业绩稳健增长，引领数智化转型升级

总结

营收与净利润增长

2023年，公司实现营收349.32亿人民币，同比增长15%，归母净利润为115.82亿人民币，同比增长20.6%。单四季度，营收达到76.28亿人民币，同比增长7.9%，归母净利润为17.48亿人民币，同比增长16.2%。

行业整顿影响与业务亮点

自8月开始的行业整顿行动对国内设备招标采购活动造成影响，但体外诊断和种子业务（如微创外科）继续保持快速放量态势。生命信息与支持业务实现营收152.52亿人民币，同比增长13.81%。体外诊断业务营收124.21亿人民币，同比增长21.12%，其中国际市场连续两年复合增速超过30%。

生产线分析

生命信息与支持业务在国内医疗新基建的推动下增长，体外诊断业务实现国际市场的快速扩展，医学影像业务则通过加速高端客户突破实现国内第一和全球第三的行业地位。

毛利率与费用率

2023年，公司销售毛利率提升至66.16%，销售净利率为33.15%。研发费用率为9.83%，财务费用率为-2.45%。销售费用率和管理费用率保持稳定。

区域市场表现

国内市场收入增长14.5%，海外市场收入增长15.8%，生命信息与支持、体外诊断和医学影像三条产线均突破了大量高端客户。

数智化转型与“三瑞”方案

公司通过“瑞智联”、“瑞影云++”和“迈瑞智检”等方案加速向数智化生态方案商转型，提升客户黏性并增强市场竞争力。

投资建议与风险提示

公司受益于医疗新基建与产品迭代升级，海外高端客户拓展加速，预期2024-26年归母净利润分别为139.79亿、168.85亿、203.01亿人民币，对应PE为26.4x、21.9x、18.2x。综合考虑行业政策影响和惠泰医疗并表，维持“买入”评级，但需关注集采政策风险、汇率波动风险以及医疗设备招采进度不及预期的风险。