中国：第三季度增长稳定

德意志银行亚洲中国经济学数据闪存日期2016年10月19日中国：第三季度增长稳定张志伟博士首席经济学家（+852）2203 8308李增，经济学博士(+852 ) 2203 6139概要：第三季度GDP增长保持稳定，同比增长6.7％。随着年度增长步入正轨，我们相信政府将在未来几个季度继续控制广泛的信贷增长并收紧房地产市场。当增长开始面临来自房地产市场调整的压力时，政府可能会在2017年第二季度再次放松政策。我们预计2016年第四季度，2017年第一季度和2017年第二季度GDP分别同比增长6.4％，6.2％和6.3％。第三季度实际GDP增长6.7％（第一季度和第二季度均增长6.7％），高于我们预期的6.5％（图1）。从部门来看，第一部门增长3.5％（第一季度为2.9％，第二季度为3.1％），第二部门增长6.1％（第一季度为5.8％，第二季度为6.3％），而第三部门增长7.6％（第二季度为7.6％）。第一季度和第二季度的7.5％）。经济活动，特别是投资活动，在9月份出现回暖迹象。年初至今固定资产投资增速提高至8.2％（1月至8月为8.1％），隐含的月度增速从8月的8.2％和7月的3.9％进一步回升至9.0％（图2和图3）。这部分归因于私人投资的复苏，私人投资的年初至今增长从1月至8月的2.1％提高至2.5％。工业生产略有放缓，9月同比增长6.1％（8月为6.3％，7月为6.0％），而零售销售增速从8月的10.6％和7月的10.3％上升至10.7％。在房地产市场上，月度销售表现强劲（图4）。从数量上看，9月同比增长从8月的19.8％和7月的18.7％跃升至34％。以价值计算，9月同比增长56.1％，也明显高于8月的31.8％和7月的28.6％。强劲的房地产销售导致房地产投资有所回升，但有迹象表明这种持续时间可能不会长久。 1月至9月的房地产投资与2015年相比增长了5.8％。这比1月至7月的同比增长5.3％和1月至8月的5.4％增长强劲（图2）。尽管如此，9月份3mma新建房屋的增长从8月的5.4％和7月的7.7％下降至-4.7％，2016年首次出现负增长（图5）。尽管部分原因是由于2015年9月基数较高，但我们认为这表明当前房地产投资势头可能不会持续很长时间，尤其是考虑到政府近期采取的紧缩措施。总体CPI通胀从8月的1.3％从9月的9％回升至1.9％（图6），这主要是受新鲜蔬菜价格波动的影响（8月为-3.9％，9月为7.5％）。另一方面，核心CPI通货膨胀率基本稳定在1.7％（7月和8月为1.8％和1.6％）。 PPI通胀率四年来首次出现正增长，为0.1％。随着大宗商品价格回升以及产能过剩削减的进展，我们预计PPI通胀将在短期内继续改善。在政策前景方面，由于第三季度稳定增长且经济有望实现年度增长目标，我们预计政府将在未来几个季度对当前的政策行动感到更加自在，包括控制广泛的信贷增长和房地产市场收紧。当房地产市场的调整开始威胁到增长前景时，我们预计政府将在2017年第二季度再次放松政策。我们维持对2016年第四季度的6.4％，2017年第一季度的6.2％和2017年第二季度的6.3％的季度增长预测。我们预计到2016年底，2017年末美元兑人民币将贬值至6.8、7.4和8.12018年。德意志银行/香港发行于：19/10/2016 04:32:00 GMT披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。研究 第2页2014-102014-112014-122015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092014-022014-032014-042014-052014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-0910月14日至11月14日至12月14日至2月15日至3月15日至15月15日至15月15日至7月15日至8月15日至9月15日至15月15日至15月15日至12月15日至2月16日至3月16日至4月16日16年5月16日-6月16日-7月16日-16年8月16日4月14日5月14日6月14日7月14日8月14日9月14日14月14日14月14日14年2月15日3月15日4月15日15月15日15月15日15月15日15月15日9月15 10月15日至11月15日至12月15日至2月16日至3月16日至3月16日至5月16日至6月16日至7月16日至8月16日至16月16日2016年10月19日数据快讯：中国：第三季度增长稳定图1：实际GDP增长图2：固定资产投资增长（年初至今）25 %11%固定资产投资固定资产投资（私人）属性实际数据库预测政府目标1020915810.67109.567.97.87.356.96.76.76.76.56.456.004资料来源：德意志银行，WIND资料来源：德意志银行，WIND图3：工业生产和固定资产增长投资图4：房地产销售增长8080%%%%1021IP，同比固定资产投资，每月，同比％卷值1860609154040812202079600653-20-20资料来源：德意志银行，WIND资料来源：德意志银行，WIND图5：住房新起点的增长图6：通货膨胀25%3.2%%1.0新建房屋，3mma，同比增长％CPI，标题CPI，核心PPI（rhs）202.80.0152.4-1.0102.0-2.051.6-3.00-51.2-4.0-100.8-5.0-150.4-6.0-200.0-7.0-25资料来源：德意志银行，WIND资料来源：德意志银行，WIND德意志银行/香港 2016年10月19日数据快讯：中国：第三季度增长稳定德意志银行/香港页面PAGE3附录1重要披露*可根据要求提供其他信息*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr分析师认证本报告中表达的观点准确反映了签名的首席分析师的个人观点。