钢材周报：多头逻辑占上风 需求预期待验证

分析师：陈为昌 陈为昌Z0019850李海蓉Z0015849李卫东F0201351郭瑞荣F03121024 观点摘要01 成材 供需分析02 基差价差03 总结与建议04 本周钢材市场观点摘要 供需概况：从数据看，钢材供需整体仍然延续前期状态，建材需求维持较低迷的状态，钢厂相应地对产量进行持续控制，供需双弱的局面没有改变。且房地产前端数据仍然疲弱，未来数月内难言乐观。卷板需求维持相对旺盛的局面，但产量与库存均处于较高水平。钢厂利润整体处于回升阶段，废钢性价比欠佳，添加比例下降，铁水产量逐渐上升。现实角度钢材供需改善有限，需求端仍然拖累整个黑色产业链。 策略建议：中期里需求端的疲弱将持续压制钢材价格表现，但当前市场更加关注后期需求恢复的可能性及力度，尤其在发改委强调落实新增国债项目开工后，市场对基建需求回升的信心上升。同时由于铁水产量逐步增加，叠加钢厂环节炉料库存较低，此轮上行原料端涨幅更大。在多头逻辑证伪前，黑色系或能延续反弹走势。但需要注意的是黑色系的核心问题仍未解决，这将限制上方空间。 价差方面，月间价差目前向上驱动缺乏，向下空间有限。热卷去库偏慢，或拖累卷螺价差短期向下修复。盘面利润虽然较低，但当前交易热点在炉料端，盘面利润扩张遇阻。 风险与关注：钢厂复产动向、下游需求变化、房企经营情况、炉料端扰动等。 行情回顾：期现货价格与基差 钢材供应 ➢五大材产量860万吨，环比小幅上升；五大材累积产量同比下降8.5%，降幅较前一周扩大 ➢钢材产量整体回升十分有限，虽然利润有所上升，钢厂并未轻易增加产量 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 钢材供应：建材产量继续低迷 ➢螺纹钢产量有所上升，建材累计产量同比下降24%。钢厂主动压低建材产量 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 钢材供应：卷板产量较高 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 高炉：铁水产量回升 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 短流程 ➢短流程开工率变化不大，电炉利润近期有所上升，短流程产量小幅增加 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 钢厂利润 ➢近期长流程螺纹炼钢利润维持在100附近，热卷则更高，钢厂利润整体回升；电炉利润虽有回升，但平均看仍处于亏损状态 ➢废钢/铁水比价有所下降，但绝对水平仍然较高，性价比欠佳，从一定程度上解释了钢材产量总体持平状态下铁水产量持续回升的现象 废钢 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 五大材表需：环比持平 ➢五大材表观消费960万吨，环比大体持平，与往年相比仍然在低位，尚未有效恢复 ➢累计表需同比降9.1%，降幅环比有所好转 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 建材消费明显落后 ➢建材需求近期稳定在偏低水平，螺纹今年以来累计需求同比下降22%（产量同比降21%），建材累计需求同比降24%（产量同比降24%） 卷板需求相对稳定 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 现货成交 ➢现货成交总体回升，建材升至去年同期水平，热卷则高于去年同期 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 地产需求端：高频指标 ➢100城土地成交面积累计同比下降10% ➢30城商品房成交面积累计同比下降40% 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 钢材库存正常去库 ➢目前处于去库阶段，由于产量偏低，去库速度高于去年，尤其螺纹钢，去库明显快于去年。热卷库存绝对水平比较高，去库速度偏慢 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 建材库存 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 卷板库存 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 基差 月差 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 品种差/比价 总结建议 供需概况：从数据看，钢材供需整体仍然延续前期状态，建材需求维持较低迷的状态，钢厂相应地对产量进行持续控制，供需双弱的局面没有改变。且房地产前端数据仍然疲弱，未来数月内难言乐观。卷板需求维持相对旺盛的局面，但产量与库存均处于较高水平。钢厂利润整体处于回升阶段，废钢性价比欠佳，添加比例下降，铁水产量逐渐上升。现实角度钢材供需改善有限，需求端仍然拖累整个黑色产业链。 策略建议：中期里需求端的疲弱将持续压制钢材价格表现，但当前市场更加关注后期需求恢复的可能性及力度，尤其在发改委强调落实新增国债项目开工后，市场对基建需求回升的信心上升。同时由于铁水产量逐步增加，叠加钢厂环节炉料库存较低，此轮上行原料端涨幅更大。在多头逻辑证伪前，黑色系或能延续反弹走势。但需要注意的是黑色系的核心问题仍未解决，这将限制上方空间。 价差方面，月间价差目前向上驱动缺乏，向下空间有限。热卷去库偏慢，或拖累卷螺价差短期向下修复。盘面利润虽然较低，但当前交易热点在炉料端，盘面利润扩张遇阻。 风险与关注：钢厂复产动向、下游需求变化、房企经营情况、炉料端扰动等。 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 中辉期货有限公司 公司总部地址：中国（上海）自由贸易试验区新金桥路27号10号楼5层A区全国统一客服热线：400-006-6688网址：https://www.zhqh.com.cn