商品日报

投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 10 宏观：美国CPI下行市场交易降息，国内地产政策持续加码 海外方面，美国4月通胀降温，核心CPI同比降至3.6%，为三年以来最低涨幅，环比增速6个月来首次下降。美国4月零售销售环比持平，不及预期的0.4%，前值由0.7%修正为0.6%。市场上调美联储年内降息预期，美元指数大幅下行至104.2，美债利率下行至4.3%，黄金、油价大幅上涨，三大美股指齐创新高。 国内方面，A股三大指数震荡走弱，成交额缩量至7638亿，地产收储消息带动地产股逆势上涨。债市同振荡走弱，MLF等量平价续作，复合市场预期，受地产政策扰动，叠加农商行对中长债的交易再次受到指导，午盘后加速回落。地产政策放松加码，南京率先下调首套房贷利率至3.45%，杭州市临安区将收购一批商品住房用作公共租赁住房。 贵金属：美国CPI符合预期强化降息预期，金银大幅上涨 周三国际贵金属期货价格大幅收涨，COMEX黄金期货涨1.35%报2391.8美元/盎司，COMEX白银期货大涨4.24%报29.92美元/盎司。美国CPI符合预期重燃降息预期，美元指数和美债收益率大跌、提振金银价格大涨，三大美股指齐创新高。美国4月CPI同比增长3.4%，符合市场预期，美国4月核心CPI同比降至3.6%，为三年以来最低，环比增速6个月来首降，市场上调对美联储年内降息速度的预期，预期美联储将从9月份开始降息的押注加大，但零售数据不及预期可能成为隐患。数据显示，美国4月零售销售环比意外持平，此前市场预期为增长0.4%，前值则由0.7%修正为0.6%。“新美联储通讯社”表示：可能仍不会在9月之前降息。 符合预期的美国4月CPI数据强化降息预期，多头乘势上攻，市场又现抢跑迹象。当前国际金价又到2400美元一线，特别是国际银价上冲至30美元的重要关口，短期关注这一线的压力位是否有效。 操作建议：暂时观望 商品日报20240516 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 10 铜：美联储降息预期抬升，铜价震荡上行 周三沪铜主力2407合约高位震荡，伦铜昨日震荡向上再创年内新高，目前铜价处于震荡上行区间，国内近月维持C结构，现货进口窗口关闭，周三电解铜现货市场氛围冷清，下游普遍观望等待逢低补库契机，现货升贴水换月后调整至升水60元/吨，升水反弹主要缘于当月合约换月。昨日LME库存维持在10.5万吨。宏观方面，美国4月CPI同比增长3.4%，核心CPI同比增长3.6%，与预期持平，数据公布后利率互换市场上调对美联储年内降息速度的预期，虽然CPI环比增速放缓，但市场主流预计首次开启降息的时间仍不会早于9月，而大摩预计美国通胀将在下半年加速放缓。国内方面，中国楼市扶持政策持续升级，合肥市对购买新建商品住宅居民发放购房补贴，买房即落户并提高公积金贷款额度。产业方面：季报显示，Codelco一季度产铜31.9万吨，同比下降9.4%，主因特恩尼特因岩爆导致矿石加工量减少以及托米奇矿山3月初发生的矿难停工。 美国通胀环比增速回落令市场略上调美联储年内降息预期，美元指数下滑提振金属价格；从基本面来看，矿端供需的预期失衡令铜价短期走势偏强，COMEX美铜近月挤仓助推多头情绪升温，国内终端消费复苏乏力去库进程缓慢，整体预计铜价短期将维持高位震荡偏强走势。 操作建议：观望不宜追多 铝：国内外铝价有所分化 周三沪铝震荡，现货SMM均价20470元/吨，跌40元/吨，对当月贴水80元/吨。南储现货均价20420元/吨，跌40元/吨，对当月贴水40元/吨。据SMM，5月13日铝锭库存77.8万吨，较上周四减少持平万吨。铝棒20.02万吨，较上周四减少1.09万吨。 美国4月消费者物价涨幅低于预期，零售销售数据弱于市场预期，提升了美联储降息的可能性，美元走软。基本面LME库存连续在亚洲仓库大增，铝隐形库存显性化，未来流入中国预期强。同时美国宣布对中国实施铝及铝制品提高关税消息利空出口消费，供需压力皆增，尤其对国内铝价影响更深，沪铝延续调整，与LME伦铝比值下修。 操作建议：逢高抛空 氧化铝：现货尚有人性，氧化铝调整幅度暂不看深 周三氧化铝期货震荡。现货氧化铝全国均价3713元/吨，较前日涨12元/吨。澳洲氧化铝F0B价格423美元/吨，较前日持平，折合人民币3688元/吨，理论进口窗口小幅打开。上期所仓单库存155901吨，较前日增加2998吨，厂库9000吨，较前日持平。 氧化铝现货价格继续上行，涨幅近两日缩窄，但期货价格回调，期现基差由贴水转为升水，下游采购更加观望。供应端仍未见明显产能增量，卖方依旧较为挺价，现货尚有韧性，氧化铝调整幅度暂不看太深，关注3600元/吨支撑。 操作建议：观望 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 10 锌：高价负反馈凸显，锌价仍有调整压力 周三沪锌主力2407合约日内期价偏强运行，夜间低开震荡，伦锌冲高回落。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23580~23840元/吨，对2406合约贴水90-100元/吨。今日交割，锌价高位震荡，贸易商接货较少，下游畏高慎采，成交偏弱。