此外，签名后的首席分析人员不会也不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。张志伟/曾立 2016年10月19日数据快讯：中国：第三季度增长稳定页面PAGE4德意志银行/香港附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其下属机构（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法或其他方式不同，一种交流中的建议都可能与其他交流中的建议不同。德意志银行和/或其附属公司也可能持有其所发行发行人的债务或股本证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其附属公司的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 它们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。 德意志银行研究分析师有时会拥有与德意志银行现有的长期评级一致或不一致的短期交易思路。 可以在http：// gm的SOLAR链接中找到股票的交易建议。D b。com。 SOLAR的想法代表分析师的坚定信念，即在不少于两周的时间范围内，一只股票的表现将优于或落后于所描述的市场和/或板块。 除了SOLAR的想法外，本报告中指定的分析师还可能会不时与我们的客户，德意志银行营业员和德意志银行交易员进行讨论，并参考可能涉及短期或中期的催化剂或事件的交易策略或想法。对本报告中讨论的证券的市场价格的影响，这种影响可能与分析师当前对本报告所述的12个月总收益或投资收益的看法有方向性的相反。 德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或者如果本报告中包含的任何意见，预测或估计发生变化或随后变得不准确，则无须通知接收者。市场状况的变化和变化的频率以及一般和公司特定的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。 更新由相关的覆盖率分析师或研究部门管理层全权酌情决定，因此，大多数报告会定期发布。 本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。 这不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约。 目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。 本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。 金融工具的价格和可用性如有更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。 如果金融工具使用除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。 过去的表现并不一定表示未来的结果。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。 数据来自德意志银行，标的公司，在某些情况下还包括其他方。德意志银行研究部独立于本行其他业务部门。有关我们必须防止和避免与研究有关的利益冲突的组织安排和信息障碍的详细信息，请访问我们网站上的“法律”选项卡上的“免责声明”。宏观经济波动通常会导致与承诺支付固定或浮动利率的工具敞口有关的大部分风险。对于长期固定利率工具的投资者（因此获得这些现金） 2016年10月19日数据快讯：中国：第三季度增长稳定德意志银行/香港页面PAGE5现金流量），加息自然会抬高应用于预期现金流量的折现因子，从而造成损失。 一定现金流量的到期时间越长，折现系数的变动越大，则损失越大。 通货膨胀，财政资金需求和外汇贬值率的意外上升是对接受者最常见的不利宏观经济冲击。 但是交易对手敞口，发行人的信誉度，客户细分，监管（包括针对不同类型投资者的资产持有限额的变化），税收政策的变化，货币可兑换性（可能会限制货币兑换，利润汇回和/或头寸清算）以及与本地票据交换所有关的结算问题也是要考虑的重要风险因素。 固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合同现金流量与通货膨胀，外汇贬值或特定利率挂钩来减轻，这在新兴市场中很常见。 重要的是要注意，索引固定可能（由于构造）可能会滞后或错误地测量了要跟踪的基础变量的实际移动。 在掉期息票市场浮动利率的掉期市场中，选择合适的固定汇率（或指标）尤为重要。e。，将索引为典型短期利率参考指数的息票换成固定息票。同样重要的是要确认，以不同于