软商品日报：资金获利离场，棉价止跌反弹

研究院农产品组 棉花观点 研究员 ■市场分析 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 期货方面，昨日收盘棉花2409合约15200元/吨，较前日上涨280元/吨，涨幅1.88%。持仓量599087手，仓单数14859张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15886元/吨，较前日下跌64元/吨，现货基差CF09+690，较前日下跌340。全国均价16161元/吨，较前日下跌84元/吨。现货基差CF09+960，较前日下跌370。 近期市场资讯，由于ICE期棉进一步下跌，纱线价格可能随之走低，因此巴基斯坦国内纺企继续保持观望态度；加之多数纺企现金流趋紧，因此，棉市交易持续低迷。近期，巴基斯坦国内对进口棉询盘较为稳定。部分纺企希望低价采购增加库存，因此ICE期棉的进一步下跌带来更多交易，其中包含新棉。但是，鉴于新棉即将上市，仍有大量纺企持观望态度。此外，部分纺企仍面临信用证开具困难的问题。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 昨日郑棉探底回升，大幅收涨。国际方面，USDA首次发布2024/25年度供需预测，全球棉花产量恢复明显，由于产量增幅大于消费增幅，期末库存同比增加，报告整体偏空。当前南半球新棉大量上市，巴西及澳洲丰产预期较强，供应相对充足。不过美棉跌至当前位置，已基本消化前期利空因素，估值也趋于合理，短期盘面或逐渐筑底。国内方面，供应端来看，当前国内棉花资源相对充裕，1-3月我国棉花进口量同比大幅增加。新年度棉花种植面积下降幅度并不明显，前期天气变动也并未对新棉生长产生明显影响，供应端利多有限。需求端来看，5月以来下游淡季特征明显，在新订单较少且短的情形下，内地部分纺企有下调开机的计划。综合来看，近期利空因素持续发酵，市场情绪偏悲观，资金入场施压盘面。不过当前天气的风险因素还未完全消除，产业链累库情况目前也不显著，基本面来看郑棉下方空间或相对有限，不宜过分看空。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 ■策略 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2409合约6380元/吨，较前一日上涨144元/吨，涨幅2.31%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6500元/吨，较前一日上涨150元/吨，现货基差sp09+120，较前一日上涨10。山东地区“月亮”针叶浆6500元/吨，较前一日上涨150元/吨，现货基差sp09+120，较前一日上涨10。山东地区“马牌”针叶浆6500元/吨，较前一日上涨150元/吨，现货基差sp09+120，较前一日上涨10。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+220，较前一日下跌140。 近期市场资讯，截止2024年5月16日，中国纸浆主流港口样本库存量为178.3万吨，较上期下降1.0万吨，环比下降0.6%，库存量连续两周呈现去库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存小幅去库的状态，港上出货速度较上周期略有加快，周内到港数量偏少。目前基本维持1.2万吨/天左右。本周期常熟港库存量呈现累库的走势，出货数量较上周期略有加快，周期内累计出货超过8万吨。 纸浆期价昨日强势上行。供应方面，供应端消息仍以利多为主，国际浆厂促涨情绪较强，最新一轮针叶浆和阔叶浆外盘报价均继续提涨，进一步支撑国内进口木浆现货价格走强。虽然一季度我国木浆进口量同比仍偏高，但主要市场发运至中国数量环比有所减少。欧洲港口库存持续去库，今年欧洲浆厂有望迎来一波补库周期，国内进口压力或将得到一定缓解。需求方面，随着成本支撑走强，下游成品纸提涨陆续落地。不过进入4月份，下游原纸需求量开始放缓，拖累纸浆价格高位放量。整体来看，在供应扰动下，外盘价格仍有看涨预期，不过国内需求疲弱，5月仍处于传统消费淡季，需求预计对期价形成拖累，浆价短期高位震荡为主。 ■策略 中性偏多 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6161元/吨，环比下跌11元/吨，跌幅0.18%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6510元/吨，较前一日下跌40元/吨，现货基差SR09+350，较前一日下跌30。云南昆明地区白糖现货成交价6330元/吨，较前一日下跌30元/吨，现货基差SR09+170，较前一日下跌20。 近期市场资讯，2024年4月巴西乙醇销量为28.5亿升，同比增长35.75%。在此期间，无水乙醇的销售量为9.2759亿升，同比增长6.32%，含水乙醇销售量为19.2亿升，同比增长56.65%。4月份巴西在国内市场的乙醇总销售量达到27.6亿升，比去年同期增长39.92%。其中销售含水乙醇18.6亿升，同比增长63.42%，销售无水乙醇9.048亿升，同比增长7.95%。Unica部门情报主管Luciano Rodrigues表示，4月份国内市场的含水乙醇销售量是2020年10月以来的最高水平，反映了在加油站含水乙醇相对汽油更具竞争力。全国加油站中含水乙醇和汽油的平均比价为65.4%。在出口销售方面，4月份巴西向国际市场销售的乙醇总量为9029万升(-29.01%)，其中含水乙醇6518万升(-28.18%)，无水乙醇2511万升(-31.06%)。 昨日白糖期价窄幅波动。国际方面，24/25榨季巴西制糖比预计维持高位，降雨改善后新榨季整体维持高产的概率较大；印度和泰国纷纷上调24/25榨季甘蔗最低收购价，试图在减产后提高产量，欧盟甜菜种植面积也有望恢复，中期原糖继续走弱的可能性较高。国内方面，供应端，3月国产糖仍处于累库周期，工业库存同比有所增加，对国内糖价形成部分压力。3月食糖进口进入淡季，现货报价整体抗跌，但本榨季累计进口量仍较充足，叠加加工糖进口窗口打开，后市供应格局或逐渐偏宽松。需求端，4月进入纯销售期，当前国内糖市现货成交清淡，终端对高糖价接受度不高，按需采购为主。不过天气转暖后，终端饮料等需求预计有所恢复，对国内糖价或形成一定支撑。整体来看，高利润刺激巴西新榨季提前开榨，24/25榨季全球食糖供需预计仍宽松，原糖中期弱势难改，但短期大跌后买盘增加，下跌驱动有所转弱。国内糖价抵抗式下跌为主，存在阶段性反弹可能，但大方向仍以偏空思路对待。 ■策略 中性偏空 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点............................................................................................................................................................................................1纸浆观点............................................................................................................................................................................................2白糖观点............................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨................................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨...........................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..............................................................................................................................................6图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图9:棉花月度进口量丨单位：吨...................................................................................................................................................7图10:棉花累计进口量丨单位：吨............................................................................................................................................