中国银行业-2013年第三季度业绩预览：稳定的业绩预示着新趋势的开始

德意志银行市场研究亚洲中国银行/金融银行业务行业中国银行-2013年第三季度业绩预览日期2013年10月21日行业动态稳定的结果预示着崔西（Tracy Yu Sukrit Khatri）研究分析师研究助理（+852）2203 6191（+852）2203 5927新趋势保持低估和稳定的盈利增长我们预计H股上市银行的13年1-3月NPAT为7,977亿元人民币，同比增长12.4％，而所有国有企业报告的利润增长为10.5％，大多数银行报告的净利润均增长。结果应反映稳定工行（1398.HK），港币5.42购买中国银行（3988.HK），港币3.61购买农业。中国银行（1288.HK），港币3.65购买NIM基本持平（环比下降0-4bps），CIR为1339％，强劲的净手续费收入增长29.6％和良性信贷成本45bps。我们认为2H13应该标志着一个新趋势的开始，在该趋势中，单个银行的利润增长将通过控制资金/运营成本和价格风险的能力而与众不同，而不是在资产增长上竞争。我们的顶中国建设银行（0939.HK），港币6.05购买选择权是四大银行，MSB和CNCB是我们最不推荐的选择。第三季度业绩预告–预期稳定的业绩将反映出更强劲的经济我们预计2013年3季度H股净利润为人民币2,589亿元（同比增长11.4％）。工行（1398.HK），港币5.42购买中国银行（3988.HK），港币3.61购买农业。中国银行（1288.HK），港币3.65购买上市中资银行，拨备前利润同比增长13.1％稳定中国建设银行购买（0939.HK），港币6.05信贷成本为45个基点。我们相信结果的关键力量将是交通银行购买净手续费收入强劲增长，同比增长29.6％，NIM压缩缓解（3328.HK），港币5.74NIM基本稳定（环比下降0-4bps）。尽管招商银行购买营业费用同比增长12.9％，我们看到CIR保持在38.9％不变。尽管某些股份制银行的不良贷款余额略有增加，但反映出强劲的经济和一些不良贷款的销售，资产质量仍应保持强劲。上市银行的贷款和存款增长均应回升，以反映出银行体系的新贷款和存款分别同比增长18％至2.2亿元人民币和31％至2.18亿元人民币。NAO对LGFV的审计：负面情绪，但基本面影响有限根据中国当地媒体和《华尔街日报》未证实的报道，由于国家审计署（NAO）扩大了审计范围，中国地方政府的负债可能增加至20人民币。 ）。由于计入了通过非银行融资和其他渠道的负债/借款，我们预计本次审计报告的地方政府债务将大大高于2010年报告的10.7亿元人民币。尽管对此消息有些消极情绪，但我们预计对H股上市银行的基本面影响有限，后者已对LGFV和地方政府贷款进行了全面审查。结果，截至2013年6月，他们的贷款敞口已降至贷款总额的5.6％（2010年为8.9％），总准备金余额为LGFV贷款的48％。我们认为，这种风险（如果有的话）将来自监管程度较低的影子银行体系，在该体系中，某些股份制银行（如MSB和CNCB）将通过发行非标准化的WMP和银行间贷款而面临更大的风险。估值和风险；重申四大银行为行业首选尽管我们预计第三季度业绩不会动摇市场，但我们希望他们确认该行业的基本面（包括盈利能力和资产质量）保持稳定。我们对H股上市银行，低估值和稳定资产质量保持正面看法，并重申四大银行是我们的首选。根据我们的估计，H股上市银行的交易市盈率为5.8倍2013年预期市盈率和1倍2013年预期市净率，股息收益率为5％，股息支付率为25-30％。中国经济增速放缓和通胀高于预期是该行业表现的主要下行风险。（3968.HK），港币15.36 中信银行（0998.HK），持有HK $ 4.23中国民生银行（1988.HK），港币9.16持有重庆农村银行（3618.HK），港币3.96购买德意志银行/香港德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MICA（P）054/04/2013。热门精选资料来源：德意志银行精选公司资料来源：德意志银行 2013年10月21日银行业务中国银行-2013年第三季度业绩预览页面PAGE2德意志银行/香港图1：9M13收入预览和主要假设摘要9M13成绩预览我们预计中资银行的13个月NPAT同比增长12.4％我们预计H股中资银行2013年900万元的合并净利润将达到人民币7,977亿元（同比增长12.4％），占全年共识净利润预测（人民币9,760亿元）的82％。净利润增长与其他国有企业（SOE）一致。根据财政部的数据，所有国有企业在2013年9百万的净利润均同比增长10.5％，其中集中管理的国有企业同比增长16.3％。相反，由地方政府管理的国有企业的净利润同比下降2.4％。人民币百万元中国工商银行建行美国广播公司中银交行招商银行中国国家银行MSBCRCBH股净利息收入327,790285,032271,845208,73198,38772,50161,51060,85411,6371,398,287非利息收入113,06392,65482,721100,41728,38324,69514,09928,114561484,706营业收入440,853377,686354,566309,147126,77097,19575,60988,96812,1981,882,993营业费用(143,284)(124,379)(143,850)(126,454)(49,404)(37,774)(27,643)(34,644)(5,187)(692,620)拨备前利润297,569253,307210,716182,69377,36659,42247,96554,3247,0111,190,373规定(30,291)(24,246)(33,018)(20,736)(13,335)(7,622)(7,653)(9,025)(708