豆粕周报：暴雨导致巴西大豆减产预期，市场炒作初见苗头

期货研究报告 2024 年 5 月 12 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 豆粕周报 供需逻辑：供给端：本周大豆到港204.75万吨，累计到港2440.75万吨，同比变化-5.77%。美豆产区无干旱地区占比77%，中度干旱地区占比11%，重度及以上干旱地区占比4%。巴西大豆本周收割进度达到94.3%，较上周增加3.8%。沿海油厂开工率为56.97%，较上周变动5.64%。国内油厂本周产量为129.1176万吨，累计产量为2154.05万吨，同比变化-3.24%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为142.75元/吨，较上周变动-16.29元/吨。现货压榨利润为-210.65元/吨，较上周变动19.7元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为501.55万头，较上月变动4.68万头，商品猪存栏为3467.53万头，较上月变动5.16万头，油厂五日移动平均提货量为164750吨，较上周变动-210.65吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为48.51万吨，较上周变动2.66万吨，豆粕饲料企业库存为6.94万吨，较上周变动0.25万吨。仓单数量为32820张，较上周变动-872张。巴西豆粕库存最新一期数据为1449840吨，环比变化-15.3%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为619159吨，环比变化-14.42%，美国豆粕库存最新一期数据为495337短吨，环比变化78.05%。国际方面，巴西收割尾声突发意外，巴西暴雨阻碍巴西南里奥格兰德州大豆和玉米收割工作，可能导致当地产区还未收割的500万吨大豆存在的250万吨的损失。从最近的气象模型来看，周末以后，美国、巴西、阿根廷产地降雨都呈现明显减弱，巴西未来两日降雨将达到拐点开始逐步转干。美国方面，基本面无较大变化，大豆产区干旱率较低。国内方面，大豆到港量的不及预期推动豆粕价格上涨。4月大豆到港量604万吨，主要由于印度洋风暴导致船期延迟。5-7月南美大豆买船数量偏多，若印度洋风暴影响消退，延误船期陆续到港后，预期会对现货供应造成较大利空。国内沿海油厂开机仍未恢复到正常水平，后续检修以及检疫问题可能导致油厂停机率有所增加，提货方面继续维持好转。生猪产能持续在去化，对豆粕需求造成利空。另外，市场上小作文称氨基酸作为养殖用低蛋白配方替代豆粕的需求不断提高，未来豆粕需求可能将被挤占。短期来看，需求端变化不大。长期来看，需求端偏空。豆粕企业库存和下游饲料企业库存双升，库存方面没有太多的亮点，市场保持观望情绪，采购并不积极，以消耗现有库存为主，未来补库或推动豆粕价格上涨。值得注意的是仓单数量暴涨，远高于往年，持仓量的暴涨往往是趋势行情启动的信号，需要重点关注。 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：目前市场如期突破，观察盘面上攻力度，可以发现整体力度还是不足，但持仓方面暴涨，未来调整后大概率发动一轮较大的上涨行情。单边方面，建议暂时观望。套利方面，0901 合约正套可适当减仓做高抛低吸，或保持现有仓位长期持有。期权方面，暂时观望。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕09基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕91月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润...............................................................................................