公用事业行业周报：光伏并网放缓，现货电价分化

2024.05.12 股票研究 光伏并网放缓，现货电价分化 公用事业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——公用事业行业周报（2024.5.6-2024.5.10） 周 业于鸿光(分析师)孙辉贤(研究助理)汪玥(研究助理) 021-38031730021-38038670021-38031030 yuhongguang025906@gtjas.csunhuixian026739@gtjas.cowangyue028681@gtjas.com 报证书编号S0880522020001S0880122070052S0880123070143 本报告导读： 1Q24光伏电站新增并网容量增速放缓。2024年4月多地现货电价下跌，部分地区同 比降幅收窄。 摘要： 1Q24光伏电站新增并网容量增速放缓。2024年5月，国家能源局发布2024年一季度光伏发电建设情况：1）1Q24全国光伏电站新增并 网容量45.7GW，同比+35.9%（2024年1~2月同比+80.3%）。其中，新增集中式光伏/分布式光伏/户用光伏21.9/23.8/6.9GW，同比 +41.3%/+31.3%/-22.4%。分省份看：江苏/内蒙古/山东光伏电站新增并网容量位居前三（4.9/3.4/3.2GW）。2）截至1Q24末，全国光伏电站累计并网容量659.5GW，同比+55.1%；其中，集中式光伏/分布式光伏累计并网容量379.5/280.0GW，同比+52.5%/+58.8%。 证多地现货电价下跌，部分地区同比降幅收窄。据兰木达电力现货公 券众号，2024年4月各省现货电价同比分化：1）广东/山西/山东/甘肃 研 （河东）/甘肃（河西）/蒙西（呼包西）现货交易均价分别为369.2/ 318.2/247.2/327.4/164.0/444.3元/兆瓦时，同比-22.6%/-8.4%/-34.1%/- 究2.1%/-40.8%/-2.0%；其中甘肃（河东）/蒙西（呼包西）现货电价较报燃煤基准价仍处于溢价状态。2）蒙西（呼包东）现货交易均价告416.7元/兆瓦时，同比+17.7%。3）与2024年3月相比，2024年4月广东/山西/甘肃（河东）/甘肃（河西）同比降幅收窄，山东/蒙西 （呼包西）同比降幅扩大。2024年4月各省现货电价环比分化：1）广东/山西/山东/甘肃（河东）现货电价环比上涨；2）甘肃（河西） /蒙西（呼包东）/蒙西（呼包西）现货电价环比下跌。 投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。（1）火电：周期的方向重于弹性，优选确定性标的，推荐国电电力、华电国际；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江 电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电。（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。 市场回顾：上周水电（-0.81%）、火电（+3.23%）、风电 （+3.03%）、光伏（+1.68%）、燃气（+2.32%），相对沪深300分 别-2.53%、+1.51%、+1.31%、-0.04%、+0.61%。电力行业涨幅第一的公司为西昌电力（+41.86%），燃气行业涨幅第一的公司为南京公用（+11.18%）。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，电价低于预期等。 相关报告 《重视一季报的线索》2024.05.05 《CCER方法论逐步成熟，静待碳交易扩 容落地》2024.05.05 《放下规模执念，追求高质发展》 2024.05.05 《火电持续修复，风光业绩分化》 2024.05.04 《多部门推动汽车以旧换新，拆解放量在即》2024.04.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.上周主要观点3 1.1.上周事件点评：光伏并网放缓，现货电价分化3 1.2.行业观点：能源转型机遇期把握成长与价值双重主线4 2.上周市场回顾6 2.1.上周板块行情6 2.2.上周个股涨跌7 2.3.行业历史估值8 3.行业动态跟踪9 3.1.行业数据跟踪：港口煤价上涨，进口天然气价格下跌9 3.2.上周重要事件跟踪12 4.一周公告汇总13 5.风险提示15 1.上周主要观点 1.1.上周事件点评：光伏并网放缓，现货电价分化 1Q24光伏电站新增并网容量增速放缓。2024年5月，国家能源局发布 2024年一季度光伏发电建设情况：1）1Q24全国光伏电站新增并网容量 45.7GW，同比+35.9%（2024年1~2月同比+80.3%）。其中，新增集中式光伏/分布式光伏/户用光伏21.9/23.8/6.9GW，同比+41.3%/+31.3%/-22.4%。分省份看：江苏/内蒙古/山东光伏电站新增并网容量位居前三 （4.9/3.4/3.2GW）。2）截至1Q24末，全国光伏电站累计并网容量 659.5GW，同比+55.1%；其中，集中式光伏/分布式光伏累计并网容量379.5/280.0GW，同比+52.5%/+58.8%。 图1：江苏/内蒙古/山东光伏电站新增并网容量位居前三 600 500 400 300 200 100 光伏电站新增并网容量（万千瓦）同比（%） 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 江苏内蒙古山东河北浙江湖北安徽新疆云南广西海南甘肃广东山西河南江西青海宁夏福建湖南四川贵州辽宁天津陕西 新疆兵团 重庆吉林上海西藏黑龙江北京 0-200% 数据来源：国家能源局，国泰君安证券研究 多地现货电价下跌，部分地区同比降幅收窄。