东兴证券晨报

分析师推荐 【东兴汽车和汽车零部件】中原内配（002448.SZ）：传统业务贡献稳定收益，电控执行器、制动系统与氢能多点开花（20240516） 公司致力于打造以气缸套为核心，以“活塞、活塞环、轴瓦”为战略支撑的内燃机摩擦副零部件模块化供货模式。并先后进入汽车电子、制动系统、氢能领域。公司气缸套等传统主业不断巩固和增强市场地位，为公司持续提供稳定收益。新业务中钢活塞、电控执行器、制动系统和氢能业务有望为公司贡献新的成长。本报告也将围绕上述几个业务重点分析。 传统主业提供稳定收益。全球气缸套龙头企业，公司气缸套配套全球市场且涵盖商用车及乘用车。2023年该业务销量5,660.11万只，增长9.11%。2019-2023年公司气缸套销量复合增速为5.2%。2023年气缸套业务营收规模176,557.40万元，同比增长12.3%，2019-2023年复合增速6.9%。该业务具备稳定的盈利能力，公司气缸套毛利率2023年为30.85%，较2022年有所提升。安徽子公司2023年净利润率为20.1%，且2020年以来均保持接近20%的水平。气缸套业务较高且稳定的盈利水平与市场集中度较高，市场竞争相对缓和有关。稳定现金流贡献，2018年以来，公司经营净现金流总体呈现向上趋势。2022年经营净现金流为4.69亿元，2023年为2.62亿元。内燃机通过混动化或将长期存在，商用车尤其是货车新能源渗透率较低。混动化将是重要的电动化路径。公司传统主业仍具备长期稳定发展的产业基础。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 钢活塞业务受益排放升级，前景可期。2017年公司设立全资子公司中内凯思，引进德国莱茵金属国际先进钢质活塞制造技术和生产线。公司活塞业务2023年实现营收16,954.57万元，同比84.3%，毛利率23.85%，较2022年14.54%明显提升。排放升级会促使内燃机向高爆压、高功率、高性能、低油耗方向发展，钢制活塞可承受的爆发压力显著高于铝制活塞，随着排放标准的提升，钢活塞有望取代铝合金活塞，公司凭借技术及市场优势，该业务前景可期。 电控执行器业务国产替代进行时。2016年，公司投资设立上海电子科技公司，专注于汽车电控执行器及其控制器的设计、生产和销售。产品已经进入全球主流涡轮增压器公司，且营收呈现增长态势。2023年公司电控执行器实现销售258.99万只，同比增长109.6%。2020-2023年销量复合增速达274.3%。2023年子公司首次实现年度盈利，净利润1,762.54万元，净利润率7.1%。公司的汽油机涡轮增压器电控执行器系列产品具备产品体积小、重量轻、集成度高、成本低等诸多优势，柴油机智能型电控执行器打破了外资品牌在商用车高端智能电控执行器领域的垄断地位，逐步迈入快速发展的轨道。公司该业务有望在涡轮增压系统电控执行器领域实现国产替代。 制动系统—双金属复合金属制动鼓的领军者。2023年11月，公司将河南恒久制动系统有限公司纳入合并范围。恒久机械主要从事商用车双金属复合制动鼓、钢铁复合制动盘、铝合金轮毂等汽车制动系统相关产品。双金属复合制动鼓与单一材料制动鼓对比，同时具备钢的轻量化，强度高，铸铁的耐磨、耐热的双材料优点。重卡排放要求提高、轻量化的趋势性，双金属复合材料制动鼓有望成为主流模式。据恒久机械官网，公司在双金属复合材料制动鼓为国内首创，市场占有率60%以上。中原内配收购恒久机械，资产负债率明显下降，净利率呈复苏态势。2023.12资产负债率下降至48.2%。随着负债率下降以及业务持续推进，2023年11-12月的净利率提升至11.6%。 氢能—积极卡位氢燃料电池核心零部件。公司在氢燃料电池发动机核心零部件赛道布局已久，已形成氢燃料电池发动机、双极板、空压机、加湿器、氢气循环泵”等五大氢能产业新格局。2023年，公司首批氢燃料电池发动机产品正式交付，首条氢燃料电池发动机生产线及性能测试台架，具备年产2,000台燃料电池发动机的能力。