汽车行业行业周报：“以旧换新”补贴政策预期下持币观望情绪升高，造成4月终端库存水平上升

2024年5月12日 汽车行业 核心观点： 分析师 据乘 联 会 数 据，4月 狭 义 乘 用 车 市 场 零 售153.2万 辆，同 比-5.7%，环比-9.4%； 批 发195.2万 辆 ， 同 比+9.8%， 环 比-11.1%， 零 售 端 的 走 弱 表明 了“以 旧 补 贴”政 策 预 期 给 消 费 者 带 来 的 持 币 观 望 情 绪 的 增 加 ， 批 发端 同 比 的 继 续 增 长 表 明 经 销 商 对 政 策 落 地 后 的 市 场 购 车 情 绪 的 乐 观 态度。据 中 国 汽 车 流 通 协 会 数 据 ，4月 中 国 汽 车 经 销 商 库 存 预 警 指 数为59.4%，同 比-1.0pct，环 比+1.1pct，环 比 回 升 主 要 是 持 币 观 望 情 绪 上 升 带来 零 售 端 销 量 走 弱 叠 加 经 销 商 提 前 布 局 政 策 落 地 后 行 情 带 来 的 批 发 端 销量 增 长 共 同 作 用 所 致 。新 能 源 方 面 ，4月 零 售67.4万 辆 ， 同 比+64.2%，环 比-5.7%， 其 中BEV零 售40.5万 辆 ， 同 比+12.1%， 环 比-6.3%，PHEV零 售26.9万 辆，同 比+64.2%，环 比-4.7%；批 发78.5万 辆，同 比+30.0%，环 比-3.7%， 其 中BEV批 发46.2万 辆 ， 同 比+5.7%， 环 比-8.8%，PHEV批 发32.3万 辆 ， 同 比+93.3%， 环 比+4.8%， 环 比 维 持 了 正 增 长 ， 经 销 商对 政 策 落 地 后PHEV产 品 的 销 售 预 期 更 为 乐 观 。 从 细 分 市 场 的 库 存 情 况来 看，4月 自 主 品 牌 库 存 预 警 指 数 为59.1%，环 比+6.6pct，主 流 合 资 品 牌库 存 预 警 指 数 为57.4%， 环 比-6.5pct， 豪 华 及 进 口 品 牌 库 存 预 警 指 数为63.1%，环 比+8.7pct，走 势 分 化 的 原 因 在 于：主 流 合 资 品 牌 方 面，在 经 过了 去 年 的 库 存 调 整 后 ， 整 体 库 存 压 力 减 轻 ， 且 终 端 补 库 积 极 性 不 高 ，4月 主 流 合 资 品 牌 零 售45万 辆，同 比-26%，环 比-9%，走 势 符 合 市 场 预 期，并 未 造 成 库 存 的 过 度 堆 积 ； 自 主 品 牌 方 面 ，4月 自 主 品 牌 零 售88万 辆 ，同 比+11%， 环 比-5%， 降 幅 小 于 整 体 市 场 ， 但 由 于 市 场 竞 争 激 烈 程 度 上升 ， 市 场 格 局 变 化 迅 速 ， 从 而 出 现 部 分 产 品 市 场 吸 引 力 快 速 下 行 带 来 的库 存 上 升 现 象；豪 华 品 牌 方 面，4月 豪 华 车 零 售20万 辆，同 比-12%，环比-24%， 市 场 出 现 明 显 降 幅 ， 主 要 是 由 于 自 主 品 牌 在 今 年 继 续 向 豪 华 市场 布 局 ， 如 理 想L6、 享 界S9、 问 界 新M5等 新 车 相 继 于 北 京 车 展 前 后 亮相 或 上 市 ， 对 传 统 豪 华 车 品 牌 形 成 积 压 。周 度 行 情 回 顾 研究助理秦智坤：qinzhikun_yj@chinastock.com.cn 相关研究 本 周 上 证 综 指 、 深 证 成 指 和 沪 深300指 数 涨 跌 幅 分 别 为1.60%、1.50%、1.72%。汽 车 板 块 的 涨 跌 幅 为0.17%，涨 跌 幅 排 行 位 列30个 行 业中 第24位。分 子 板 块 来 看，摩 托 车 及 其 他、商 用 车、销 售 及 服 务、乘 用车 、 零 部 件 周 涨 跌 幅 分 别 为9.79%、2.35%、0.14%、-0.20%、-1.00%。 估 值 方 面,销 售 及 服 务 、 零 部 件 、 摩 托 车 及 其 他 、 乘 用 车 、 商 用 车 市盈 率 分 别 为62.92x/23.62x/22.33x/19.10x/18.51x。摩 托 车 及 其 他、零 部 件、乘 用 车、商 用 车、销 售 及 服 务 市 净 率 分 别 为2.57x/2.26x/1.92x/1.92x/0.66x。 投 资 建 议 整 车 端 推 荐 广 汽 集 团 、 比 亚 迪 、 长 安 汽 车 、 长 城 汽 车 等 ； 智 能 化 零部 件 推 荐 华 域 汽 车、伯 特 利、德 赛 西 威、中 科 创 达、科 博 达、均 胜 电 子、星 宇 股 份 等 ； 新 能 源 零 部 件 推 荐 法 拉 电 子 、 中 熔 电 气 、 华 纬 科 技 、 精 锻科 技 、 拓 普 集 团 、 旭 升 集 团 等 。 风 险 提 示 1、 汽 车 销 量 不 达 预 期 的 风 险 。2、 芯 片 及 零 部 件 短 缺 导 致 的 产 业 链风 险 。3、 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 。 