1季度业绩好于预期，外部一体化增速恢复仍在爬坡阶段

京东物流季度业绩报告摘要

业绩亮点与分析：

• 2024年第一季度：京东物流收入达到421亿元人民币，同比增长15%，超过市场预期的4%。其中，外部收入占总收入的69%，与上一季度基本持平，内部订单收入同比增长15%。

• 客户结构调整：京东零售业务增长以及下调包邮门槛策略推动了业务量的增加，内部订单加速增长。

• 成本控制与利润率提升：尽管营销费用和运营成本有所上升，但通过客户结构调整和规模效应，毛利润率提升了3个百分点至7.7%，净利润率首次在一季度实现盈利，达1.6%。

• 展望与估值：管理层预计全年收入将实现高个位数增长，调整后净利润率为1.7%-2%。分析师据此调整预测，预计2024年调整后净利润率为2.2%，高于指引上限，基于此，上调目标价至10.1港元，维持“中性”评级。

关键指标：

• 收入：预计全年收入增长，内部订单加速增长。
• 客户结构：外部一体化业务收入增长滞后，新客户ARPU提升需时间。
• 成本与费用：营销费用增长，但整体运营效率提升，推动利润率改善。
• 估值：估值维持行业平均水平，基于2024年15倍市盈率，目标价上调至10.1港元。

结论：

京东物流2024年第一季度业绩好于预期，主要得益于内部订单的加速增长和成本控制的优化。然而，外部一体化业务的增长速度仍需提高，并且新客户的ARPU提升需要时间。基于此，报告保持了“中性”评级，但调整后的净利润率预测更为乐观，目标价相应上调。