新股覆盖研究

公司研究●证券研究报告 汇成真空（301392.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 下周二（5月21日）有一家创业板上市公司“汇成真空”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）75.00流通股本（百万股）12个月价格区间/ 汇成真空（301392）：公司是一家以真空镀膜设备研发、生产、销售及其技术服务为主的真空应用解决方案供应商。公司2021-2023年分别实现营业收入5.34亿元/5.71亿元/5.22亿元，YOY依次为36.13%/6.86%/-8.53%；实现归母净利润0.71亿元/0.71亿元/0.81亿元，YOY依次为29.82%/-0.22%/13.73%，三年归母净利润的年复合增速13.78%。最新报告期，公司2024年1-3月实现营业收入0.72亿元，同比增长1.22%；实现归母净利润0.10亿元，同比增长55.15%。根据公司管理层初步预测，公司预计2024年1-6月实现营业收入29,186.72万元至31,239.91万元，较上年同期增长16.80%至25.02%，预计实现归母净利润5,408.28万元至5,818.03万元，较上年同期增长23.32%至32.66%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn 投资亮点：1、公司是国内领先的真空镀膜设备厂商，已在消费电子领域与苹果公司及其产业链形成深度合作。目前，真空镀膜市场竞争者仍主要为跨国企业，如美国的应用材料（Applied Materials Inc.）、日本的爱发科（ULVAC）、德国莱宝（Leybold）等；根据公司问询函披露，海外厂商在消费电子领域仍具有较大优势。公司深耕真空镀膜设备领域十余年，是国产真空镀膜设备的核心供应商，根据公司重要客户日久光电的招股书及其出具的说明，公司产品与进口产品在主要性能、参数上基本相当，具备了一定的市场竞争能力。据招股书披露，公司于2011年进入智能手机等消费电子领域，并凭借较强的研发能力及产品性能，于2017年成功入驻全球消费电子行业龙头苹果公司的供应链体系；报告期间，来自苹果产业链的年收入稳定在亿元以上、营收占比保持在两成以上，覆盖了苹果公司以及主要的苹果体系PVD镀膜代工厂商富士康、捷普、米亚等。2、公司积极布局新兴产业、拓展新的业务增长空间。公司产品期初主要应用在消费电子、家居生活等领域，后续不断向新兴产业或经济附加值高的产业拓展。1）汽车智能驾驶方面，与比亚迪、麦格纳等客户形成合作；2）工业品应用方面，与靖江港口等客户在飞机前挡玻璃、光刻掩膜版等领域形成合作，报告期间工业品领域产品已获得较快增长，2021-2023年分别实现收入0.12亿元、0.76亿元、1.38亿元；3）新能源方面，公司于2018年获得锂电池相关设备专利，目前已与亨通光电、嘉元科技等客户在PVD铜箔复合集流体领域形成合作；根据公司问询函披露，嘉元科技的福建宁德基地年产1.5万吨高性能电子铜箔项目已于2023年陆续建成试产并进入产能爬坡阶段，并于同年9月、与广州三孚新材料科技股份有限公司通过签订《战略合作框架协议》达成战略合作。 相关报告 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（瑞迪智驱)-2024年第29期-总第456期2024.4.26华金证券-新股-新股专题覆盖报告（欧莱新材)-2024年第28期-总第455期2024.4.18华金证券-新股-新股专题覆盖报告（无锡鼎邦）-2024年第27期-总第454期2024.3.27华金证券-新股-新股专题覆盖报告（灿芯股份)-2024年第26期-总第453期2024.3.22华金证券-新股-新股专题覆盖报告（宏鑫科技）-2024年第25期-总第452期2024.3.22 同行业上市公司对比：选取产品同样主要应用于消费电子领域的专用设备制造企业海目星、联得装备、深科达、易天股份等为可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为17.78亿元，可比PE-TTM（剔除负值及异常值/算数平均）为21.24X，销售毛利率为33.15%。相较而言，公司营收规模及销售毛利率均未及可比公司平均；但考虑到各公司在具体产品类型、下游客户等方面存在差异，我们倾向于认为其参考性或较为有限。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................6（四）募投项目投入....................................................................................................................................6（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................7（六）风险提示...........................................................................................................................................8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5 表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................7表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................7 一、汇成真空 公司以真空镀膜设备研发、生产、销售及其技术服务为主，主要产品或服务为真空镀膜设备以及配套的工艺服务支持。真空镀膜设备应用领域广泛，目前已应用于智能手机、屏幕显示、光学镜头等消费电子领域，以家居建材和生活用品为主的其他消费品领域，航空、半导体、核工业、工模具与耐磨件、柔性薄膜等工业品领域。 报告期内，公司主要客户包括苹果公司、富士康、比亚迪、捷普、沃格光电、日久光电、宏旺等国内外知名企业和科研院所。 （一）基本财务状况 公 司2021-2023年 分 别 实 现 营 业 收 入5.34亿 元/5.71亿 元/5.22亿 元 ，YOY依 次为36.13%/6.86%/-8.53%； 实 现 归 母 净 利 润0.71亿 元/0.71亿 元/0.81亿 元 ，YOY依 次为29.82%/-0.22%/13.73%，三年归母净利润的年复合增速13.78%。最新报告期，公司2024年1-3月实现营业收入0.72亿元，同比增长1.22%；实现归母净利润0.10亿元，同比增长55.15%。、 2023年，公司主营收入按业务类型可分为三大板块，分别为真空镀膜设备(3.82亿元，73.27%）、配件及耗材（0.47亿元，8.95%）、技术服务及其他（0.93亿元，17.78%）。目前来看，公司以真空镀膜设备为核心产品和首要收入来源，2021-2023年报告期内，来自真空镀膜设备的收入占比稳定在70%以上；就真空镀膜设备的下游应用来看，公司以消费电子及工业品领域为主。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司来自真空镀膜设备的收入占比达七成以上，按产品类型来看，公司归属于真空镀膜设备行业。 1、真空镀膜设备行业 真空镀膜是表面处理技术的一项分支，是指为了减少杂质的干扰，在高度真空环境下，通过物理或化学手段，将金属、非金属或化合物材料（膜材）转换成气态或等离子态，并沉积于玻璃、金属、陶瓷、塑料或有机材料等固体材质（简称基材、基板或基片）表面形成薄膜的过程。 真空镀膜设备行业的技术壁垒主要体现在产品应用的进入壁垒，具体包括： （1）传统领域 下游传统行业主要包括五金、卫浴、钟表、塑胶、陶瓷、工具及硬质涂层等行业真空镀膜，主要分为装饰镀膜及工具镀膜；装饰镀膜的目的主要是为了改善工件的外观装饰性能和色泽，同时使工件更耐磨耐腐蚀延长其使用寿命，主要应用在五金行业的如门窗五金、锁具、卫浴五金等领域，其工艺单一、简单、容易实现，行业进入壁垒较低；而工具镀膜的目的主要是为了提高工件的表面硬度和耐磨性，降低表面的摩擦系数，提高工件的使用寿命，主要应用在各种刀剪、模具、车削刀具（如车刀、刨刀、铣刀、钻头等等）等产品中，其工艺相对复杂，制备工艺参数多，要求高，对镀膜设备性能要求高，行业进入壁垒较高。 （2）消费电子领域 真空镀膜技术在消费电子行业应用广泛，如手机中框、手机外壳、显示面板、ITO玻璃的镀膜等，从产品外观件到功能模组的加工等均有所应用。该领域的客户壁垒较为明显；由于主要参与企业通常为该行业龙头企业，如Apple、富士康、比亚迪等，其通常