医疗器械行业月度点评：压制因素逐步消化，板块业绩企稳

医疗器械 压制因素逐步消化，板块业绩企稳 2024年05月08日评级领 先 大 市评级变动：维持 投资要点： 行情回顾：上周医药生物（申万）板块涨幅为2.98%，在申万32个一级行业中排名第3位，医疗器械（申万）板块涨幅为2.43%，在6个申万医药二级子行业中排名第2位，分别跑输医药生物（申万）、沪深300指数0.55、0.13百分点。截止2024年5月7日，医疗器械板块PE均值为32.09倍，在医药生物6个二级行业中排名第1，相对申万医药生物行业的平均估值溢价15.71%，相较于沪深300、全部A股溢价193.93%、131.25%。 2023年医疗器械板块营收、利润同比双降，体外诊断、医疗耗材行业拖累明显。2023年板块实现营收2346.96亿元（-26.68%），归母净利润390.19亿元（-50.74%），扣非归母净利润310.63亿元（-58.21%）。分版块看，2023年疫情相关业务大幅减少，体外诊断行业销售额下降明显，2023年行业实现营收541.36亿元（-67.09%），归母净利润95.16亿元（-79.90%），扣非归母净利润48.80亿元（-89.65%），较大程度拖累器械板块整体业绩；受医疗新基建、设备更新、贴息贷款、国产替代等政策支持，医疗设备行业延续订单增长态势，2023年实现营收1114.28亿元（+10.01%），归母净利润215.23亿元（-0.03%），扣非归母净利润197.07亿元（+8.33%）；2023年医疗耗材板块实现营收791.32亿元（-4.33%），归母净利润79.80亿元（-22.83%），扣非归母净利润64.76亿元（-28.03%），板块增速下降主要系部分耗材集采降价、疫情相关产品销售减少、医疗反腐下产品入院销售减缓。 龙 靖宁分 析师执业证书编号:S0530523120001longjingning@hnchasing.com 1医疗器械行业4月报：北京发布医药创新支持文件，看好创新药械产业链2024-04-102医疗器械行业3月报：人工关节集采续约1号文发布，机制进一步完善2024-03-07 压制因素逐步消化，板块业绩及盈利能力企稳。板块逐步走出疫情消退、医疗反腐的影响，2023Q4、2024Q1分别实现营收586.93亿元（YoY-26.53%，Qo Q+5.17%）、582.34亿元（YoY-2.04%，Qo Q-0.78%）。2024Q1板 块整体 盈利能力改 善明显，毛 利率环比 提升1.73pct至50.43%，净利率环比提升7.46pct至17.71%，体外诊断、医疗设备、医疗耗材行业毛利率及净利率均趋于稳定。 投资建议：集采规则趋于成熟，我们认为具备临床价值的创新产品可在集采下快速放量，国产品牌有望凭借供应链优势、性价比与本土临床创新在竞争中扩大市场份额，加速实现进口替代，并实现集中度提升，维持行业“领先大市”评级。其中，我们看好具备自主创新能力 与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、心脉医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光等；同时在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗等。 风 险提示：行业竞争加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等。 内容目录 1行情回顾..................................................................................................................42行业观点：压制因素逐步消化，板块业绩企稳..........................................................73重点行业及公司动态..............................................................................................10 图表目录 图1：近一月申万一级子行业涨跌幅（%）..................................................................4图2：近一月医药申万二级子行业涨跌幅（%）...........................................................4图3：近一月医药生物子行业估值情况.........................................................................5图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值...........................................................6图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率............................................................6图6：2019年以来医疗器械成交额及其占医药生物总成交额比例.................................6图7：近一月陆股通持股比例变化靠前公司..................................................................7图8：陆股通持股市值前十公司（亿元）（至5月7日）..............................................7图9：2020-2024Q1医疗器械板块毛利率及净利率........................................................9图10：2020-2024Q1体外诊断板块毛利率及净利率......................................................9图11：2020-2024Q1医疗设备板块毛利率及净利率......................................................9图12：2020-2024Q1医疗耗材板块毛利率及净利率......................................................9 