有色金属周报（锌）：利好持续，锌价持续高位运行

利好持续，锌价持续高位运行 2024年5月13日 上周观点 宏观：巴以冲突加剧，或再度带动大宗商品价格上涨；国内多地放宽房地产限购政策，宏观情绪偏暖。 成本端：锌矿港口到港数量有限，若海外流入持续维持低位，而国内矿产增量有限的情况下，下游检修炼厂逐步复产，预计将进一步加剧矿端偏紧格局，当前炼厂原料库存已降至17天左右，处于历史低位。 供给端：锌价持续高位为炼厂利润提供一定支撑，但随着加工费下调，炼厂利润处于历史绝对低位水平，4月因炼厂检修及加工费下调，产量环比下降，5月随着炼厂利润修复，且有新增产能投放，预计产量环比有所提升。 需求端：节后消费小幅改善，万亿国债推进落地提振基建预期，且房地产利好信号频出，需求端好转预期较强。 库存：进口扰动减少，库存端利空有所消退；LME库存小幅去化，但仍处于绝对高位。 风险因素：宏观风险，下游恢复不及预期。 1 行情回顾 2 炼厂开工回升，原料偏紧矛盾或加剧 目录 3 节后复产，镀锌开工回升 CONCENTS 4 订单不佳，合金开工恢复不及节前 5 氧化锌开工小幅震荡 6 暂未见明显去库信号 1.1行情回顾：高位震荡 •周内锌价震荡偏强运行 •SMM1#锌锭均价下跌0.64%至23,160元/吨•沪锌主力合约收盘价上涨0.87%至23,720元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨1.27%至2,945美元/吨 1 行情回顾 2 炼厂开工回升，原料偏紧矛盾或加剧 目录 3 节后复产，镀锌开工回升 CONCENTS 4 订单不佳，合金开工恢复不及节前 5 氧化锌开工小幅震荡 6 暂未见明显去库信号 2.1.1锌精矿价格偏强，港口库存低位运行 •国产锌精矿价格环比上涨2.98%•进口锌精矿价格环比下跌1.08%•截至5月10日，连云港进口锌矿库存3.9万吨，环比小幅去库 2.1.2锌精矿利润回升 •锌精矿企业生产利润回升，截至5月10日，铅精矿企业生产利润5,428元/金属吨•2024年1-3月锌精矿累计进口量89.14万吨，累计同比减少27.12%（-33.18万吨） 2.1.3原料持续偏紧，国内外加工费易跌难涨 2.2.1加工费下调，炼厂利润持续低位 •精炼锌企业生产利润低位运行 •截至5月10日，精炼锌企业生产利润-768元/吨 2.2.2锌冶炼厂开工小幅提升 根据百川盈孚数据，本周锌厂开工率77.23%，环比提升1.99个百分点；5月因炼厂检修复产和高锌价修复炼厂利润，预计产量有所提升 •目前除此前产能未满开企业外，昊龙实业去年11月停产，5月初已复产；•云铜锌业于2月初停产，近期无复产打算，计划25年再出产锌锭；•祥云飞龙1月7日减产，结束时间待定；•鑫联环保1月初减产，恢复时间待定；•湖南三立3月15日因电力问题停产检修，结束时间待定；•西南能矿3月生产减量，结束时间待定；•罗平锌电4月初生产减量，恢复时间待定；兴安铜锌4月减产，结束时间待定；•河南豫光4月8日减产检修，4月30日已结束；•云南蒙自4月15日停产检修，计划5月15日恢复生产；•东岭集团4月23日停产，计划5月底恢复；•广西誉升4月30日产线技术改造停产，结束时间待定。 