聚烯烃：关注临时性装置检修，区间震荡

能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏F03104066李倩实习生 【供应端】PE：本周计划外检修略超预期，带动盘面震荡上移。4月下半月检修装置减少，装置检修损失量出现回落，产量或继续小幅回落，但标品产量处于中性水平且目前PE产能利用率处于同期偏低水平，供给端短期仍存利好支撑。进口方面，各品种进口窗口陆续开启，但中国仍处于全球价格洼地，市场成交情况一般。预计4月进口冲击有限。PP：预计下周产量继续小幅增加，东华能源（宁波）、浙江石化等装置计划重启。此外，停车比例仍有一定的回升空间，建议关注临时性装置变动。 【需求端】PE：下游开工率周环比-0.8pct（前值+0.1pct），结束8连涨，开始季节性回落。预计下周下游开工率跌势放缓，农膜旺季需求收尾，节日将临，包装膜需求存改善预期，需求端支撑偏中性。PP：下游开工率周环比+0.5pct(前值+0.1pct)，需求继续回暖，好于季节性。预计下周开工率维持运行。银四是塑编传统需求旺季，关注原料补库需求。【库存端】PE上游库存降至正常水平，中游进入去库周期。PP企业库存已降至近三年同期最低水平。整体来看，聚烯烃中上游库 存存利好支撑。 【成本利润】LLDPE各工艺表现分化，油制利润修复，其他工艺利润下滑，短期内成本支撑存转弱预期。PP方面，关注PDH利润修复情况。中东地缘局势缓和后支撑被削弱，预计下周国际油价或存下跌空间。近期部分煤矿存在小幅探涨迹象，但多数贸易商对后期市场发展信心不足，整体采买依旧谨慎，动力煤短期内或有回落风险。 【观点及策略】 单边：短期看，4月下旬仍处于装置检修期且中上游库存压力不高，或支撑盘面震荡偏强运行。但随着装置陆续重启，PE进口毛利回升，供给端利好支撑弱化。需求端，农膜旺季尾声，PE下游开工率季节性回落；四月塑编旺季，但下游利润不佳，PP需求提振有限。成本端，支撑尚存。综上，基本面存转弱预期，建议多单逐步止盈，不建议追高，关注成本、装置变动，L关注区间【8300-8600】，PP关注区间【7500-7750】。 套利：暂无。 风险提示：关注装置投产进度、海内外货币政策及主要国家重要经济数据的变化。 期现市场：成本扰动叠加计划外检修偏多，期现震荡偏强 ➢截至本周五，L期价8464（周环比+95），基差-34（周环比+35），主要系地缘冲突扰动居多，叠加装置检修力度大，震荡偏强。期货市场，周一及周三，计划外检修增多，震荡走强。周二，一季度数据出炉，市场情绪悲观，震荡走弱。周五，受地缘消息绕动，跟随原油震荡走强，PE盘中创近期最高价8581，而后因地缘冲突缓和，盘面冲高回落。现货市场，基本面边际好装，涨幅好于期货，余姚市场标品价格周环比+130元/吨；华东、华北、西北标品价格周环比上涨90-140元/吨。 ➢截至本周五，PP期价7650（周环比+75），基差-20（周环比-45）。期货市场扰动因素与L基本一致，周五盘中创近期最高价7720。但因周内装置检修力度不及PE，装置陆续回归，供给承压，涨势预计PE。现货市场，拉丝华东价格周环比+80元/吨。拉丝华东华南持平；华东华中、华东西北、华东西南、华东西北环比下降10-30元/吨。 数据来源：钢联数据，iFinD，中辉期货研究院 跨期套利：L5-9及PP5-9价差维持contango结构，窄幅波动 ➢截至本周五，L5-9价差-24元/吨（周环比+3，同比-79）。从季节性来看，聚乙烯下游农膜需求有明显的季节性规律。3-4月下游生产恢复，春耕来临，农膜、包装膜需求旺季，所以L5-9月差多以back结构为主。但今年下游旺季需求中性偏弱，开工率处于历年低位，3月中旬以来走势开始与往年分化，转为contango结构。 ➢截至本周五，PP5-9价差-42元/吨（周环比-20，同比-111）。从季节性来看，PP下游需求没有明显的季节性淡旺季，价差波动幅度略小于PE，但5-9价差也基本以back结构为主。