金融工程市场跟踪周报20240511：红利短线再迎催化，中长线成长风格或将占优

2024年5月11日 总量研究 红利短线再迎催化，中长线成长风格或将占优 ——金融工程市场跟踪周报20240511 要点 本周市场核心观点与市场复盘： 本周（2024.05.06-2024.05.10，下同）除北证50指数外，其余主要宽基指收涨，受消息面影响，红利主题表现占优。从市场均线情绪指标及主要宽基指数赚钱效应来看，当前市场交易情绪较为乐观。剔除本周消息面变化带来的扰动，小市值因子、反转因子持续有效下，成长风格依然表现出较好的趋势性。资金面方面，本周北向资金日度变化较为频繁，整周实现净流入；周度资金流向方面，交易盘资金与配置盘资金存在分化。 结合近期市场资金面及风格表现变化，北向资金持续性及风格表现持续性仍为当前做判断的核心变量。北向资金方面，后续或仍表现为高波动下的净流入，流入力度或有放缓；风格表现方面，红利主题受益于短期消息面催化，短线或仍有相对收益表现，中长线相对收益或有调整风险，成长或成下一阶段市场上涨主力。 5月9日，彭博通讯社报道包括中国证监会和国家税务总局在内的监管机构正在审查中国香港提交的一项计划，该计划意免除内地个人投资者通过沪、深港通购买港股时所需缴纳的20%的股息红利税。 若该项计划通过，预计将为内地个人投资者带来20%的红利税优惠。此计划或对市场情绪提振影响更为显著，港股高分红板块有望获益，长期上将改善港股市场流动性。 受此消息影响，5月10日港股市场飘红，恒生指数上涨2.30%，银行、金融等板块涨幅靠前。具体地，恒生重点指数中，恒生港股通中国内地银行指数上涨4.81%，领涨各指数。恒生香港中资企业指数、恒生金融类指数分别上涨3.92%和3.59%。 资金面上，南向资金成交额与净买入量双双实现增长。5月10日南向资金净流入65.05亿港元，成交额756.67亿港元；其中沪市港股通净流入32.06亿港元， 深市港股通净流入32.99亿港元。 风险分析：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001010-57378031 qiyanran@ebscn.com 目录 1、本周核心观点与市场复盘5 1.1本周核心观点5 1.2主要指数表现与热点复盘5 1.3宽基指数和行业指数估值9 1.4量化情绪跟踪10 1.4.1量能择时10 1.4.2沪深300上涨家数占比情绪指标10 1.4.3沪深300上涨家数占比择时跟踪11 1.4.4均线情绪指标11 1.5市场赚钱效应观察12 1.5.1横截面波动率12 1.5.2时间序列波动率13 2、资金面跟踪14 2.1机构调研跟踪14 2.2股指期货跟踪16 2.3北向资金跟踪18 2.3.1总量维度18 2.3.2交易盘实现净流入，配置盘录得净流出18 2.3.3食品饮料行业获北向最大规模净买入19 2.3.4交易盘和配置盘均增配食品饮料20 2.3.5北向资金市场配置观点21 2.3.6北向持仓净值跟踪23 2.4融资规模变化跟踪23 2.5ETF市场跟踪24 2.6抱团基金分离度跟踪25 3、风险提示25 图目录 图1：恒生重点指数日涨幅6 图2：南向资金日度净流入与成交情况6 图3：沪市港股通与深市港股通日度净流入6 图4：南向资金分行业周度净买入7 图5：中信一级行业周度涨跌幅与振幅8 图6：热点概念表现（前十名与后十名）8 图7：宽基指数估值9 图8：中信一级行业指数估值9 图9：沪深300指数成分股上涨家数占比10 图10：动量情绪指标择时策略净值表现11 图11：动量情绪指标11 图12：均线情绪指标择时策略净值表现12 图13：均线情绪指标12 图14：横截面波动率12 图15：指数成分股加权时间序列波动率13 图16：沪市、深市和北证上市公司被调研次数14 图17：不同市值范围股票被调研次数14 图18：各类型调研活动占比14 图19：各类型机构投资者调研次数占比14 图20：本周中信一级行业被调研次数15 图21：主力合约升贴水17 图22：主力合约每周基差变化17 