2023年公司氢燃料电池系统销量为50台，实现营收2,017.70万元。空压机、氢气循环泵、双极板、增湿器等一系列核心零部件产品均在本年度实现了阶段性突破。我们认为，减排与能源自主可控长期驱动氢能行业发展，河南氢能区位优势。公司积极卡位燃料电池系统核心零部件，并借助主业的制造工艺，有望在氢能产业取得突破。 公司盈利预测及投资评级：公司传统主业仍具备长期稳定发展的基础，贡献稳定收益，新业务多点开花，前景可期。我们看好公司发展前景，公司2024-2026年将实现归母净利润分别为3.61亿、4.21亿元和4.85亿元，对应EPS分别为0.61元、0.71元和0.82元。按照当前股价，对应PE分别为11倍、9倍和8倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：商用车市场发展不及预期，乘用车市场发展不及预期，公司主要新产品发展不及预期等。 （分析师：李金锦执业编码：S1480521030003电话：010-66554142） 【东兴计算机】计算机行业：曙光初现，静待复苏——1-4月行情回顾及23年&24Q1财报点评（20240515） 市场行情复盘：从趋势上来看，SW计算机指数与沪深300及中证1000涨跌区间基本一致，今年以来主要分为三段行情，即24年1月下跌行情、2月至3月中旬的上涨行情以及3月中旬至4月底的波动下跌行情，计算机板块行情趋势与相关指数相似度较高；从涨跌幅度上来看，3月中下旬之前SW计算机指数涨跌幅度与中证1000较为趋同，与沪深300走势差异较大，中证1000与沪深300走势差异体现了大盘股波动性较小、中小盘股票波动较大的特征。今年以来计算机板块趋势受市场整体风格影响较大，尚未走出独 立性行情，在上涨行情期间尤其是中小盘股票表现较优的行情期间对行业热点事件敏感度较高，短期弹性可能略高于相关指数，下跌期间调整幅度亦可能略深于相关指数。 机构配置情况：2024Q1计算机板块市值占比为3.93%，公募配置比例为3.70%，超配比例为-0.23%，超配比例进一步降低，由正转负。22Q2开始计算机板块配置比例持续上升，2023Q2以来计算机板块配置比例逐渐回落，截至2024Q1计算机板块配置比例已回落至近四年较低水平，且超配比例也由正转负，机构配置意愿较低，但同样可观察到目前仓位为近四年较低水平，进一步下降空间有限。从计算机板块重仓股排名及持仓市值变动来看，机构对人工智能大模型厂商、算力基础设施供应商、人工智能垂直行业应用领域等相关标的青睐度仍较高。 估值情况：从估值水平来看，剔除负值或数值大于500的股票后，计算机板块整体估值水平为54倍左右，处于过往5年44.28%分位水平，估值水平处于合理区间。 经营情况：从板块整体情况来看，计算机板块营收、预收+合同负债同比正增长，净利润端由于一季度基数较低，受收入、费用确认周期不同呈现较大波动态势；从分板块行情来看，硬件端营收、净利润、预收+合同负债数据均回暖较为明显，软件端恢复情况仍待观察。 投资策略：人工智能仍处于算力基础设施投入期，且部分算力基础设施供应商业绩逐步落地，预计今年仍有较好表现；信创板块正由党政信创过渡至行业信创，2023年信创处于业绩过渡期，2024年伴随行业信创逐步落地有望迎来边际改善；在加快形成新质生产力的过程中，新产业、新业态和新模式有望快速涌现，可关注低空经济、量子信息、智能制造等关键领域发展中的投资机遇。 风险提示：宏观经济波动风险：国内外经济复苏过程仍存在不确定性、国内外货币政策及财政政策存在不确定性风险；行业发展风险：人工智能行业发展不及预期、信创行业进度不及预期、新兴行业发展不及预期风险；公司经营风险：行业竞争加剧导致营收下降或毛利率下降、公司业务拓展不及预期风险。 （分析师：刘蒙执业编码：S1480522090001电话：010-66554034分析师：张永嘉执业编码：S1480523070001电话：010-66554016） 重要公司资讯 1.