铁矿石周报：铁水加速复产，关注下游需求承接能力

铁水加速复产，关注下游需求承接能力铁矿石周报2024/05/11shitou@wkqh.cn17740884007从业资格号：F03106597交易咨询号：Z0018273石头（首席分析师） CONTENTS目录01周度评估及策略推荐02期现市场03库存04供给端05需求端06基差 01周度评估及策略推荐 黑色产业链示意图 周度要点小结◆供应：全球铁矿石发运总量3126.7万吨，环比-27.7万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2687.20万吨，环比+89.80万吨。澳洲发运量2056.10万吨，环比+149.90万吨。其中澳洲发往中国的量1682.40万吨，环比+98万吨。巴西发运量631.1万吨，环比-60.1万吨。中国47港到港总量2468.1万吨，环比+415.8万吨。中国45港到港总量2380.9万吨，环比+403.2万吨。◆需求：日均铁水产量234.5万吨，环比+3.83万吨。高炉炼铁产能利用率87.67%,环比+1.43个百分点, 同比-1.36个百分点。钢厂盈利率 51.95%,环比-0.86个百分点。本周铁水加速回升，考验下游需求承接能力。◆库存：全国45个港口进口铁矿库存为14675.23万吨，较上两周变化+206.79万吨。日均疏港量302.69万吨，较上两周变化环比+1.73万吨。港口库存拐点开始显现。◆小结：目前铁矿供应正常，需求回升速度快于预期，港口库存高位出现拐点，若是延续目前的需求回升速度，港口库存不会再继续大幅累积，会呈现缓慢去库的情况，基本面有所好转。估值方面，低基差低月差成为常态，钢厂盈利率大幅回升，钢厂利润也在改善，因为复产的动力也很强，光从自身基本面来讲，还是相对乐观有支撑的，但还是要考虑整个黑色的整体性。整体的逻辑会从前面的宏观+预期，回归到基本面上面，未来伴随着铁水的回升，需要验证下游需求的韧性，一旦尤其复产量过多需求跟不上，又可能出现钢厂逐步压缩利润，再度减产走负反馈的担忧，但是目前来看可能回调空间也不会太大，预计以区间宽幅震荡为主。 估值驱动铁矿石基本面评估估值驱动基差进口利润周发运量高低品价差钢厂盈利率铁水产量港口库存数据70.3元/吨-18.6元/湿吨澳洲发运1682.4万吨;巴西发运量631.1万吨。PB-超特粉价差154元/吨;卡粉-PB粉价差145元/吨。51.95%234.5万吨14675.2万吨多空评分-10000+2+1简评基差处于偏低位置进口小幅亏损发运整体正常价差低位钢厂利润小幅变化铁水加速回升库存拐点出现小结目前铁矿供应正常，需求回升速度快于预期，港口库存高位出现拐点，若是延续目前的需求回升速度，港口库存不会再继续大幅累积，会呈现缓慢去库的情况，基本面有所好转。估值方面，低基差低月差成为常态，钢厂盈利率大幅回升，钢厂利润也在改善，因为复产的动力也很强，光从自身基本面来讲，还是相对乐观有支撑的，但还是要考虑整个黑色的整体性。整体的逻辑会从前面的宏观+预期，回归到基本面上面，未来伴随着铁水的回升，需要验证下游需求的韧性，一旦尤其复产量过多需求跟不上，又可能出现钢厂逐步压缩利润，再度减产走负反馈的担忧，但是目前来看可能回调空间也不会太大，预计以区间宽幅震荡为主。 铁矿石供需平衡表 02期现市场 价差图1：PB-超特粉价差(元/吨）图2：卡粉-PB粉价差（吨）资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心PB-超特粉价差154元/吨，较4月30日变化+2.00元/吨。卡粉-PB粉价差145元/吨，较4月30日变化+7.00元/吨。050100150200250300350400450500卡粉-PB粉050100150200250300350400450500PB粉-超特粉 价差图3：卡粉-金布巴粉价差(元/吨）图4：（卡粉+超特粉）/2-PB粉 价差（吨）资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心卡粉-金布巴粉价差213元/吨，较4月30日变化+18.00元/吨。 (卡粉+超特粉)/2-PB粉-4.5元/吨，较4月30日变化+2.50元/吨。-120-100-80-60-40-20020406080(卡粉+超特粉）/2-PB粉0100200300400500600卡粉-金布巴粉 入料配比、废钢图5：钢厂入炉配比（%）图6：废钢价格(元/吨)资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心球团入炉配比14.52%，较上周变化-0.31%。块矿入炉配比11.58%，较上周变化+0.28%。烧结矿入炉配比73.91%，较上周变化+0.03%。唐山废钢价格2675元/吨，较4月30日变化+50元/吨。张家港废钢价格2520元/吨，较4月30日变化+20元/吨。65676971737577798183858101214161820球团入炉比块矿入炉比烧结矿入炉比(右）20002200240026002800300032003400360038004000唐山废钢价格张家港废钢价格 利润图7：钢厂盈利率（%）图8：PB粉进口利润 （元/湿吨）资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心钢厂盈利率51.95%，较上周变化-0.86%；PB粉进口利润-18.59元/湿吨，较4月30日变化+4.60元/湿吨。0102030405060708090100钢厂盈利率2019年2020年2021年2022年2023年2024年-150-100-500501001501月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月17日5月4日5月19日6月3日6月18日7月3日7月18日8月2日8月17日9月1日9月16日10月7日10月22日11月6日11月21日12月6日12月21日PB粉进口利润2019年2020年2021年2022年2023年2024年 海运费图9：国际波罗的海干散货海运指数（点）图10：分国别海运费 （美元/吨）资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心海运指数近期有增加趋势。