图23：主力合约本周基差年化收益率17 图24：中证500当月合约与下月合约每周基差变化17 图25：北向资金近8周净流入情况18 图26：北向资金累计流向18 图27：南向资金累计流向18 图28：交易盘与配置盘周度净流入与过去4周移动平均19 图29：交易盘与配置盘行业净流入明细19 图30：交易盘本周行业净流入20 图31：配置盘本周行业净流入20 图32：多头组合净值曲线-基准：沪深30021 图33：多头组合净值曲线-基准：中证80021 图34：交易盘双周-TOP5策略在ETF基金上的净值曲线21 图35：配置盘6周-TOP5策略在ETF基金上的净值曲线21 图36：北向组合与部分宽基指数净值对比23 图37：北向组合相对宽基指数的超额净值23 图38：每周融资余额与增加值23 图39：不同投资范围ETF的本周收益率（单位：%）24 图40：不同投资范围ETF的本周净流入（单位：亿元）24 图41：宽基ETF的本周净流入（单位：亿元）24 图42：行业ETF的本周净流入（单位：亿元）24 图43：超额净值最大回撤与分离度对比25 图44：抱团基金与抱团股票相对中证全指超额净值25 表目录 表1：内地投资者通过沪、深港通投资香港联交所上市股票的所得税税收规定5 表2：宽基指数表现7 表3：宽基指数量能择时信号10 表4：横截面波动率统计结果13 表5：时间序列波动率统计结果13 表6：本周最受机构关注前10大个股15 表7：IF合约周度情况统计16 表8：IH合约周度情况统计16 表9：IC合约周度情况统计16 表10：IM合约周度情况统计16 表11：指数期货合约行情统计17 表12：交易盘本周净流入流出规模前三后三行业20 表13：配置盘本周净流入流出规模前三后三行业20 表14：行业轮动策略在ETF基金上的表现22 表15：选取的行业ETF基金一览22 1、本周核心观点与市场复盘 1.1本周核心观点 本周（2024.05.06-2024.05.10，下同）除北证50指数外，其余主要宽基指收涨，受消息面影响，红利主题表现占优。从市场均线情绪指标及主要宽基指数赚钱效应来看，当前市场交易情绪较为乐观。剔除本周消息面变化带来的扰动，小市值因子、反转因子持续有效下，成长风格依然表现出较好的趋势性。资金面方面，本周北向资金日度变化较为频繁，整周实现净流入；周度资金流向方面，交易盘资金与配置盘资金存在分化。 结合近期市场资金面及风格表现变化，北向资金持续性及风格表现持续性仍为当前做判断的核心变量。北向资金方面，后续或仍表现为高波动下的净流入，流入力度或有放缓；风格表现方面，红利主题受益于短期消息面催化，短线或仍有相对收益表现，中长线相对收益或有调整风险，成长或成下一阶段市场上涨主力。 1.2主要指数表现与热点复盘 5月9日，彭博通讯社报道包括中国证监会和国家税务总局在内的监管机构正在审查中国香港提交的一项计划，该计划意免除内地个人投资者通过沪、深港通购买港股时所需缴纳的20%的股息红利税。 根据财政部、国家税务总局和证监会分别在2014年10月31日和2016年11 月5日发布的《关于沪港股票市场交易互联互通机制试点有关税收政策的通知》 《关于深港股票市场交易互联互通机制试点有关税收政策的通知》，当前，内地投资者通过沪、深港通投资香港联合交易所有限公司（以下简称香港联交所）上市股票的所得税问题规定如下： 表1：内地投资者通过沪、深港通投资香港联交所上市股票的所得税税收规定 转让差价所得税 股息红利所得税 内地个人投资者 暂免征收个人所得税 投资H股取得的股息红利，由H股公司按照20%的税率代扣个人所得税 个人投资者在国外已缴纳的预提税，可持有效扣税凭证到中国结算的主管税务机关申请税收抵免。 投资非H股取得的股息红利，由中国结算按照20%的税率代扣个人所得税。 内地企业投资者 计入其收入总额，依法征收企业所得税 股息红利所得计入其收入总额，依法计征企业所得税。 其中，内地居民企业连续持有H股满12个月取得的股息红利所得，依法免征企业所得税。 自行申报缴纳企业所得税时，对香港联交所非H股上市公司已代扣代缴的股息红利所得税，可依法申请税收抵免。 