2.2.3锌冶炼厂5月检修情况（吨） •进口窗口关闭 •截至5月10日，精炼锌进口利润-1,517.46元/吨，进口窗口关闭•2024年1-3月精炼锌进口量9.67万吨，累计同比增加7.73万吨 1 行情回顾 2 炼厂开工回升，原料偏紧矛盾或加剧 目录 3 节后复产，镀锌开工回升 CONCENTS 4 订单不佳，合金开工恢复不及节前 5 氧化锌开工小幅震荡 6 暂未见明显去库信号 3.1镀锌开工率回升 •镀锌企业开工率提升10.15个百分点至66.48%，产量随之回升 •锌价高位，但加工费并未改善，镀锌企业利润较差•五一节后下游复产，加之上周周初黑色上涨，订单情况较好，开工回升•考虑万亿国债于6月底前陆续落地，部分基建项目于夏季启动，或将提振镀锌板块消费 3.2镀锌原料库存&成品库存减少 •镀锌企业原料库存减少 •锌价持续高位震荡，镀锌企业补库有限，原料库存去化•镀锌企业成品库存减少•订单略有好转，走单情况尚可，且考虑到成本优先出售成品库存 1 行情回顾 2 炼厂开工回升，原料偏紧矛盾或加剧 目录 3 节后复产，镀锌开工回升 CONCENTS 4 订单不佳，合金开工恢复不及节前 5 氧化锌开工小幅震荡 6 暂未见明显去库信号 4.1压铸锌合金价格震荡 •锌合金价格高位震荡 •Zamak3锌合金均价下跌0.63%至23,830元/吨•Zamak5锌合金均价下跌0.62%至24,230元/吨 4.2压铸锌合金开工率回升 •压铸锌合金开工率提升8.72个百分点至53.91% •压铸锌合金即将进入行业淡季，但在出口订单带动下，开工整体较去年有所提升，较不及五一节前开工 4.3压铸锌合金原料库存减少，成品库存增加 •压铸锌合金企业原料库存减少•锌价持续高位，下游企业刚需采买，原料库存减少•压铸锌合金企业成品库存增加•订单疲软，成品库存累增 1 行情回顾 2 炼厂开工回升，原料偏紧矛盾或加剧 目录 3 节后复产，镀锌开工回升 CONCENTS 4 订单不佳，合金开工恢复不及节前 5 氧化锌开工小幅震荡 6 暂未见明显去库信号 5.1氧化锌价格环比下降 •氧化锌价格环比下降 •氧化锌≥99.7%平均价环比下降0.45%至22,100元/吨 5.2氧化锌开工率提升 •氧化锌企业开工率环比提升3.31个百分点至61.05% •周内氧化锌订单略有提升，部分企业为应对节后订单受锌价不确定影响，提前进行规划安排•订单来看，橡胶级氧化锌订单表现依旧，陶瓷级氧化锌订单仍无起色，饲料级氧化锌订单逐渐转好，电子级及电池级氧化锌订单较为稳定，预计下周整体氧化锌开工率或维持震荡 5.3氧化锌原料库存减少，成品库存增加 •氧化锌企业原料库存减少 •锌价高位，且锌渣、锌灰、次氧化锌现货量较少，原料库存下降•氧化锌企业成品库存增加•新增订单不足，成品库存增加 1 行情回顾 2 炼厂开工回升，原料偏紧矛盾或加剧 目录 3 节后复产，镀锌开工回升 CONCENTS 4 订单不佳，合金开工恢复不及节前 5 氧化锌开工小幅震荡 6 暂未见明显去库信号 6.1沪锌社库小幅波动 •截至5月9日，SMM锌锭三地库存19.50万吨，库存小幅去库 •上海、天津地区下游复产后陆续提货，仓库正常到货情况下，库存小幅降低•广东地区炼厂检修，仓库到货不多，下游节后刚需补库，库存明显下降•SMM保税区库存0.43万吨，持续低位 6.2上期所库存累库，LME库存有所去化 •截至5月10日，SHFE库存13.12万吨，库存增加•截至5月10日，LME库存25.20万吨，库存下降 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！