0100020003000400050006000BDI指数：数值（日）0102030405060海岬型：黑德兰港→青岛港海岬型:TUBARAO→青岛港 03库存 库存图11：国内铁矿石港口库存(万吨）图12：港口库存：球团矿（万吨）资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心全国45个港口进口铁矿库存14675.23万吨，较4月30日变化-91.11万吨。球团713.95万吨，较上两周变化-22.48万吨。库存拐点显现。1000011000120001300014000150001600017000180001月1日1月17日2月1日2月19日3月6日3月21日4月5日4月21日5月8日5月24日6月8日6月24日7月9日7月24日8月8日8月23日9月7日9月23日10月11日10月26日11月10日11月25日12月10日12月25日进口矿库存：45港2019年2020年2021年2022年2023年2024年020040060080010001200球团2019年2020年2021年2022年2023年2024年 库存图13：港口库存：铁精粉（万吨）图14：港口库存：块矿（万吨）资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心港口库存：铁精粉1483.71万吨，较上两周变化+87.19万吨。港口库存：块矿1712.73万吨，较上两周变化-115.72万吨。4006008001000120014001600铁精粉2019年2020年2021年2022年2023年2024年10001500200025003000块矿2019年2020年2021年2022年2023年2024年 库存图15：澳洲矿港口库存(万吨）图16：巴西矿港口库存（万吨）资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心澳洲矿港口库存6499.01万吨，较上两周变化+206.79万吨。 巴西矿港口库存4968.73万吨，较上周变化-183.46万吨。4000500060007000800090001月1日1月17日2月1日2月19日3月6日3月21日4月5日4月21日5月8日5月24日6月8日6月24日7月9日7月24日8月8日8月23日9月7日9月23日10月11日10月26日11月10日11月25日12月10日12月25日澳洲矿库存2019年2020年2021年2022年2023年2024年1000200030004000500060001月1日1月17日2月1日2月19日3月6日3月21日4月5日4月21日5月8日5月24日6月8日6月24日7月9日7月24日8月8日8月23日9月7日9月23日10月11日10月26日11月10日11月25日12月10日12月25日巴西矿库存2019年2020年2021年2022年2023年2024年 库存图17：247家钢厂进口铁矿石库存（万吨）资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心本周钢厂进口铁矿石库存9323.52万吨，较上周变化-202.6万吨。钢厂继续维持较低库存。 800090001000011000120001300014000进口铁矿库存：247家钢铁企业2020年2021年2022年2023年2024年 04供给端 供应图18：澳大利亚发往中国：19港(万吨）图19：巴西：19港（万吨）资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心截至5月3日，澳洲发往中国的量1682.4万吨，周环比变化+98万吨。 巴西发运量631.1万吨，周环比变化-60.1万吨。10001200140016001800200022002400澳大利亚2019年2020年2021年2022年2023年2024年2003004005006007008009001000巴西2019年2020年2021年2022年2023年2024年 供应图20：力拓铁矿石往中国发货量(万吨）图21：必和必拓铁矿石往中国发货量（万吨）资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心截至5月3日，力拓发往中国货量544.7万吨，周环比+122.2万吨。必和必拓发往中国货量477.1万吨，周环比-76.90万吨。0100200300400500600700800力拓2019年2020年2021年2022年2023年2024年0100200300400500600700BHP2019年2020年2021年2022年2023年2024年 供应图22：淡水河谷铁矿石往中国发货量（万吨）图23：FMG铁矿石往中国发货量（万吨）资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心截至5月3日，淡水河谷发往中国货量466.20万吨，周环比-31.50万吨。FMG发往中国货量381.2万吨，周环比+58万吨。0100200300400500600700800淡水河谷2019年2020年2021年2022年2023年2024年100150200250300350400450500FMG2019年2020年2021年2022年2023年2024年 供应图24：中国铁矿石到港量 (万吨)图25：国内非主流矿进口量(万吨）资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心截至5月3日，45港到港量2380.9万吨，周环比+403.2万吨。3月中国非澳巴铁矿石进口量2367.23万吨，月环比+292.27万吨。1500170019002100230025002700290031003300350045港2020年2021年2022年2023年2024年50010001500200