巴西产量影响，豆粕期价偏强震荡

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 粕类观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部本周发布了5月供需报告，巴西方面，将2023/24年度的大豆产量下调至1.54亿吨，调减100万吨。2024/25年度产量预估1.69亿吨，出口1.05亿吨，期末库存3747万吨；美国方面，2023/24年度未见明显调整，2024/25年度预估产量44.5亿蒲式耳，出口量18.25蒲式耳，期末库存4.45亿蒲式耳；阿根廷方面，2023/24年度未见明显调整，2024/25年度预估产量5100万吨，出口量预估550万吨，期末库存2955万吨。从整体上来看，本次报告对于2023/24年度的调整主要在于下调巴西产量100万吨，但是此次调整并未包括当前巴西产区受洪水影响所造成的产量损失，因此后续仍存在继续下调的可能，考虑到目前巴西偏紧的平衡表，产量端的持续下调对于短期大豆价格有着一定的利多影响。而从2024/25年度的数据来看，新季的全球大豆平衡表整体呈现出了宽松的产量预估。但是需要注意的是，目前的产量预估是基于完美的天气状态下的理想预估，后期仍可能受到面积变化和天气以及其他因素对于单产造成的影响从而导致产量端的下滑，因此目前略显宽松的数据可能对于短期的大豆市场并不会造成太大的影响。国内方面，当前巴西升贴水维持坚挺，对于豆粕下方的支撑作用较为明显，而受到巴西洪水影响所造成的产量调减预估和美国播种阶段的天气影响也同步支撑着豆粕价格偏强运行。而下游油厂库存开始逐步累计，现货需求较为疲软，因此现货价格运行较为平稳。后续仍需重点关注油厂的库存及开机情况，以及升贴水的变化情况，以及天气端对于南北美的影响情况，预计短期内豆粕价格或仍将偏强震荡运行。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 供应压力释放 玉米观点 国际方面，据美国农业部5月供需报告显示，美国2024/25年度玉米种植面积预估为9000万英亩，较2023/24年度的9460万英亩有所下降。库存方面，美国2024/25年度玉米期末库存预估为21.02亿蒲式耳，创六年新高，高于2023/24年度的20.22亿蒲式耳。全球2024/25年度玉米产量预估为12.1993亿吨，期末库存为3.1227亿吨。阿根廷方面，2023/24年度玉米产量预期从之前5500万吨，下调至5300万吨；巴西方面，2023/24年度玉米产量预期从此前的1.24亿吨下调至1.22亿吨。国内方面，供应方面，整体来看粮源持续消耗，市场粮源收紧，卖压明显减弱，贸易商建库成本较高，低价惜售心态较强，对市场价格有所支撑。小麦价格不涨反跌，让原本打算腾库的贸易商情绪减弱，加剧了粮源供应收紧。需求方面，饲料企业阶段性补库结束之后，需求逐渐减少，港口替代谷物较多，对国内玉米需求难以放量。本周重点关注贸易商出货节奏，下游企业建库意愿、以及进口谷物和政策调整。预计本周玉米价格震荡运行。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要....................................................................................................................................................................................1粕类市场分析............................................................................................................................................................................5玉米市场分析............................................................................................................................................................................6 图表 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/19图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨......................................................................................................................................8图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨......................................................................................................................................8图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨......................................................................................................................................8图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨......................................................................................................................................8图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨..................................................................................................................................8图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨......................................................................................................................................8图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨...............................................................................................................................9图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨...............................................................................................................................9图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨...............................................................................................................................9图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨.............................................................................................................................9图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨.............................................................................................................................9图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨.............................................................................................................................9图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨...........................................................................................................................10图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨...............................................................................................................10图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨............................................................................................................10图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨............................................................................................................10图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨...............................................................................................................10图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨.......................................................................................................................10图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨........................................................................................................................11图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%.........................................................................................................................11图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨....................................................................................................................11图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨..................................................