据兰木达电力现货公众号，2024年4月各省现货电价同比分化：1）广东/山西/山东/甘肃（河东）/甘肃（河西）/蒙西（呼包西）现货交易均价分别为369.2/318.2/247.2/327.4/164.0/444.3元/兆瓦时，同比-22.6%/-8.4%/-34.1%/- 2.1%/-40.8%/-2.0%；其中甘肃（河东）/蒙西（呼包西）现货电价较燃煤基准价仍处于溢价状态。2）蒙西（呼包东）现货交易均价416.7元/ 兆瓦时，同比+17.7%。3）与2024年3月相比，2024年4月广东/山西/甘肃（河东）/甘肃（河西）同比降幅收窄，山东/蒙西（呼包西）同比降幅扩大。2024年4月各省现货电价环比分化：1）广东/山西/山东/甘肃（河东）现货电价环比上涨；2）甘肃（河西）/蒙西（呼包东）/蒙西（呼包西）现货电价环比下跌。 表1：2024年4月各省现货交易均价及同比、环比变化 2024年42024年4 省市月均价月同比 2024年4月环比 2024年3月同比 同比增速燃煤发电基较基准价2023年现货变化准价上浮/下降交易占比 （元/兆瓦（%） 时） （%） （%） （ppts）（元/兆瓦比例（%）时）（%） 广东369.2 -22.6% 2.2% -36.5% 13.9 453 -18.5%9.1% 山西318.2 -8.4% 8.0% -16.9% 8.5 332 -4.1%2.3%（截至 3Q23末） 山东247.2 -34.1% 11.2% -32.1% -2.0 394.9 -37.4%- 甘肃-河东327.4 -2.1% 33.1% -43.9% 41.9 307.8 6.4% 甘肃-河西164.0 -40.8% -5.4% -51.2% 10.4 307.8 -46.7% 蒙西-呼包416.7 东 17.7% -11.8% -13.5% 31.2 282.9 47.3% - 蒙西-呼包444.3 -2.0% -13.4% -0.4% -1.6 282.9 57.0% - 西 注：山西现货交易占比=1~3Q23省间现货交易电量/山西1~3Q23用电量 数据来源：兰木达电力现货公众号、广东电力交易中心、山西电力交易中心，国泰君安证券研究 1.2.行业观点：能源转型机遇期把握成长与价值双重主线 （1）火电：方向重于弹性，优选确定性标的。我们认为本轮火电盈利修复周期和扩表周期的分化加剧，当前位置周期的方向为核心矛盾 （其中盈利周期的变动方向更为重要）。我们预计煤电资产质量优异的公司在盈利周期及扩表周期方面均有望占优，推荐：国电电力、华电国际；受益标的：华润电力。 （2）水电：竞争要素稳健，把握大水电价值属性。水电核心价值在于竞争要素稳健，长周期来看大水电电量趋稳（大水电来水多年均值回 归，且调节能力增强下电量波动弱于来水波动），股息价值凸显。推荐大水电川投能源、长江电力。 （3）核电：核准加速打开远期成长空间，长期隐含回报率值得关注。核电兼具低碳清洁和出力可控的特性，政策积极推进核电发展，当前 核电核准已进入常态化加速阶段。核电长期经营要素稳健，运营周期、经营模式和价值属性媲美水电龙头，长期隐含回报率值得关注。推荐中广核电力（H）、中国核电。 （4）新能源发电：期待消纳改善，静待成长释放。“十四五”能源转型背景下，新能源仍然具备较强的成长动能，但区域间项目回报率可能分化。精选内生高增长个股，推荐云南能投。 表2：重点公司盈利预测与估值 板块 代码 公司 收盘价（元） EPS PE 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 火电 600795.SH 国电电力 5.31 0.31 0.50 0.56 17 11 9 增持 600011.SH 华能国际 9.26 0.54 0.81 0.87 17 11 11 增持 600027.SH 华电国际 6.89 0.44 0.63 0.64 16 11 11 增持 1071.HK 华电国际电力 股份（H） 3.94 0.35 0.63 0.64 11 6 6 增持 000539.SZ 粤电力A 5.87 0.19 0.35 0.49 31 17 12 增持 600642.SH 申能股份 8.59 0.71 0.72 0.78 12 12 11 增持 600863.SH 内蒙华电 4.61 0.31 0.36 0.43 15 13 11 增持 600483.SH 福能股份 10.15 1.03 1.14 1.23 10 9 8 增持 601991.SH 大唐发电 3.13 0.07 0.22 0.27 45 14 12 谨慎增持 新能源 600905.SH 三峡能源 4.74 0.25 0.28 0.30 19 17 16 增持 001289.SZ 龙源电力 18.57 0.75 0.95 1.13 25 20 16 增持 002053.SZ 云南能投 12.96 0.52 1.09 1.26 25 12 10 增持 000537.SZ 中绿电 9.81 0.49 0.59 0.77 20 17 13 增持 水电 600900.SH 长江电力 25.48 1.12 1.43 1.51 23 18 17 增持 600674.SH 川投能源 16.61 0.96 1.16 1.21 17 14 14 增持 600025.SH 华能水电 9.41 0.42 0.48 0.55 22 20 17 增持 核电 1816.HK 中广核电力 （H） 2.57 0.21 0.25 0.26 12 10 10 增持 003816.SZ 中国广核 4.08 0.21 0.25 0.26 19 16 16 增持 601985.SH 中国核电 9.16 0.56 0.62 0.67 16 15 14 增持 燃气 601139.SH 深圳燃气 7.74 0.50 0.58 0.65 15 13 12 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（股价对应2024年5月10日收盘价）。 2.上周市场回顾 2.1.上周板块行情 2024年5月6日-2024年5月10日，沪深300指数上涨1.72%，创业板指数上涨1.06%，电力板块上涨2.00%，燃气板块上涨2.32%。 水电 火电 3.23% 风电 3.03% 光伏 燃气