Nexa：2024年一季度锌精矿产量总计8.72万吨，环比降低3%，同比增长17%。分矿山来看，Cerro Lindo一季度锌精矿产量2.43万吨， El Porvenir产量1.29万吨，Atacocha产量0.24万吨，Vazante 产量3.49万吨，Morro Agudo产量0.57万吨， Aripuanã产量0.72万吨。Southern Copper：一季度锌精矿产量为2.6366万吨，同比增加74.9%，环比增加55.7%，主因Buenavista Zinc于2024年一季度开始运营，该厂预计在2024年将生产54,500吨锌和11,900吨铜，在未来五年内平均每年生产90,200吨锌和20,000吨铜。上海金属网讯：截止5月11日当周，上海保税区精炼锌库存约1.4万吨，较前周增加0.3万吨。SMM调研了解，目前湖南当地多家次氧化锌企业停产检修，样本涉及产能6万吨，主因原料库存不能支撑持续生产，复产时间暂未确定。 整体来看，美国4月核心CPI同比降至3.6%，为三年以来最低，同时美国4月零售销售环比持平，大幅低于预期的0.4%，市场上调年内降息预期，美元走弱，然锌价收益有限。国内政策积极提振需求预期走强，然仍需时间传导，当前高价负反馈不减，部分氧化锌企业受制于原料库存减产。锌价两日触及24000上方均回落，显示上方压力较大，维持短期锌价需高位调整的判断。 操作建议：逢高沽空 铅：铅价刷六年新高，追涨谨慎 周三沪铅主力2407合约期价再刷六年新高，夜间探底回升，伦铅高位震荡。现货市场：沪铅2405合约交割日，持货商多是安排交割事宜，报价寥寥；江浙地区江铜、金德铅18715-18800元/吨，对沪铅2406合约升水0-50元/吨。铅价再刷新高，持货商维持挺价持货，下游刚需采购，偏向非交割货源或贴水的再生铅。Mysteel：市场早间传湖南省受督察环保影响部分原生铅冶炼厂停产。 整体来看，废旧电瓶持货商存捂货不出的情况，价格延续涨势，再生铅成本继续抬升且供应扰动担忧不减，铅价再刷新高。我们认为当前供应端利多基本计价，随着交割货源流出及月下旬原生铅炼厂复产，供应有望改善，且高价对下游负反馈凸显，追高谨慎，谨防资金离场铅价冲高回落。 操作建议：观望 锡：LME库存延续增势，锡价冲高回落 周三沪锡主力2406合约期价偏强震荡，夜间高位回落，伦锡冲高回落。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭报价贴水1000-800元/吨，交割品牌对沪锡2406合 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 10 约贴水600元/吨-升水300元/吨，云锡品牌对2406合约升水200-500元/吨，进口锡现货暂无报价。锡价走高，现货成交清淡。WBMS：2024年3月全球精炼锡供应过剩0.7万吨，1-3月全球精炼锡供应过剩1.55万吨。LME锡库存增180吨至5015吨。 整体来看，美国CPI重燃降息预期，美元大幅下挫。美芯片股指四连涨，英伟达收涨3.6%，需求向好预期强化，利多锡价。不过LME库存延续小幅增加态势，海外低库存逻辑支撑减弱。国内现实需求改善缓慢，高库存压力显著。短期锡价继续上行驱动不足，存震荡走弱风险。 操作建议：逢高沽空 碳酸锂：多空博弈升级，锂价或技术性反弹 周三碳酸锂期货价格震荡偏弱运行，现货价格小幅下跌。SMM电碳价格较昨日下跌1500元/吨，工碳价格下跌2000元/吨。SMM口径下现货升水06合约0.52万元/吨；原材料价格无明显波动，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至1125美元/吨，巴西矿价格下跌10美元/吨至1105美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌50元/吨至8210元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌40元/吨至2300元/吨。仓单合计23728；持仓20.13万手，最新匹配价格10.195万元/吨。 盘面仓量双增，多空博弈有所升级。产业方面，中国新能源汽车对美依赖较弱，新关税政策的政策意义大于经济意义，对华新能源行业实际影响有限。但仍需注意到前期提到的锂电产业链集体类库问题，细斟交易逻辑切换风险。预计锂价或有技术性反弹。 操作建议：观望 沪镍：降息预期升级，镍价区间震荡 周三沪镍主力合约震荡偏强运行，SMM1#镍报价144400元/吨，上涨300，进口镍报 143550元/吨，上涨350。金川镍报145350元/吨，上涨300。电积镍报142650吨，上涨450，进口镍贴水350元/吨，上涨0，金川镍升水1450元/吨，下跌50。SMM库存合计3.49万吨，环比增加1559吨。 美国4月通胀同比增速放缓，环比有所回落，市场对美联储9月开启降息预期升温，美元指数大幅回撤，提振镍价。产业方面，印尼RKAB镍矿审批缓慢制约了产能过剩预期对价格的压制，但仍需注意到高库存的拖拽。预计短期镍价震荡运行。 操作建议：观望 工业硅：消费复苏放缓，工业硅维持震荡 周三工业硅主力2407合约震荡走弱，昨日华东通氧553#现货对2407合约升水