公用事业行业周报：2023年多地现货电价下跌，不同公司业绩分化

股票研究 2024.01.13 2023年多地现货电价下跌，不同公司业绩分化 公用事业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——公用事业行业周报（2024.1.8-2024.1.12） 周 业于鸿光(分析师)孙辉贤(研究助理)汪玥(研究助理) 021-38031730021-38038670021-38031030 yuhongguang025906@gtjas.csunhuixian026739@gtjas.cowangyue028681@gtjas.com 报证书编号S0880522020001S0880122070052S0880123070143 本报告导读： 2023年多地现货电价下跌，蒙西现货电价上涨；公用事业行业上市公司2023年业绩 陆续披露，不同公司业绩分化。 摘要： 多地现货电价下跌，蒙西现货电价上涨。据兰木达电力现货公众号，2023年各省现货电价出现分化：1）广东/山西/山东/甘肃（河 东）/甘肃（河西）现货交易年均价分别为443.1/347.0/353.1/339.9/279.6元/兆瓦时，同比-21.3%/-10.9%/-3.7%/-20.6%/-23.7%；其中山西/甘肃（河东）现货电价较燃煤基准价仍处于溢价状态。2）蒙西 （呼包东）/蒙西（呼包西）现货交易年均价分别为619.9/642.1元/兆瓦时，同比+39.4%/+42.3%，我们推测主要与蒙西电力供需偏紧 相关报告 《顶层设计文件落地完善碳市场建设》 2024.01.09 《我国碳市场顶层设计文件落地》 2024.01.08 《电量陆续披露，云南电价向好》 2024.01.07 《CCER重启在即》2024.01.04 《23年11月电网投资稳定，行业持续景气》2024.01.04 有关：1）据蒙西地区电力保供分析会，2023年内蒙古电网供电负 证荷高速增长，电力供需紧张，保供压力较大；2）2023年1~11月内 研 券蒙古火电发电量5362亿千瓦时，同比+12.3%（增速较上年同期+5.7ppts）。 年度业绩陆续披露，不同公司业绩分化。根据我们统计，截至2024究年1月12日，申能股份、川投能源、国投电力等九家公司披露2023报年业绩快报或业绩预告：1）火电：申能股份4Q23归母净利润中位告数9.0亿元，同比扭亏，环比+37%。2）水电：川投能源4Q23归母 净利润5.6亿元，同比-6%；国投电力/桂冠电力4Q23归母净利润中 位数2.2/0.5亿元，均同比扭亏。3）新能源：中绿电4Q23归母净利润中位数1.1亿元，同比+1.0亿元；太阳能4Q23归母净利润中位数 1.3亿元，同比-43%。4）燃气：深圳燃气/佛燃能源4Q23归母净利润3.2/3.9亿元，同比-11%/+56%；皖天然气4Q23归母净利润中位数 0.5亿元，同比+1%。 投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。（1）火电：火电盈利稳定性预期增强驱动价值重估，推荐国电电力、华电国际电力股份（H）、华电国际、华能国际；（2） 水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电。（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。 市场回顾：上周水电（-1.18%）、火电（-0.59%）、风电 （+0.27%）、光伏（+1.18%）、燃气（-0.51%），相对沪深300分 别+0.17%、+0.76%、+1.62%、+2.53%、+0.84%。电力行业涨幅第一的公司为爱康科技(+27.32%)，燃气行业涨幅第一的公司为新奥股份(+4.22%)。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价超 预期，市场电价不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.上周主要观点3 1.1.上周事件点评：2023年多地现货电价下跌，不同公司业绩分化 3 1.2.行业观点：能源转型机遇期把握成长与价值双重主线4 2.上周市场回顾6 2.1.上周板块行情6 2.2.上周个股涨跌7 2.3.行业历史估值7 3.行业动态跟踪9 3.1.行业数据跟踪：港口煤价下跌，进口天然气价格下跌9 3.2.上周重要事件跟踪12 4.一周公告汇总13 5.风险提示15 1.上周主要观点 1.1.上周事件点评：2023年多地现货电价下跌，不同公司业绩分化 多地现货电价下跌，蒙西现货电价上涨。据兰木达电力现货公众号， 2023年各省现货电价出现分化：1）广东/山西/山东/甘肃（河东）/甘肃 （河西）现货交易年均价分别为443.1/347.0/353.1/339.9/279.6元/兆瓦时，同比-21.3%/-10.9%/-3.7%/-20.6%/-23.7%；其中山西/甘肃（河东）现货电价较燃煤基准价仍处于溢价状态。2）蒙西（呼包东）/蒙西（呼包西）现货交易年均价分别为619.9/642.1元/兆瓦时，同比 +39.4%/+42.3%，我们推测主要与蒙西电力供需偏紧有关：1）据蒙西地区电力保供分析会，2023年内蒙古电网供电负荷高速增长，电力供需紧张，保供压力较大；2）2023年1~11月内蒙古火电发电量5362亿千瓦时，同比+12.3%（增速较上年同期+5.7ppts）。 