资料来源：财政部，光大证券研究所； 若该项计划通过，预计将为内地个人投资者带来20%的红利税优惠。此计划或对市场情绪提振影响更为显著，港股高分红板块有望获益，长期上将改善港股市场流动性。 从税收减免规模体量上看，过去两年港股通标的平均现金分红总额约1.87万亿港元，若按照平均15%的港股通持股占比和个人投资者占30%的结构测算，预计带来约160亿港元左右的税收减免。从规模体量上看，此计划对市场情绪的提振和长期流动性改善的意义或更为明显。 受此消息影响，5月10日港股市场飘红，恒生指数上涨2.30%，银行、金融等板块涨幅靠前。具体地，恒生重点指数中，恒生港股通中国内地银行指数上涨4.81%，领涨各指数。恒生香港中资企业指数、恒生金融类指数分别上涨3.92%和3.59%。 图1：恒生重点指数日涨幅 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据截至2024.05.10；单位：% 资金面上，南向资金成交额与净买入量双双实现增长。5月10日南向资金净流入65.05亿港元，成交额756.67亿港元；其中沪市港股通净流入32.06亿港元， 深市港股通净流入32.99亿港元。 图2：南向资金日度净流入与成交情况图3：沪市港股通与深市港股通日度净流入 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2024.05.06-2024.05.10资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2024.05.06-2024.05.10 本周南向资金净流入排名较高的行业为银行、汽车、交通运输；净流出较高的行业为传媒、社会服务。南向资金占行业总市值比重上升较多的有煤炭、电子、非银金融，占比下降较多的行业为石油石化、传媒、通信。 图4：南向资金分行业周度净买入 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：采用申万一级行业分类，统计区间为2024.05.06-2024.05.10 本周除北证50指数外，其余主要宽基指收涨，上证综指上涨1.60%，上证50上涨1.80%，沪深300上涨1.72%，中证500上涨1.73%，中证1000上涨1.40%，创业板指上涨1.06%，北证50指数下跌1.06%。 表2：宽基指数表现 开盘价 收盘价 涨跌幅(%) 上证综指 3132.51 3154.55 1.60 上证50 2495.47 2508.58 1.80 沪深300 3654.05 3666.28 1.72 中证500 5498.44 5535.40 1.73 中证1000 5558.92 5574.23 1.40 创业板指 1896.84 1878.17 1.06 北证50 826.10 805.59 -1.06 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计区间为2024.05.06-2024.05.10 从中信一级行业来看，本周涨幅较高行业为农林牧渔、国防军工、房地产，跌幅较高的行业为计算机、通信、传媒，中信一级行业中振幅最高的前5大行业依次为有色金属、农林牧渔、国防军工、煤炭、房地产。 图5：中信一级行业周度涨跌幅与振幅 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计区间为2024.05.06-2024.05.10；单位：% 从热点概念来看，本周概念指数中表现最好的前5大概念依次为人造肉、航运精 选指数、水电指数、商业航天指数、磷化工指数；表现最差的5大概念依次为光模块(CPO)指数、医保支付改革指数、东数西算指数、百度平台指数、大数据指数。 图6：热点概念表现（前十名与后十名） 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计区间为2024.05.06-2024.05.10；单位：%