洛阳钼业：公司发布声明，澄清目前美国COMEX市场铜产品高溢价旗下公司对冲交易策略与单纯投机不同、风险完全可控（资料来源：iFinD） 2.蔚来：蔚来总裁秦力洪表示，乐道与蔚来(-7.95%)两品牌既会有协同，也会有区隔。蔚来第三品牌预计在一年左右的时间推出。（资料来源：iFinD） 3.中兴通讯：阿里云与中兴通讯(+1.28%)联合宣布达成开源数据库合作，中兴通讯(+1.28%)宣布加入PolarDB开源社区，并当选为首届理事会成员单位，未来双方将基于PolarDB数据库开源社区和EBASE数据库，共同推动国产数据库的技术创新和发展繁荣，共建中国最具创新力的开源数据库社区。（资料来源：iFinD） 4.工业富联：召开2023年年度暨2024年第一季度业绩说明会，针对市场高度关注的AI服务器业务，工业富联(+5.27%)董事长郑弘孟表示，2024年预计AI贡献占公司云计算总收入40%，AI服务器占全球市场份额的40%。（资料来源：iFinD） 5.信也科技：公司公布2024年一季度(Q1)未经审计的财务报告，2024年Q1促成交易额483亿元，同比增长11.3%。（资料来源：iFinD） 经济要闻 1.中国：5月16日，国家主席习近平在北京人民大会堂同来华进行国事访问的俄罗斯总统普京举行会谈。两国元首共同签署并发表《中华人民共和国和俄罗斯联邦在两国建交75周年之际关于深化新时代全面战略协作伙伴关系的联合声明》。（资料来源：iFinD） 2.江苏：江苏多城下调房贷利率：常州首套房贷利率已降至3.25%无锡降至3.45%（资料来源：iFinD） 3.美国：4月CPI同比上升3.4%，预估为3.4%，前值为3.5%；美国4月CPI环比上升0.3%，预估为0.4%，前值为0.4%。4月零售销售环比持平，前值为0.7%。（资料来源：iFinD） 4.日本：第一季度GDP折合年率下降2.0%，预期为下降1.5%，前值0.40%。第一季度名义GDP环比增长0.1%，预估为0.2%。日本一季度净出口对环比GDP贡献为负0.3个百分点。（资料来源：iFinD） 5.澳大利亚：4月季调后失业率为4.1%，预期3.90%，前值3.80%。（资料来源：iFinD） 每日研报 【东兴策略】流入消费板块——北向资金行为跟踪系列一百零四（20240515） 本周要点：上周五个交易日北向资金整体净流入，配置盘、交易盘累计净流入分别为-85.23亿元、141.04亿元。结构上，价值风格流出规模较大，净流入-77.82亿。分行业看，流入消费板块规模最大，累计净流入54.58亿。 上周北向资金整体净流入。上周的五个交易日北向资金实现整体净流入，一周累计流入55.81亿元。截至2024/05/10，北向资金本月累计净流入55.81亿元。 北向整体：多数行业流入。上周有17个行业流入，13个行业流出。其中食品饮料（41.45亿）、银行（16.91亿）、医药（15.76亿）流入较多；汽车（-18.18亿）、传媒（-15.71亿）、通信（-13.43亿）流出较多。配置盘流出，交易盘流入。上周北向资金整体净流入，其中配置盘净流出，交易盘净流入。分行业看，流入消费板块规模最大，累计净流入共计54.58亿，其中配置盘16.97亿，交易盘37.62亿元；流出成长板块规模最大，累计净流入-51.7亿，其中配置盘-46.1亿、交易盘-5.59亿元。 行业流向：配置盘上周有7个行业流入，23个行业流出。其中食品饮料（14.27亿）、医药（6.34亿）、有色金属（1.23亿）流入较多；电子（-12.45亿）、传媒（-12.24亿）、电力设备及新能源（-8.92亿）流出较多。交易盘上周有23个行业流入，7个行业流出。其中食品饮料（27.18亿）、银行（23.95亿）、电力及公用事业（18.15亿）流入较多；汽车（-17.46亿）、通信（-7.49亿）、家电（-5.43亿）流出较多。行业整体上周有17个行业流入，13个行业流出。其中食品饮料