省市年均价 同比 燃煤发电基准价 较基准价上浮/下降比例现货交易占比 （元/兆瓦时） （%） （元/兆瓦时） （%）（%） 广东 443.1 -21.3% 453.0 -2.2%8.8%（截至1H23末） 山西 347.0 -10.9% 332.0 4.5%2.3%（截至3Q23末） 山东 353.1 -3.7% 394.9 -10.6%- 甘肃-河东 339.9 -20.6% 307.8 10.4% 甘肃-河西 279.6 -23.7% 307.8 -9.2% 蒙西-呼包东 619.9 39.4% 282.9 119.1% 蒙西-呼包西 642.1 42.3% 282.9 127.0% 表1：2023年各省现货交易均价及同比变化 - - 注：山西2023年现货交易占比=1~3Q23省间现货交易电量/山西1~3Q23用电量 数据来源：兰木达电力现货公众号、广东电力交易中心、山西电力交易中心，国泰君安证券研究 年度业绩陆续披露，不同公司业绩分化。根据我们统计，截至2024年 1月12日，申能股份、川投能源、国投电力等九家公司披露2023年业绩快报或业绩预告：1）火电：申能股份4Q23归母净利润中位数9.0亿元，同比扭亏，环比+37%。2）水电：川投能源4Q23归母净利润5.6亿元，同比-6%；国投电力/桂冠电力4Q23归母净利润中位数2.2/0.5亿元，均同比扭亏。3）新能源：中绿电4Q23归母净利润中位数1.1亿元，同比+1.0亿元；太阳能4Q23归母净利润中位数1.3亿元，同比-43%。4）燃气：深圳燃气/佛燃能源4Q23归母净利润3.2/3.9亿元，同比-11%/+56%；皖天然气4Q23归母净利润中位数0.5亿元，同比+1%。 子版块 代码 公司 归母净利润（亿元） 预测来源 2022 2023E YoY% 4Q22 3Q23 4Q23E YoY% QoQ% 火电 600642.SH 申能股份 10.8 34.0 214% -0.6 6.6 9.0 扭亏 37% 业绩预告 中值 水电 600674.SH 川投能源 35.2 44.0 25% 6.0 17.4 5.6 -6% -68% 业绩快报 600886.SH 国投电力 40.8 62.7 54% -0.5 27.2 2.2 扭亏 -92% 业绩预告 中值 600236.SH 桂冠电力 32.1 11.8 -63% -0.1 2.2 0.5 扭亏 -79% 业绩预告 中值 表2：主要电力公司披露2023年业绩预告 新能源 000537.SZ 中绿电 6.3 9.2 45% 0.1 2.5 1.1 995% -57% 业绩预告 中值 000591.SZ 太阳能 13.9 15.8 14% 2.2 5.5 1.3 -43% -77% 业绩预告 中值 燃气 601139.SH 深圳燃气 12.2 14.3 17% 3.6 4.6 3.2 -11% -30% 业绩快报 002911.SZ 佛燃能源 6.6 8.3 27% 2.5 1.6 3.9 56% 144% 业绩快报 603689.SH 皖天然气 2.6 3.5 35% 0.5 1.2 0.5 1% -60% 业绩预告 中值 数据来源：各公司公告，国泰君安证券研究 1.2.行业观点：能源转型机遇期把握成长与价值双重主线 （1）火电：稳定性盈利权重提升，行业估值有望重塑。煤电容量电价政策对行业的意义在于稳定性盈利的权重提升而非盈利静态增量。我 们预计容量电价有望拉动煤电资产估值提升，优质煤电资产仍将维持强者恒强格局。推荐国电电力、华电国际电力股份（H）、华电国际、华能国际。 （2）水电：竞争要素稳健，把握大水电价值属性。水电核心价值在于竞争要素稳健，长周期来看大水电电量趋稳（大水电来水多年均值回 归，且调节能力增强下电量波动弱于来水波动），电价存在向上空间。推荐大水电川投能源、长江电力。 （3）核电：核准加速打开远期成长空间，长期隐含回报率值得关注。核电兼具低碳清洁和出力可控的特性，政策积极推进核电发展，当前 核电核准已进入常态化加速阶段。核电长期经营要素稳健，运营周期、经营模式和价值属性媲美水电龙头，长期隐含回报率值得关注。推荐中广核电力（H）、中国核电。 （4）新能源发电：期待消纳改善，静待成长释放。“十四🖂”能源转型背景下，新能源仍然具备较强的成长动能，但区域间项目回报率可 能分化。精选内生高增长个股，推荐云南能投。 板块 代码 公司 收盘价（元） EPS PE 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 火电及转型 600795.SH 国电电力 4.23 0.16 0.39 0.51 27 11 8 增持 600011.SH 华能国际 8.45 -0.47 0.83 0.86 / 10 10 增持 1071.HK 华电国际电力 股份（H） 3.34 0.00 0.57 0.64 / 6 5 增持 600027.SH 华电国际 5.51 0.01 0.57 0.64 565 10 9 增持 000539.SZ 粤电力A 5.13 -0.57 0.29 0.49 / 18 10 增持 600642.SH 申能股份 6.78 0.22 0.61 0.76 31 11 9 增持 600098.SH 广州发展 5.49 0.39 0.51 0.66 14 11 8 增持 600863.SH 内蒙华电 4.07 0.27 0.41 0.46 15 10 9 增持 600483.SH 福能股份 8.53 1.02 1.06 1.14 8 8 7 增持 601991.SH 大唐发电 2.56 -0.02 0.19 0.26 / 13 10 谨慎增持 新能源 600905.SH 三峡能源 4.36 0.25 0.32 0.39 17 14 11 增持 001289.SZ 龙源电力 19.04 0.61 0.95 1.13 31 20 17 增持 002053.SZ 云南能投 9.85 0.32 0.60 0.99 31 16 10 增持 表3：重点公司盈利预测与估值 000537.SZ 广宇发展 9.82 0.34 0.46 0.72 29 21 14 增持 601016.SH 节能风电 3.00 0.25 0.31 0.40 12 10 8 增持 000591.SZ 太阳能 5.56 0.35 0.5 0.62 16 11 9 增持 水电 600900.SH 长江电力 23.53 0.87 1.14 1.43 27 21 16