与PE类似，3月旺季成色稍显不足，自3月5日以来，5-9价差走势开始与去年分化，转为contango结构。考虑到2024年PP仍处于大的扩产周期，预计价差波动有限，全年波荡区间大概率在正负200之间，套利空间不大。 数据来源：钢联数据，iFinD，中辉期货研究院 跨品种套利：L-PP价差继续上涨；PP-3MA价差继续下跌 ➢截至本周五，L-PP价差814元/吨（周环比+20）。价差周环比趋势延续上涨，主要系二季度来临，PP供给承压预期再次增强。考虑到近期PE旺季尾声，下游开工近5年同期最低水平；PP无明显的淡旺季特征，整体需求好于PE，且目前价差已升至近期相对高位，继续走扩空间不大。建议下周单边操作为主。 ➢截至本周五，PP-3MA价差为-87元/吨（周环比-123）。近期，煤价偏强运行，带动甲醇震荡走强，PP-3MA价差扩大。建议下周单边操作为主。 行业快讯：地缘冲突及宏观扰动偏多 ➢本周快讯 ➢1）以朗冲突不确定性加剧。4月19日，以色列采取军事行动，对伊朗部分目标实施打击，令中东局势再度紧张。受此影响，国际油价盘中一度大涨超过3美元/桶。不过美国称以色列的打击程度较为有限，伊朗方面也表示暂未遭遇严重损失，盘中油价冲高后有所回落。中东地区涉及到聚烯烃的主要进出口情况为：2023年我国自伊朗PE进口量为116万吨，占我国进口总量的8.6%。2023年我国自沙特和阿联酋的PP进口量为93万吨，占我国进口总量的22.7%。2）巴西准备提高聚烯烃进口关税。据金联创塑料，巴西政府考虑将77种产品，包括聚乙烯、聚丙烯的进口关税从目前的12.6%提高到20%。但市场也出现了不同的声音，部分人士认为提高关税不会影响他们的进口销售。因为目前进口货和国产货的价差在30%左右。2024年1-2月中国出口至巴西的聚丙烯量为2.2万吨，累计同比+200%，占我国PP出口总量的7%。3）一季度数据经济超预期。4月16日，2024年一季度实际GDP同比增长5.3%，高于市场预期的4.9%（WIND口径）。从结构来看，增速加快的主要是第二产业，第二产业不变价GDP同比达6.0%。 ➢下周展望 ➢4月23日：欧元区4月制造业/服务业PMI初值、美国4月标普全球制造业PMI初值、美国3月新屋销售总数年化。 4月25日：美国第一季度实际GDP年化季率初值。 4月26日：日本央行公布利率决议和前景展望报告、美国3月核心PCE物价指数年率。 供应：PE检修损失量或高位回落，预计下周产量继续回升 ➢本周PE产量50.6万吨（环比+0.3%），由下滑转为上涨，周度检修损失量冲高回落。分品种看，标品LL产量自3月下旬已经开始下滑，HDPE处于相对低位，LDPE产量压力相对较大。 ➢随着供应端压力宽松，聚丙烯价格偏强震荡，导致4月下半月检修装置减少，装置检修损失量出现回落。新产能投放多延迟，装置开工负荷变化不大，降负损失量变化不大。因此综合来看，下周国内聚丙烯装置整体损失量仍有回落可能。临时性故障停车装置仍是关注重点。 数据来源：钢联数据，iFinD，中辉期货研究院(注：上期产量数据修正为50.4万吨) 供应：PP待重启装置偏多，预计下周产量继续小幅增加 ➢本周PP产量63.5万吨（环比+1.0%），连续两周上涨，检修损失量自高点开始陆续回落。 ➢预计下周产量继续小幅增加，东华能源（宁波）、浙江石化等装置计划重启。 数据来源：钢联数据，iFinD，中辉期货研究院 供应：PP拉丝排产显著回升，停产比例仍有提升空间 进出口：各品种进口窗口均打开，HD进口毛利边际回落 ➢截至4月18日，LLDPE/HEPE/LDPE进口毛利分别为+22/+156/+128元/吨。 ➢内外盘价差情况，LLDPE、LDPE、HDPE薄膜及HDPE注塑进口窗口处于开启及待开启状态，其他类别窗口均处于关闭状态。