目录 （一）本周汽车板块涨跌幅位居所有行业第24位，子板块中摩托车表现最好..................................................................3（二）个股大小非解禁、大宗交易一览......................................................................................................................................5 四、本周重点公司动态........................................................................................................................................................................7 五、投资建议........................................................................................................................................................................................9 一、本周观点更新 据 乘 联 会 数 据，4月 狭 义 乘 用 车 市 场 零 售153.2万 辆，同 比-5.7%，环 比-9.4%；批 发195.2万 辆 ， 同 比+9.8%， 环 比-11.1%， 零 售 端 的 走 弱 表 明 了“以 旧 补 贴”政 策 预 期 给 消 费 者 带 来的 持 币 观 望 情 绪 的 增 加，批 发 端 同 比 的 继 续 增 长 表 明 经 销 商 对 政 策 落 地 后 的 市 场 购 车 情 绪 的乐 观 态 度 。 据 中 国 汽 车 流 通 协 会 数 据 ，4月 中 国 汽 车 经 销 商 库 存 预 警 指 数 为59.4%， 同 比-1.0pct，环 比+1.1pct，环 比 回 升 主 要 是 持 币 观 望 情 绪 上 升 带 来 零 售 端 销 量 走 弱 叠 加 经 销 商 提前 布 局 政 策 落 地 后 行 情 带 来 的 批 发 端 销 量 增 长 共 同 作 用 所 致。新 能 源 方 面，4月 零 售67.4万辆 ， 同 比+64.2%， 环 比-5.7%， 其 中BEV零 售40.5万 辆 ， 同 比+12.1%， 环 比-6.3%，PHEV零 售26.9万 辆，同 比+64.2%，环 比-4.7%；批 发78.5万 辆，同 比+30.0%，环 比-3.7%，其中BEV批 发46.2万 辆，同 比+5.7%，环 比-8.8%，PHEV批 发32.3万 辆，同 比+93.3%，环 比+4.8%，环 比 维 持 了 正 增 长，经 销 商 对 政 策 落 地 后PHEV产 品 的 销 售 预 期 更 为 乐 观。从 细 分 市 场 的 库存 情 况 来 看 ，4月 自 主 品 牌 库 存 预 警 指 数 为59.1%， 环 比+6.6pct， 主 流 合 资 品 牌 库 存 预 警 指数 为57.4%， 环 比-6.5pct， 豪 华 及 进 口 品 牌 库 存 预 警 指 数 为63.1%， 环 比+8.7pct， 走 势 分 化的 原 因 在 于：主 流 合 资 品 牌 方 面，在 经 过 了 去 年 的 库 存 调 整 后，整 体 库 存 压 力 减 轻，且 终 端补 库 积 极 性 不 高 ，4月 主 流 合 资 品 牌 零 售45万 辆 ， 同 比-26%， 环 比-9%， 走 势 符 合 市 场 预期 ， 并 未 造 成 库 存 的 过 度 堆 积 ； 自 主 品 牌 方 面 ，4月 自 主 品 牌 零 售88万 辆 ， 同 比+11%， 环比-5%，降 幅 小 于 整 体 市 场，但 由 于 市 场 竞 争 激 烈 程 度 上 升，市 场 格 局 变 化 迅 速，从 而 出 现部 分 产 品 市 场 吸 引 力 快 速 下 行 带 来 的 库 存 上 升 现 象；豪 华 品 牌 方 面，4月 豪 华 车 零 售20万 辆，同 比-12%， 环 比-24%， 市 场 出 现 明 显 降 幅 ， 主 要 是 由 于 自 主 品 牌 在 今 年 继 续 向 豪 华 市 场 布局，如 理 想L6、享 界S9、问 界 新M5等 新 车 相 继 于 北 京 车 展 前 后 亮 相 或 上 市，对 传 统 豪 华 车品 牌 形 成 积 压 。 二、行情回顾 （一）本周汽车板块涨跌幅位居所有行业第24位，子板块中摩托车表现最好 本 周 上 证 综 指、深 证 成 指 和 沪 深300指 数 涨 跌 幅 分 别 为1.60%、1.50%、1.72%。汽 车 板块 的 涨 跌 幅 为0.17%， 涨 跌 幅 排 行 位 列30个 行 业 中 第24位 。 个 股 情 况 来 看 ， 本 周 行 业 涨 幅前 五 位 的 公 司 是 钱 江 摩 托、隆 鑫 通 用、久 祺 股 份、新 日 股 份、春 风 动 力，涨 幅 分 别 为27.61%、22.03%、20.15%、18.41%、14.62%， 跌 幅 前 五 位 的 公 司 是 博 俊 科 技 、*ST威 帝 、 中 路 股 份、北 汽 蓝 谷 、 光 洋 股 份 ， 跌 幅 分 别 是32.47%、22.49%、16.48%、10.70%、10.41%。 资料来源：同花顺iFinD，中国银河证券研究院 分 子 板 块 来 看，摩 托 车 及 其 他、商 用 车、销 售 及 服 务、乘 用 车、零 部 件 周 涨 跌 幅 分 别为9.79%、2.35%、0.14%、-0.20%、-1.00%。 估 值 方 面,销 售 及 服 务 、 零 部 件 、 摩 托 车 及 其 他 、 乘 用 车 、 商 用 车 市 盈 率 分 别为62.92x/23.62x/22.33x/19.10x/18.51x。 摩 托 车 及 其 他 、 零 部 件 、 乘 用 车 、 商 用 车 、 销 售 及 服 务市 净 率 分 别 为2.57x/2.26x/1.92x/1.92x/0.66x。 （二）个股大小非解禁、大宗交易一览 三、行业本周要闻 1、蔚 来 ： 与 广 汽 集 团 达 成 充 换 电 战 略 合 作 5月8日 ， 蔚 来 与 广 汽 集 团 在 广 州 签 署