综合医疗业务盈利能力改善，设备全周期管理实现能级跨越

环球医疗在2023年实现了医疗健康业务的显著提速，同时金融业务保持稳健。作为一家央企控股的医疗健康上市企业，环球医疗截至2023年末已并表14,353张床位，并为医院客户提供设备全周期管理、专科运营、互联网医疗等服务，以及以融资租赁为核心的综合金融解决方案。全年营收达到136.50亿，其中医疗健康业务贡献了78.33亿，同比增长22.9%，占总收入比重提升至57.4%。

金融业务在2023年实现了58.82亿的收入，同比增长2.8%。虽然面临美元加息和宏观环境的压力，但通过优选高质量项目，优化融资结构，公司成功地利用国内货币政策相对宽松的环境获取了低成本资金。资产质量继续保持良好，生息资产平均余额增长至694.98亿，不良资产率仅为0.98%，拨备覆盖率为284.55%。

在医院业务方面，盈利能力不断增强，单床产出进一步提升，收入结构持续优化。已交割医疗机构在并表期间实现收入74.66亿，年内溢利3.36亿，剔除特殊因素影响后的综合净利润率为5.10%。剔除西电医院新开业床位影响后，平均单床年收入提升至约51万元，同比上升约10.1%。

设备全周期管理业务实现了能级跨越，专科业务快速布局。专科及健康产业在2023年实现收入2.44亿，年内溢利0.32亿。公司并购了凯斯轩达、山东拓庄等公司，管理设备资产近200亿人民币，并与国内外知名设备厂商建立了合作关系，参与行业标准制定工作。

尽管面临盈利能力承压的情况，环球医疗的经营性现金流明显改善，2023年经营性现金流量净额为49.94亿，同比大幅增长，主要得益于资产证券化业务规模的扩大。

综上所述，环球医疗在医疗健康领域展现出强劲的增长势头，同时金融业务稳定发展。公司医疗健康业务的价值重塑空间大，估值具有吸引力，因此维持“买入”评级。考虑到融资成本和宏观环境的影响，对2024-26年的盈利预测进行了调整，预计未来三年归母净利润分别为21.08亿、22.81亿、24.81亿，对应PE为4.2倍、3.9倍、3.6倍。