Q1出货高增，看好低空应用及出海前景

厦钨新能业绩概览

• 2023年度表现：

  • 营收总额：173.11亿元人民币，同比下降39.79%。
  • 归母净利润：5.27亿元人民币，同比下降52.93%。
  • 扣非归母净利润：4.66亿元人民币，同比下降52.44%。
  • 拟每10股派发现金红利7.00元，分红率为55.72%。

• 2024年第一季度表现：

  • 营收总额：32.99亿元人民币，同比下降8.02%，环比下降21.24%。
  • 归母净利润：1.11亿元人民币，同比下降3.71%，环比下降3.28%。
  • 扣非归母净利润：1.03亿元人民币，同比增长4.28%，环比增长5.32%。

业务亮点与战略方向

1. 钴酸锂行业龙头地位稳固：

   • 销量：2023年钴酸锂销量达到3.46万吨，同比增长4.15%，市场占有率达40%，强化了行业领先地位。
   • 技术升级：钴酸锂产品电压等级提升至4.5V，并推出4.53V钴酸锂，处于小批量生产阶段，凸显技术壁垒。
   • 需求预期：预计随着消费电子产品的轻薄化、快充化趋势及AI技术应用带来的换代需求，下半年钴酸锂需求将回暖。

2. 聚焦高压三元材料：

   • 市场机遇：国内增程式混动乘用车销量激增，占比新能源乘用车30.6%，预计份额将持续增长。
   • 研发成果：新款Ni6系4.4V高电压三元材料开始大批量供货，适用于混动与增程领域，前景广阔。
   • 新领域探索：面向低空飞行器及无人机领域开发的高功率高电压三元产品实现量产，月产销量持续增长。
   • 技术创新：新一代产品通过客户样品认证，有望应用于低空飞行供能电池终端。

3. 全球化产能布局深化：

   • 法国基地进展：2023年9月宣布建设法国年产40,000吨三元材料项目，一期20,000吨产能预计于2025Q4投产，加速全球化布局。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为5.72/6.9/8.7亿元人民币，对应PE分别为26.51/21.98/17.44倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：原材料供应及价格波动风险，市场竞争加剧风险，新能源汽车技术变迁波动风险。