表1：近一月医疗器械板块涨跌幅靠前公司..................................................................5表2：2021-2024Q1医疗器械行业单季度业绩（亿元）.................................................7表3：2021-2024Q1体外诊断行业单季度业绩（亿元）.................................................8表4：2021-2024Q1医疗设备行业单季度业绩（亿元）.................................................8表5：2021-2024Q1医疗耗材行业单季度业绩（亿元）.................................................9 1行情回顾 近一月（统计期间为2024年4月7日-2024年5月7日），医药生物（申万）板块涨幅为2.98%，在申万32个一级行业中排名第3位，分别跑赢沪深300、上证指数、深证成指、创业板指0.42、0.42、0.61、0.15百分点；医疗器械（申万）板块涨幅为2.43%，在6个申万医药二级子行业中排名第2位，分别跑输医药生物（申万）、沪深300指数0.55、0.13百分点。 资料来源：同花顺，财信证券 资料来源：同花顺，财信证券 近一月板块内标的涨多跌少，涨跌幅排名靠前的个股有海尔生物（38.15%）、惠泰医疗（22.71%）、英科医疗（20.97%）、迪瑞医疗（19.25%）、健帆生物（19.07%）；跌幅排名靠前的个股有翔宇医疗（-11.79%）、阳普医疗（-10.73%）、迪安诊断（-10.22%）、凯普生物（-9.62%）、伟思医疗（-9.42%）。 截止2024年5月7日，医疗器械板块PE（TTM，整体法，剔除负值，下同）均值为32.09倍，在医药生物6个二级行业中排名第1，申万医药生物板块PE为27.73倍；医疗器械板块相对申万医药生物行业的平均估值溢价15.71%，相较于沪深300、全部A股溢价193.93%、131.25%。 资料来源：同花顺，财信证券 资料来源：同花顺，财信证券 资料来源：同花顺，财信证券 近一月，医疗器械行业市场成交额占医药生物总成交额比例为16.79%，医药行业公募机构持股2791.25亿元，其中医疗器械持股875.22亿元，占比为31.36%。个股方面，医疗器械板块持股市值前五名分别为迈瑞医疗、新产业、联影医疗、山东药玻、鱼跃医疗，近一周持股比例净增前五为安旭生物、圣湘生物、怡和嘉业、惠泰医疗、心脉医疗，持股比例净减前五为理邦仪器、艾德生物、福瑞股份、东富龙、翔宇医疗。 资料来源：同花顺，财信证券 资料来源：同花顺，财信证券 资料来源：同花顺，财信证券 2行业观点：压制因素逐步消化，板块业绩企稳 2023年医疗器械板块营收、利润同比双降，体外诊断、医疗耗材行业拖累明显。2023年板块实现营收2346.96亿元（-26.68%），归母净利润390.19亿元（-50.74%），扣非归母净利润310.63亿元（-58.21%）。分版块看，2023年疫情相关业务大幅减少，体外诊断行业销售额下降明显，2023年行业实现营收541.36亿元（-67.09%），归母净利润95.16亿元（-79.90%），扣非归母净利润48.80亿元（-89.65%），较大程度拖累器械板块整体业绩；受医疗新基建、设备更新、贴息贷款、国产替代等政策支持，医疗设备行业延续订单增长态势，2023年实现营收1114.28亿元（+10.01%），归母净利润215.23亿元（-0.03%），扣非归母净利润197.07亿元（+8.33%）；2023年医疗耗材板块实现营收791.32亿元（-4.33%），归母净利润79.80亿元（-22.83%），扣非归母净利润64.76亿元（-28.03%），板块增速下降主要系部分耗材集采降价、疫情相关产品销售减少、医疗反腐下产品入院销售减缓。 压制因素逐步消化，板块业绩及盈利能力企稳。板块逐步走出疫情消退、医疗反腐的影响，2023Q4、2024Q1分别实现营收586.93亿元（YoY-26.53%，QoQ+5.17%）、582.34亿元（YoY-2.04%，QoQ-0.78%）。2024Q1板块整体盈利能力改善明显，毛利率环比提升1.73pct至50.43%，净利率环比提升7.46pct至17.71%，体外诊断、医疗设备、医疗耗材行业毛利率及净利率均趋于稳定。 资料来源：同花顺，财信证券 资料来源：同花顺，财信证券 资料来源：同花顺，财信证券 资料来源：同花顺，财信证券 投资建议：集采规则趋于成熟，我们认为具备临床价值的创新产品可在集采下快速放量，国产品牌有望凭借供应链优势、性价比与本土临床创新在竞争中扩大市场份额， 加速实现进口替代，并实现集中度提升，维持行业“领先大市”评级。其中，我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、心脉医疗、维力医疗、福瑞股份、澳华内镜、海泰新光等；同时在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗等。 风险提示：行业竞争加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等。