基础化工行业周报环保督察持续进行，涤纶长丝供给侧扰动延续

本周行业观点1：能耗管控政策持续加码，锂电池板块迎来新政 5月8日，工业和信息化部发布《锂电池行业规范条件（2024年本）》（征求意见稿）和《锂电池行业规范公告管理办法（2024年本）》（征求意见稿）。文件中提出，引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。5月9日，中央第七生态环境保护督察组督察云南省动员会在昆明召开，至此，第三轮第二批7个中央生态环境保护督察组全部实现督察进驻，将分别对上海、浙江、江西、湖北、湖南、重庆、云南开展为期约1个月的督察进驻工作。未来随着环保、能耗政策趋严，面临资金压力的相关中小企业的落后设备及产能或迎来逐步出清，化工行业新一轮供给侧改革也有望由此开启。 本周行业观点2：多家大厂主动减产、停产，涤纶长丝供给侧扰动持续进行据CCF 5月10日消息：“考虑到上下游健康发展，在萧山主流聚酯工厂已经停产降负的基础上，桐乡及江苏主流聚酯工厂计划追加减停10%幅度，下周一开始执行。并且落实互动检查制度。”同时，据CCF消息，因锅炉改造（设备更新推动），萧山两家主流大厂各60万吨、100万吨，合计160万吨聚酯长丝装置于近日全部停车，重启时间待定。此次主流大厂长丝装置的停车及主动减产或对降低长丝整体开工率、缓解生产企业库存起到重要作用。我们认为后续相关中小企业老旧产能也或将陆续开始技改等，由此长丝行业供给侧改革或将开启。 本周行业新闻：富海（东营）石化科技拟投资318亿元新建石化项目 【石油石化】富海（东营）石化科技拟投资318亿元新建石化项目。该项目预计新建原油加工规模为1500万吨/年，新建1500万吨/年常减压蒸馏装置（含轻烃回收）、300万吨/年浆态床渣油加氢裂化、220万吨/年蜡油加氢处理、200万吨/年蜡油催化裂化、100万吨/年催化汽油加氢、10万吨/年MTBE、200万吨/年POX、12万吨/年PPC、120万吨/年航煤加氢、80万吨/年C3、 C4 分离、20万吨/年丁辛醇等22套工艺装置及其配套公用工程及辅助设施。 推荐及受益标的 推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】亚钾国际、兴发集团、云图控股、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、滨化股份等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。 受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】新乡化纤、神马股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川发龙蟒、湖北宜化、东方铁塔、盐湖股份等；【硅】三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】中泰化学、新疆天业等。 风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注。 1、化工行情跟踪及事件点评：化工品价格涨跌互现 1.1、本周化工行情跟踪：化工行业指数跑赢沪深300指数2.3% 截至本周五（05月10日），上证综指收于3154.55点，较上周五（04月30日）的3104.82点上涨1.6%；沪深300指数报3666.28点，较上周五上涨1.72%；化工行业指数报3523.04点，较上周五上涨4.02%；CCPI（中国化工产品价格指数）报4711点，较上周五上涨0.19%。本周化工行业指数跑赢沪深300指数2.3%。 本周化工板块的546只个股中，有450只周度上涨（占比82.42%)，有83只周度下跌（占比15.2%)。7日涨幅前十名的个股分别是：美农生物、百合花、七彩化学、蔚蓝生物、星湖科技、宝丽迪、联合化学、百川股份、湘潭电化、湖北宜化； 7日跌幅前十名的个股分别是：先锋新材、新纶科技、永悦科技、亿利洁能、新潮能源、ST榕泰、新日恒力、银禧科技、贝斯美、安诺其。 