能化产业周报：震荡中寻找交易机会

—震荡中寻找交易机会长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】研究员：卢哲执业编号：F3005317投资咨询号：Z0012125曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756联系人：张英执业编号：F03105021 01能化品种核心观点总结 目录 纯碱：短期数据偏好盘面走势纠缠 02 尿素：供需矛盾逐渐累积 03 04甲醇：供需趋于平衡区间震荡 0505烧碱：近弱远强关注检修和矿山复产 PVC：低估值弱驱动关注检修出口宏观 0606 01 能化品种核心观点总结 纯碱：短期数据偏好盘面走势纠缠01 走势回顾：本周纯碱主力合约ru2409下跌0.18%，周内表现为冲高回落。现货方面既有一定的刚需支撑，又存在对高价的抵制。基本面短期数据偏好，能否持续有待观察。 后市展望：预计纯碱短期调整，以震荡为主，关注重要支撑，博弈预计加剧，如果支撑跌破，则可能进行进一步回调。 操作建议：SA关注2130-2150的支撑，如支撑跌破轻仓试空。 尿素：供需矛盾逐渐累积02 1市场变化：受到短期刚需支撑及整体商品情绪高涨，本周尿素期货主力合约价格最高涨至2189元/吨，后出现回落，5月10日UR2409合约收盘价2086元/吨，较上周上涨30元/吨，涨幅1.46%。小颗粒尿素现货市场价格稳中上行，河南市场日均价2279元/吨，较上周上涨41元/吨，山东市场日均价2324元/吨，较上周上涨81元/吨。 基本面变化：本周中国尿素开工负荷率81.82%，较上周降低0.82个百分点，其中气头企业开工负荷率71.2%，较上周上涨0.05个百分点，尿素日均产量18.52万吨。无烟煤市场价格大稳小动，山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块含税价1110-1170元/吨，较4月30日价格略涨5元/吨。需求方面，复合肥目前处于高氮肥开工高峰阶段，预计5月底会有大幅停工，复合肥对尿素刚需支撑减弱。据农情调度统计，目前农作物播种集中，支撑短期尿素需求，但整体进度快于以往，预计本月中下旬进入尾声。本周尿素企业库存39.4万吨，较上周减少6.3万吨，港口库存19.9万吨，较上周基本持平。整体在出口政策无新变化前，新增供应无法消化，尿素供需矛盾将逐渐累积，价格区间震荡后下行概率增加，考虑提前逢高布局空单，UR09合约运行区间参考2000-2150。 2 重点关注：尿素装置减产检修情况、出口招标情况、复合肥开工情况、煤炭价格波动 甲醇：供需趋于平衡区间震荡03 市场变化：本周甲醇期货价格震荡偏弱，MA2409合约5月10日收盘价2552元/吨，较上周下跌6元/吨，跌幅0.23%。现货方面，江苏太仓甲醇市场均价2715元/吨，较上周上涨55元/吨，涨幅2.07%。 基本面变化：本周甲醇装置产能利用率81.58%，较上周降低1.53个百分点。周度产量170.6万吨，较上周减少2.66万吨。需求端本周甲醇主力下游需求甲醇制烯烃开工率86.4%，环比上周降低2.01个百分点。大唐国际、延长中煤烯烃和甲醇装置同步停车检修，行业开工有所降低。甲醛、二甲醚、冰醋酸等传统下游需求开工维稳。库存端本周甲醇样本企业库存量39万吨，环比上周增加4.32万吨，增幅12.46%。港口库存量64.23万吨，较上周增加1.5万吨，增幅2.39%。主要运行逻辑：整体来看，甲醇生产有恢复预期，需求方面甲醇制烯烃和传统下游维稳为主，无新增需求变量，在地缘局势未进一步升级的情况下进口预期回归，甲醇供需会趋于平衡，建议区间操作，09合约运行区间参考2450-2650。 重点关注：国际原油价格、煤炭价格变化、甲醇制烯烃开工、甲醇生产装置减产检修情况 烧碱：近弱远强关注检修和矿山复产04 I.供应：环比同比高位，关注检修及液氯价格。利润高位，开工同比偏高。2024年来整体开工率在85.83%高位，1-4月烧碱产量约1388万吨，同比增加5.6%。