)(146,634)税前收益268,833229,064177,698162,45864,04051,82640,31045,3006,3031,045,830税收(61,062)(51,847)(40,387)(38,348)(14,431)(12,775)(9,801)(10,962)(1,521)(241,134)归属净利润207,601176,835137,279119,05349,46639,05530,11733,4964,778797,679同比增长（％）净利息收入5.3%9.2%7.3%10.2%11.0%10.2%10.4%6.2%22.0%8.2%非利息收入37.3%13.8%28.2%25.7%32.0%26.0%31.2%36.0%81.8%27.2%营业收入12.0%10.3%11.6%14.8%15.1%13.8%13.8%14.1%23.8%12.5%营业费用10.0%9.3%11.4%11.8%17.2%11.1%18.3%7.7%27.0%11.3%拨备前利润12.9%10.8%11.7%17.0%13.8%15.6%11.3%18.6%21.6%13.3%规定19.0%4.9%-1.8%52.2%27.4%39.1%15.6%29.8%138.1%16.7%税前收益12.1%11.5%14.7%13.6%11.3%12.8%10.6%16.6%15.2%12.7%税收12.8%10.3%15.9%21.2%11.4%14.5%10.1%15.5%17.3%14.1%归属净利润11.9%11.8%14.3%11.9%11.1%12.3%10.6%16.3%14.8%12.4%关键比率NIM2.56%2.71%2.72%2.23%2.54%2.85%2.53%2.40%3.40%2.57%贷款总额同比增长（％）11.7%14.1%14.0%10.3%14.6%17.8%16.2%12.8%18.0%13.1%非利息收入同比增长（％）37.3%13.8%28.2%25.7%32.0%26.0%31.2%36.0%81.8%27.2%CIR32.5%32.9%40.6%40.9%39.0%38.9%36.6%38.9%42.5%36.8%信贷成本0.44%0.41%0.65%0.38%0.57%0.50%0.58%0.83%0.51%0.49%资料来源：德意志银行估计，公司数据 2013年10月21日银行业务中国银行-2013年第三季度业绩预览德意志银行/香港页面PAGE3图2：2013年第三季度的收入预览和主要假设摘要第三季度业绩预告–净利润同比增长11.4％我们预计，2013年第三季度在香港上市的9家中资银行将实现净利润2,590亿元人民币，同比增长11.4％。我们预计稳定的盈利增长将主要受2013年3季度PPOP同比增长13.1％和信贷成本45个基点的推动。我们预计净利息收入将同比增长7.2％，这主要得益于贷款同比增长13.1％和净息差为2.55％。我们预计13年第三季度非利息收入同比增长35.4％，手续费收入同比增长29.6％。成本收入比将保持稳定在38.9％（2012年第三季度：39.0％），减值准备相当于平均贷款的45个基点（2012年第三季度：44个基点）。净利息收益率环比小幅下降：我们预计13年第三季度的净息差将按季下跌1个基点至2.55％，这是由于较高的融资成本所致。我们预计大型银行的净息差将基本保持稳定（四大银行的环比下降0-2个基点，而小型银行的NIM则可能环比下降温和（下降2-4个基点）。非利息收入强劲增长：我们预计净手续费收入增长将保持强劲，由于比较基数较低和强劲的业务发展势头，大多数银行在13年三季度将同比增长超过30％。对于非利息收入，我们预计13年三季度增长率将达到35.4％。成本收入比稳定：我们估计收入和运营费用将以类似的速度同比增长13％，从而导致2013年3季度的成本收入比稳定在38.9％（2012年3季度为39.0％）。不良贷款余额略有增加；信贷成本稳定在45个基点：我们预计不良贷款余额将略有上升，不良贷款率将基本保持稳定，因为13年三季度业绩的观察期为45天，对于银行来说，不良贷款的增长很大。此外，强劲的经济也有助于缓解资产质量恶化的压力。为反映这一点，我们预计信贷成本将保持稳定在45个基点，而2013年第2季度和第3季度为44个基点。人民币百万元中国工商银行建行美国广播公司中银交行招商银行中国国家银行MSBCRCBH股净利息收入111,90197,37291,84371,44333,37925,06020,83520,2904,044476,167非利息收入37,47628,00726,67931,4548,4557,9504,70010,092190155,002营业收入149,377125,379118,522102,89641,83433,00925,53530,3824,234631,170营业费用(51,535)(43,312)(49,779)(44,245)(17,989)(13,369)(9,703)(13,824)(1,927)(245,683)拨备前利润97,84282,06768,74358,65123,84519,64115,83116,5582,308385,486规定(8,350)(8,192)(10,547)(6,594)(4,866)(2,663)(2,764)(2,253)(244)(46,473)税前收益89,99273,87558,19652,20718,98016,97813,06714,3062,063339,663税收(20,698)(16,622)(13,269)(12,269)(4,289)(4,193)(3,201)(3,462)(501)(78,505)归属净利润69,25457,12444,92738,33214,63912,7849,72610,5511,561258