近7日我们跟踪的226种化工产品中，有63种产品价格较上周上涨，有102种下跌。7日涨幅前十名的产品是：合成氨、焦炭、异丁醇、醋酸、R32、萤石97湿粉、萤石97干粉、氯化铵、丁酮、维生素D3；7日跌幅前十名的产品是：沉淀混炼胶、苯胺、布伦特、硫铁矿、苯酚、TDI、WTI、维生素VC、页岩油、乙烯焦油。 近7日我们跟踪的72种产品价差中，有30种价差较上周上涨，有34种下跌。 7日涨幅前五名的价差是：“MDI-0.775×苯胺-0.362×甲醛-0.608×液氯”、“一铵价差”、“R32-1.8×二氯甲烷-0.8×氢氟酸”、“聚乙烯-1.02×乙烯”、“尿素-1.5×无烟煤”；7日跌幅前五名的价差是：“二甲醚-1.41×甲醇”、“环己酮-1.144×纯苯”、“丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”、“苯胺-0.653×纯苯-0.54×硝酸”、“氢氟酸-2.35×萤石粉”。 图1：本周化工行业指数跑赢沪深300指数2.3% 图2：5月10日CCPI报4711点，较上周五上涨0.19% 1.2、能耗管控政策持续加码，锂电池板块迎来新政 各地环保督察持续进行，锂电池板块迎来新政。5月8日，工业和信息化部发布《锂电池行业规范条件（2024年本）》（征求意见稿）和《锂电池行业规范公告管理办法（2024年本）》（征求意见稿）。文件中提出，引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。5月9日，中央第七生态环境保护督察组督察云南省动员会在昆明召开，至此，第三轮第二批7个中央生态环境保护督察组全部实现督察进驻，将分别对上海、浙江、江西、湖北、湖南、重庆、云南开展为期约1个月的督察进驻工作。 表1：2024年以来，多项政策出台，能耗管控政策持续加码 环保、能耗政策趋严，化工行业新一轮供给侧改革或开启。未来随着环保、能耗政策趋严，面临资金压力的相关中小企业的落后设备及产能或迎来逐步出清，化工行业新一轮供给侧改革也有望由此开启。 鉴于此，相关行业及公司有望充分受益，在研究上我们提供两大思路：（1）寻找进行节能降耗效果更加明显的高能耗行业。（2）寻找行业集中度较低、能耗或成本曲线陡峭的行业。 具体来看，包括推荐四大受益方向： （1）龙头白马：在供给侧改革背景下，我们建议超配化工行业，首先超配化工龙头，在历次供给侧改革下，龙头最终都将受益。推荐标的包括万华化学、恒力石化、荣盛石化、华鲁恒升、龙佰集团、新和成等。受益标的包括卫星化学等。 （2）已经处在景气上升期的行业：如涤纶长丝、制冷剂、轮胎等，行业有望超预期上行。推荐标的包括新凤鸣、桐昆股份、巨化股份、三美股份、昊华科技、赛轮轮胎等。受益标的包括永和股份、东阳光、玲珑轮胎、森麒麟等。 （3）新质生产力中的高能耗材料：如光伏产业链中的工业硅、纯碱等，锂电产业链中的磷酸铁、六氟磷酸锂等，推荐标的：合盛硅业、远兴能源、兴发集团、云图控股等；受益标的：川恒股份。以及能够节能降耗的材料如气凝胶等，推荐标的宏柏新材；受益标的晨光新材等。 （4）传统行业中的高能耗：如氯碱、有机硅、钛白粉、煤化工、草甘膦等，推荐标的包括合盛硅业、龙佰集团、华鲁恒升、兴发集团、扬农化工等；受益标的包括中泰化学、新疆天业、新安股份、鲁西化工、江山股份、和邦生物、广信股份等。 1.3、涤纶长丝：主流大厂主动减产叠加部分其他大厂停产，供给侧扰动持续进行 主流大厂主动减产10%叠加设备更新改造导致其他大厂长丝装置停车，长丝供给端面临持续扰动。据CCF 5月10日消息：“考虑到上下游健康发展，在萧山主流聚酯工厂已经停产降负的基础上，桐乡及江苏主流聚酯工厂计划追加减停10%幅度，下周一开始执行。并且落实互动检查制度。”同时，据CCF消息，因锅炉改造（设备更新推动），萧山两家主流大厂各60万吨、100万吨，合计160万吨聚酯长丝装置于近日全部停车，重启时间待定。此次主流大厂长丝装置的停车及主动减产或对降低长丝整体开工率、缓解生产企业库存起到重要作用。