截至5月9日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能利用率为89.8%（+0.7个百分点），周损失量9.4万吨（-6.93%），周产量84.8万吨（+0.98%)。5月份计划检修集中在中旬以后，且由于液氯价格表现较好，氯碱盈利不错，检修有取消和推迟的可能，2024年4-6月检修量同比或偏低。关注液氯价格影响。 II.需求：短期提升空间受限，关注国产矿和氧化铝复产。截止5月9日，粘胶短纤周度产能利用率81.66%，较上周+1.82%；江浙地区印染样本综合开机率为76.19%，环比上期维稳。纺织印染5-6月开工或伴随需求季节性走弱，造纸、基础化工等需求，跟随宏观经济整体偏稳，新能源有增长但目前总量不大，整体非铝需求提升空间受限。氧化铝方面，需求提升、生产利润高位，2024年来氧化铝开工逐渐回升，但山西、河南已复产企业主要是进口矿补充，耗碱量少。铝土矿目前市场整体供应仍然是吃紧的，下一步仍然要关注山西和河南矿山的复产进度。自4月30日起山东地区某氧化铝厂家32%离子膜碱采购出厂价继续下调至680元/吨。 III.出口：低价成交好转。本周液碱出口成交价环比下降至FOB360-370美元/吨，市场出口新签单成交量增加，随出口签单成交，部分山东地区企业产销压力减弱，区域液碱价格探涨。 IV.库存：目前中高水平。截至20240509，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存43.67万吨(湿吨)，环比+0.39%，同比+10.18%。 后市展望：供应维持高位，需求端难有明显提升，短期烧碱现货端缺乏持续上涨驱动，09面临旺季，近弱远强格局，关注检修和国内矿山复产。 PVC：低估值弱驱动关注检修出口宏观05 I.供应：保持充足，关注检修力度。截至5月9日PVC周度产能利用率在82.50%，环比增加2.55%，同比增加9.87%。新一轮集中检修计划预计自5月中下旬开始，存量产能开工PVC有下降预期。陕西金泰金触媒工艺60万吨/年预计5月中旬开车。 II.内需：依旧疲弱，关注宏观预期。地产开工、竣工维持负增长，各地购房政策不断放松，但新房库存持续攀升至历史高位，国内市场信心不足，地产行业依旧是积重难返，PVC等建材类大宗商品需求短期难有大提升。政治局会议首次提出统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，强调宏观政策靠前发力，财政、货币均有积极表态，“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具”，市场宽松预期仍存。 III.出口：以价换量，关注印度采买。国内PVC价格处于价格洼地，出口依旧有望提供底部支撑，关注印度补库节奏。 IV.库存：社库高企持续压制。截至5月10日，PVC社库在59.87万吨，环比增加0.37%，同比增加22.07%；企库37.99万吨，环比减少1.88%，同比减少26.73%。天量显性库存，去库依赖于上游的减产出清及经济复苏路径带动的需求增量。 V.成本：下跌空间受限。目前兰炭中料940（0）元/吨，乌海电石2650（+25）元/吨，乙烯915（0）美元/吨。油价煤价近期偏强，电石利润较差，电石价格底部或已显现，后期不排除有阶段性反弹。 后市展望：地产不支需求疲弱，库存高企持续压制，春检、出口及成本端提供底部支撑，PVC依旧处于低估值弱驱动格局，价格低位区间震荡。 操作建议：波动降低，但同时也是稳健的标的。09在5800-6100区间操作，卖宽跨期权，弱现实强预期下跨期反套为主，产业在深度负基差的情况下积极卖保。 02 核心观点01 走势回顾：本周纯碱主力合约ru2409下跌0.18%，周内表现为冲高回落。现货方面既有一定的刚需支撑，又存在对高价的抵制。基本面短期数据偏好，能否持续有待观察。 后市展望：预计纯碱短期调整，以震荡为主，关注重要支撑，博弈预计加剧，如果支撑跌破，则可能进行进一步回调。 操作建议：SA关注2130-2150的支撑，如支撑跌破轻仓试空。 