市场资源方面，周内外商报盘较前期增加明显，目前已知资源来自美国、韩国、中国台湾、加拿大、卡塔尔及沙特等，所报盘产品以HDPE副牌为主，其次是LDPE及LLDPE产品。外商报盘行为的增加或与区域间价差变化有关，后续可重点关注外商报盘及美金资源成交情况。短期来看，中国美金市场价格或延续高位震荡。 数据来源：钢联数据，iFinD，中辉期货研究院 进出口：PP进口毛利边际转弱，出口毛利好转 ➢截至本周五，PP进口毛利-383元/吨（周环比-37）。 ➢截至本周五，PP出口毛利11美元/吨（周环比+3）。 需求：PE下游开工率季节性回落，关注包装膜节前补库需求 ➢本周PE下游开工率周环比-0.8pct（前值+0.1pct），结束8连涨，开始季节性回落，虽然处于同期偏弱水平，但环比跌速略好于季节性。分行业看，农膜企业开工连续两周下跌。4月地膜旺季生产收尾，棚膜季节性淡季，原料补库动力衰减。PE包装膜开工率2连跌，3月以来PE缠绕膜利润整体处于盈亏线以下，本周报价提涨带动利润小幅修复，原料库存维持同期中性水平。节日将临包装膜需求存改善预期。PE管材开工率显著上升，原料库存同期偏高水平，4月管材传统需求旺季，部分管材企业订单有所增加，下周开工率有望继续好转。PE中空企业开工连涨8周。中空需求略有提升，但化工桶需求仍然弱于往年。 ➢预计下周下游开工跌势放缓，农膜旺季需求收尾，节日将临包装膜需求存改善预期，需求端支撑偏中性。 需求：塑编管材拉动PP需求，银四需求仍有期待空间 ➢本周PP下游开工率周环比+0.5pct(前值+0.1pct)，需求继续回暖，好于季节性。分行业看，塑编开工稳中略升，水稻区阶段性适当备肥，化肥袋延续刚需；续建项目保持良好态势，提振水泥袋需求增加。目前塑编产成品库存中性，原料库存低位，订单天数周环比继续增加。BOPP开工小幅上涨，订单天数较上期下降。目前产成品库存显著低于去年同期水平，原料库存可用天数路高于去年同期水平，生产毛利不足400元/吨，企业补库动力不足。PP无纺布企业开工率微跌，订单小幅震荡。2月中下旬无纺布开工率虽然显著弱于巅峰期，但较去年处于缓慢修复中。 ➢预计下周开工率维持运行。银四是塑编传统需求旺季，关注原料补库需求。 库存：PE上游库存降至正常水平，中游进入去库周期 ➢本周PE总库存由累库转为显著降库。具体来看：企业库存趋势由累库转为去库。分品种看，库存压力从高到底依次为HDPE>LLDPE>LDPE,标品企业库存降至同期中性水平。分工艺看，油制企业库存处于同期中性水平。社会库存连续5周去库，与去年库存路径基本吻合。贸易商库存由涨转跌。 ➢下周企业库存存季节性上涨预期,装置检修高峰期减去。 库存：PP企业库存降至同期偏低水平 ➢本周PP商业库存由累库转为降库。具体来看，企业库存趋势由大幅累库转为降库，目前已降至近三年同期最低水平。分品种看,上游库存压力主要集中在油制企业，PDH、煤制、地方炼厂库存中性偏低。分品种看，标品拉丝库存中性偏低。市场供应不多，贸易商库存连续两周去化。港口库存显著库存，进口套利持续关闭，出口成交放缓，然前期出口成交订单陆续交付。总体来看，PP中上游库存中性偏低，对期价存利好支撑。 ➢预计下周库存小幅下跌，装置集中检修存支撑。 数据来源：钢联数据，iFinD，中辉期货研究院 L：油制利润修复，短期内成本支撑存转弱预期 ➢目前油制、乙烯制L利润处于同期偏低水平，煤制、甲醇制利润L同期偏高水平。具体来看，油制利润结束4连跌，处近5年同期最低水平，地缘冲突缓和，油价高位回调，油制成本小幅下滑。煤制利润由涨转跌，同期偏高水平。乙烯制利润结束4连跌，同期中性偏高水平。 ➢地缘局势缓和后支撑被削弱，预计下周国际油价或存下跌空间。近期部分煤矿存在小幅探涨迹象，但下游对高价接受意愿较低，需求释放有限，多数贸易商对后期市场发展信心不足，整体采买依旧谨慎，动力煤短期内或有回落风险。 PP：成本支撑坚挺，关注PDH利润修复情况 ➢目前油制、PDH制、MTO制PP利润处同期偏弱水平，煤制、外采丙烯制处同期中性水平。具体