棉花：基本面支撑较弱，郑棉承压下行

棉 花策 略周报 棉花：基本面支撑较弱，郑棉承压下行 总结 库存端：纯棉纱总库存震荡下降，织厂棉纱库存下降，产成品库存逐渐累积。 棉花：基本面支撑较弱，郑棉承压下行 总结 国际市场方面：新年度全球棉花供需预计宽松，目前天气十分适宜，美国及巴西增产预期较强。当前正处于北半球棉花种植生长期，宏观层面的影响短期减弱，市场关注重心转向新年度供需。USDA5月报公布，首次对2024/25年度全球棉花供需给出预测，预计2024/25年度全球棉花产量同比增长4.8%至2592.1万吨，为2019年以来新高，主要增幅来自美国及巴西。美国棉花产量预计同比增加32.6%至348.4万吨，巴西棉花产量预计同比增加14.6%至36.3万吨，两国合计增产131.9万吨，新年度全球棉花供应充裕。需求端来看，虽然新年度全球棉花消费量也有3.1%的同比涨幅，但涨幅低于产量增幅，全球棉花供需由偏紧转为宽松，期末库存预计同比增加3.1%至1807.4万吨。综合来看，当前天气良好，基本面对棉价支撑较弱，预计短期棉价仍承压运行为主，关注后续是否会有突发情况影响。 国内市场方面：棉花库存充裕，消费偏弱，产成品库存有累库趋势，基本面同样缺乏支撑。供应端来看，本年度国内棉花种植面积较去年同期仅有小幅下降，但本年度天气状况良好，单产较去年应同比增加，总产量也应有一定幅度增加，最起码是持平，USDA5月报数据预估有较大偏差。需求端因进入纺织服装消费淡季，纺织企业开机负荷季节性下降，终端消费恢复仍需一定时间，需求端对棉价有一定拖累。库存端来看，3月底国内棉花库存仍然较高，但需注意近期数据不合理的异动对市场带来的影响。综合来看，当前国内棉花供需两端难寻上行驱动，但棉价已经跌至相对较低水平，下方空间预计有限，低位震荡为主。 关注：宏观、天气、库存。 宏观：宏观扰动持续，美元指数回升 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：郑棉承压下行，美棉低位震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格小幅下跌 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差震荡走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：旧作合约跌幅稍大 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.5价格：内外棉价差持续高位震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱价格相对平稳，期货价格小幅收涨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱基差逐渐收敛，但目前仍然较高 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.8价格：纺纱亏损程度仍然较大 资料来源：华瑞信息，光大期货研究所 全球棉花产量、进出口量、消费量、期末库存预计均环比增加；中国棉花产量有一定调增空间 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.1供应：美棉种植区天气适宜 资料来源：NOAA,光大期货研究所 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.2供应：美棉播种进度与往年同期基本持平；单产预计下降，对此存疑 资料来源：USDA,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.3供应：预计2024/25年度我国棉花种植面积同比小幅下降 资料来源：中国棉花协会,光大期货研究所 资料来源：国家棉花市场监测系统,光大期货研究所 2.4供应：2023/24年度棉花销售进度过7成，落后于近年来平均水平 3.1需求：美国服装消费环比持续回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 3月美国服装及服装配饰零售额当月值260.37亿美元，环比下降1.6%，同比上涨1.4%。 3.2需求：越南纺织企业开机负荷处于近年来同期低位 截止5月10日，越南当周开机率为59%，周环比上涨5个百分点；印度纺织企业开机率75%，周环比持平；巴基斯坦开机率为55%，周环比上涨3个百分点。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.3需求：国内纱线与坯布开机负荷环比下降，不及去年同期 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止5月10日当周，纯棉纱厂开机负荷为56.22%，周环比下降0.63个百分点；全面坯布开机负荷为56%，周环比下降0.8个百分点。 3.4需求：3月我国服装类纺织品零售同比涨幅放缓 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 3月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1181.6亿元，同比上涨3.8%。服装类商品零售额851.2亿元，同比上涨3.6%。 4.1进出口：本年度美棉签约基本完成，装运持续进行中 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：美国服装及衣着附件进口环比回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2024年3月，美国进口服装及衣着附件金额67.9亿美元，同比下降4.85%；自中国进口12.1亿美元，同比上涨0.87%。 4.3进出口：1-3月棉花进口量创下近十年来新高 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.4进出口：棉纱进口量位于历史同期均值水平 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：纺织纱线及其制品出口当月值同比降幅收窄 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止2024年4月，我国纺织品及其服装出口当月值合计239.34亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值121.9亿美元，同比下降4.33%；服装及衣着附件出口金额当月值117.44亿美元，同比下降9.08%。 4.6进出口：进口棉价格指数持续下降 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：美国服装批发商库存仍处于下降通道 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2024年2月美国服装及服装配饰零售库存为612.19亿美元，环比上涨0.19%，同比下降0.24%。2024年3月美国服装及服装配饰批发商库存为298.72亿美元，环比下降0.86%，同比下降20.99%。 5.2库存：纱线与坯布综合库存环比持续回升 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至5月10日当周，纱线综合库存为23.64天，周环比上涨0.89天；短纤布综合库存为26.7天，周环比上涨0.45天。 5.3库存：纺织企业棉纱库存下降，补库意愿较弱 资料来源：TTEB,光大期货研究所 5.4库存：纯棉纱总库存震荡回落 资料来源：TTEB，光大期货研究所 预计4月底纯棉纱总库存为121.7万吨，环比上月下降4.56万吨。 5.5库存：棉花商业库存仍居历史同期高位 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 5.6库存：纺织服装、服饰业库存仍处同比回升周期中 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截至2024年2月，纺织服装、服饰业存货同比上涨1%，涨幅环比扩大3.2个百分点；纺织业存货同比上涨8.2%，涨幅环比扩大2.3个百分点；纺织服装、服饰业产成品库存同比下降-0.9%，降幅环比缩小2个百分点；纺织业产成品库存同比上涨6.7%，涨幅环比缩小0.2百分点。 5.7库存：棉花仓单数量环比增加 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所大型课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素期货研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，连续多年在期货日报、证券时报等权威媒体、郑州商品交易所评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱等品种基面研究、数据分析等工作。期货从业资格号：F03099994 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。