2024年4月社融数据点评：社融增速下行，信贷需求偏弱

社融及金融数据概览

社融及金融统计数据

• 4月社融存量：同比增长8.3%，较上月下降0.4个百分点。
• 新增社融：4月份减少了0.20万亿元，同比少增14236亿元。
• 4月新增人民币贷款：达到0.73万亿元。

社融增速持续回落原因

• 主要受到表外未贴现银行承兑汇票的拖累。
• 各项金融数据均同比减少，其中政府债、直接融资、表外融资、人民币贷款（社融口径）分别同比少增5532亿元、3254亿元、3111亿元、1125亿元。

支撑社融增速修复的因素

1. 政府债供给节奏加快：政治局会议强调了加速发行和使用超长期特别国债以及专项债的进程。
2. 信贷均衡投放：预计后续信贷增长仍有一定的空间。

信贷需求状况

• 票据冲量托底：反映出信贷需求仍然较为低迷，但整体信贷增长情况有所改善。
• 结构分析：增量主要由票据支撑，表明真实需求依然偏弱。企业端的信贷需求相对较低迷，居民端同样如此。

M1、M2增速放缓

• M2：同比增速降至7.2%，较上月下降1.1个百分点。
• M1：同比增速降至-1.4%，较上月下降2.5个百分点。
• 原因包括禁止手工补息后的企业存款规模缩减、存款利率下调、债市走牛导致的存款流向理财产品等。

投资建议

• 预计信贷增长平稳，政府债发行有望提速，支撑社融增速修复。
• 在宏观政策和市场信心的影响下，市场对板块估值的修复持乐观态度。

风险提示

• 经济波动超预期的风险。
• 货币政策转向的风险。
• 政策效果不及预期的风险。