往后续看，正如我们在周报《<政府工作报告>再设单位GDP能耗降低具体目标，化工行业或迎新一轮供给侧改革》中提到的，设备更新、提升行业标准、技术升级改造等措施或对降低单位GDP能耗具有重要作用，后续长丝行业其他生产企业也或将面临技术改造等事项。据隆众资讯数据，涤纶长丝现有产能中，投产10年、15年、20年以上的产能占比分别达到43%、21%、11%。我们认为后续相关中小企业老旧产能也或将陆续开始技改等，由此长丝行业供给侧改革或将开启。 行业库存高位震荡，后续行业盈利有望回升。据Wind数据，截至5月9日，POY、DTY与FDY行业库存天数分别为28.5、26.5、25.6天，整体处于较高水平。 4月份以来，长丝生产企业库存与盈利仍存在较大压力，原因在于：（1）长丝生产企业开工率高企；据CCF数据，2024年3-4月涤丝直纺开机率基本在92-94%附近的高位运行，均超过前五年的高位，其中4月较3月更高些。（2）下游对于长丝原料备货偏谨慎；据CCF数据，3-4月份以来，长丝产业链库存多集中于上游环节，下游加弹、织造企业对于长丝原料备货谨慎、采购偏刚性、自身长丝库存较低。我们预计，供给端的扰动将大幅提振行业预期，原料厂的盈利将随之修复。 图3：本周涤纶长丝POY价差扩大 图4：本周涤纶长丝库存天数有所下降 2024年长丝行业供需格局向好，长丝盈利有望持续修复。站在2024年全年维度来看，我们保守预计2024年长丝行业新增产能90万吨，若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况，则预计2024年实际净新增产能或将更少。我们认为当前涤纶长丝行业投产高峰将过，供给端前景已经较为明确，后续供给格局或将逐步优化。未来伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善，涤纶长丝行业或开启长周期向上拐点，产品盈利水平也有望持续修复。推荐标的：新凤鸣、桐昆股份等。 1.4、本周重点产品跟踪：江浙织机开工率维持高位，纯碱价格区域性上探 1.4.1、化纤：本周粘胶长丝价格高位持稳，各厂家库存维持低位 本周（5月6日-5月9日）江浙织机开工率维持高位。据Wind数据，截至5月9日，聚酯产业链江浙织机负荷率为71.73%，处于较高水平。2024年3月，美国零售和食品服务销售额（服装及服装配饰店）达到255.79亿美元，同比+1.4%。 我们认为，伴随国内需求的不断复苏以及海外去库的持续进行，纺服终端消费及出口有望得到进一步提振，化纤行业在未来弹性十足。 【推荐标的】新凤鸣、桐昆股份、三友化工、恒力石化、华峰化学；【受益标的】新乡化纤。 图5：截至5月9日，江浙织机负荷率71.73% 图6：3月，美国服装及服装配饰店销售额同比保持增长 粘胶长丝：本周（5月6日-5月10日）粘胶长丝价格维持高位。据隆众资讯数据，截至5月10日，粘胶长丝华东市场均价为4.45万元/吨，较4月30日维持稳定。国潮风起，马面裙等服饰持续风靡，带动粘胶长丝下游需求热度延续。本周粘胶短纤厂家装置大部分稳定运行，场内供应量变化不大，各厂家库存维持低位。 我们认为，随着国内经济持续恢复，叠加节假日的到来，旅游人数增多还将持续带动国风服饰需求增长，进而带动粘胶长丝需求持续向好。【受益标的】新乡化纤、吉林化纤等。 图7：本周粘胶长丝价格高位持稳 图8：本周粘胶长丝开工率相对稳定 粘胶短纤：本周（5月6日-5月10日）粘胶短纤价差略有下行。根据百川盈孚数据，截至5月10日，粘胶短纤市场均价为12950元/吨，较上周同期价格下跌50元/吨，跌幅0.38%。本周原料主料溶解浆市场走势平稳，辅料液碱市场与硫酸市场延续弱势，粘胶短纤成本端支撑欠佳；供应端来看，粘胶短纤厂家装置大部分稳定运行，场内供应量变化不大，各厂家库存维持低位，供应端表现一般；下游市场多持谨慎观望态度，逢低刚需补货，下游厂家多消耗前期库存为主，需求端利好支撑难寻。 【推荐标的】三友化工；【受益标的】中泰化学。 图9：本周粘胶短纤价差略有下行 图1