02纯碱开工率 本周纯碱整体开工率86.40%，上周88.78%，环比减少2.39个百分点。其中氨碱的开工率87.92%，环比增加1.20个百分点，联产开工率87.45%，环比减少4.95个百分点。14家年产能百万吨及以上规模企业整体开工率86.33%，环比下跌2.45个百分点。 纯碱产量03 本周纯碱产量72.02万吨，环比减少1.99万吨，跌幅2.69%。轻质碱产量31.10万吨，环比减少1.03万吨。重质碱产量40.92万吨，环比减少0.96万吨。轻质碱产量31.10万吨，环比减少1.03万吨。重质碱产量40.92万吨，环比减少0.96万吨。 库存04 截止2024年5月9日，国内纯碱厂家总库存89.11万吨，较周一减少0.46万吨，跌幅0.51%。其中，轻质纯碱34.60万吨，环比增加0.36万吨，重质纯碱54.51万吨，环比减少0.82万吨。 利润05 截止2024年5月9日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为732.60元/吨，环比增加12元/吨。中国氨碱法纯碱理论利润448.19元/吨，环比下跌10.91元/吨。 基差与套利06 跨期套利方面，9-1价差处于历史上有成交量的中间偏低位置，且纯碱近强远弱，9-1有进一步走强的可能，考虑平水附近多9空1套利。 技术分析07 SA9月合约周线压力在2180-2200，日线支撑在2130-2150，下一步就需要看价格如何选择，从上周冲高回落的情况来看，市场开始犹豫，操作上考虑跌破支撑后做空。 03 01尿素周行情回顾： 受到短期刚需支撑及整体商品情绪高涨，本周尿素期货主力合约价格最高涨至2189元/吨，后出现回落，5月10日UR2409合约收盘价2086元/吨，较上周上涨30元/吨，涨幅1.46%。小颗粒尿素现货市场价格稳中上行，河南市场日均价2279元/吨，较上周上涨41元/吨，山东市场日均价2324元/吨，较上周上涨81元/吨。 02重点数据跟踪-供应 本周中国尿素开工负荷率81.82%，较上周降低0.82个百分点，其中气头企业开工负荷率71.2%，较上周上涨0.05个百分点，尿素日均产量18.52万吨。近期有陕西华山、重庆建峰、山东瑞星等装置复产，有海南富岛、安徽红四方等装置复产，周度损失量预计2.16万吨。 重点数据跟踪-成本03 无烟煤市场价格大稳小动，山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块含 税价1110-1170元/吨，较4月30日价格略涨5元/吨。 天然气价格区间波动。 本周合成氨价格走强，市场均价2970元/吨，较上周上涨7.35%，合成氨与尿素价差扩大。 重点数据跟踪-利润04 本周国内煤头尿素企业毛利率为8.2%，较上周提高0.7个百分点。气头尿素企业毛利率5.6%，较上周提高0.91个百分点。尿素价格走强后，煤头、气头尿素毛利率回升。 重点数据跟踪-需求05 本周主要尿素生产企业平均预收天数4.7天，尿素产销情况较好，尿素企业周度产销率99.9%。 重点数据跟踪-农业需求06 本周全国复合肥企业产能运行率52.48%，较上周提升2.96个百分点。复合肥库存58.55万吨，较上周降低2.21万吨。受到原材料价格走强和农作物集中播种影响，复合肥市场成交好转，开工持续高位并且库存延续去库。 07重点数据跟踪-工业需求 本周中国三聚氰胺企业开工负荷率74.92%，较上周提高3.56个百分点，周度产量3.409万吨，较上周增加0.162万吨。三聚氰胺尿素法利润-789元/吨。 重点数据跟踪-库存08 本周尿素企业库存39.4万吨，较上周减少6.3万吨，港口库存19.9万吨，较上周基本持平。尿素延续去库，港口库存维稳，关注出口法检放开后港口库存变化。 04 行情回顾：01 本周甲醇期货价格震荡偏弱，MA2409合约5月10日收盘价2552元/吨，较上周下跌6元/吨，跌幅0.23%。现货方面，江苏太仓甲醇市场均价2715元/吨，较上周上涨55元/吨，涨幅2.07%。 02