日，票据利率继续下行，1M较5月11日下行26bp至1.05%.................................................................10图10：5月13-17日，大行整体维持净买入，5月累计净买入1815亿元（2023年5月累计净买入1828亿元）.10图11：5月20-24日，政府债周度净缴款小幅降至2035亿元（前一周为2060亿元）....................................................11图12：5月20-24日，地方新增专项债计划发行518亿元..........................................................................................................12图13：5月20-24日同业存单到期6546亿元..................................................................................................................................14图14：5月13-17日，同业存单加权发行利率2.02%（较前一周-2bp）...............................................................................14图15：5月13-17日，同业存单募集率略升至93.3%（前一周为93.2%）...........................................................................15图16：5月17日，股份行1年期同业存单发行利率2.08%（较5月11日下行2bp）.....................................................15图17：5月17日，1年期AAA同业存单到期收益率2.09%（较5月11日下行1bp）....................................................16图18：同业存单加权发行期限7.3个月（前一周为7.1个月）..................................................................................................16图19：分银行类型同业存单周度期限变化：国有行和股份行发行期限上升，城商行和农商行下降..............................17图20：同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至63.7%（+19.8pct）...................................................................17图21：国有行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至88.2%（+33.9pct）.............................................18图22：股份行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至52.9%（+9.3pct）................................................18 表1：流动性日历（5月20-24日，亿元）...........................................................................................................................................4表2：5月20-24日，政府债净缴款2034.6亿元...............................................................................................................................8表3：5月20-24日到期120亿元............................................................................................................................................................9表4：国债、地方债发行及净融资（缴款）：5月20-24日政府债净缴款为2034.6亿元...................................................11 1.资金面概况：资金分层基本消失 资金面整体宽松，资金分层基本消失。具体而言，本周DR001从周一的1.78%持续下行至1.71%，R001从1.82%下行至1.75%，二者中枢均较前