新兴市场系列专题报告之东南亚能源篇（3）：东南亚电力市场，增长的前景与转型的压力

中信期货研究|能源转型与碳中和专题报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 新兴市场系列专题报告之东南亚能源篇（3）：东南亚电力市场：增长的前景与转型的压力 能源转型与碳中和组 报告要点 研究员：朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871 本篇为新兴市场系列专题报告，东南亚能源篇的第三篇。前两篇文章我们重点讨论了东南亚国家炼油产业和天然气市场需求增长与未来展望，本篇我们从煤电行业和光伏行业的角度展开，重点讨论东南亚国家电力高增速的前景下，其能源系统如何兼顾能源安全和转型压力。 研究员：张默涵从业资格号F03097187投资咨询号Z0020317 摘要： 东南亚国家电力需求保持强劲增长，电网等投资建设不足、极端气候可能导致电力供应危机。印尼、越南、泰国、马来西亚、菲律宾占东盟用电需求90%以上，电力弹性系数保持在1.21左右，预计短期东南亚电力消费增速有望反弹至5.4-6%，工业和交通领域用电占比将继续提升。电力系统投资建设不足、极端气候等可能导致电力供应危机。 研究员：王鹤蓉从业资格号F03091767投资咨询号Z0019893 东南亚电力系统过于依赖化石能源，火电水电占主导地位，能源转型节奏偏慢。印尼等5国火电装机占比高达68%，过去十年中新增火电装机占比53%，清洁能源转型节奏较慢。虽然各国纷纷制定趋向碳中和的政策目标，但减排潜力小、空间小，因此转型节奏偏慢、退煤压力重重。 煤炭为东南亚经济强劲增长提供廉价、稳定的动能，但融资限制和气候目标将影响未来煤炭消费增长曲线，经济增长对煤炭的“路径依赖”也将使东南亚的退煤之路道阻且长。印尼作为东南亚地区最大的煤炭生产和出口国，虽已申明2030年碳中和目标，但其得天独厚的煤炭资源与模糊的清洁能源路线，预示着能源系统转型困难，同时资本开支与产业政策将影响该地区未来煤炭产量增速。越南近年来经济快速增长，对煤炭进口需求持续大幅扩张，同时越南煤电机组非常年轻，转型面临着高昂的成本。 东南亚光伏产业出口导向为主，未来外需存在风险，亟需挖掘本土市场、延伸产业链。东南亚国家光伏产能庞大，主要承接了中国的产业转移，服务于对欧美的出口，因此外需依赖度较高，内需市场规模有限，难以消化过剩产能。美国双反豁免即将到期，东南亚光伏产品出口需求面临政治风险，因此亟需向内挖掘本土市场消化能力，并提高产业链纵深程度，向上游或辅材环节延伸。 风险因素：各国能源政策、新能源替代加快、极端气候、贸易保护 目录 摘要：....................................................................................................................................................1一、东南亚电力需求强劲增长............................................................................................................51、东南亚电力消费与经济保持增长，但区域内分化明显.................................................................................52、电力需求有望维持高增，工业与交通用电占比提升.....................................................................................7二、东南亚能源电力系统转型压力重重............................................................................................91、东南亚电力行业快速发展，火电水电占主导地位.........................................................................................92、化石能源仍将贡献新增电量，能源转型节奏偏慢.......................................................................................143、各国能源政策趋向碳中和目标，但转型阻力重重.......................................................................................15三、煤电：在压力与“诱惑”中艰难退煤......................................................................................171、煤炭为经济发展提供动能，但内外部压力限制煤电...................................................................................172、资本开支与产业政策影响东南亚煤炭未来增量...........................................................................................19四、光伏：外需存在风险，亟需拓展内需......................................................................................201、东南亚光伏产能庞大，产能主要服务于出口...............................................................................................202、内需乏力而外需存在风险，东南亚光伏业面临拐点...................................................................................22免责声明..............................................................................................................................................24 图目录 图1：东盟国家用电量增速与GDP增速........................................................................................6图2：东盟十国用电量....................................................................................................................6图3：东盟国家可用电人口比例....................................................................................................6图4：近一年部分国家人均电力消费量........................................................................................6图5：2017-2022年印尼售电结构.................................................................................................7图6：2020年越南用电结构...........................................................................................................7图7：东盟国家用电需求与同比增速............................................................................................7图8：不同情景下东盟最终能源消费量预期................................................................................8图9：东盟商业部门用能预期........................................................................................................8图10：东盟工业部门用能预期........................................................................................................8图11：不同情景下东盟各环节2026-2030年年均投资额预估....................................................9图12：东南亚国家2022年各类型发电装机量及占比................................................................10图13：部分国家2012-2022年各类型发电装机增量及年化增速..............................................10图14：部分国家发电量（年）......................................................................................................11图15：东南亚五国发电量增速......................................................................................................11图16：马来西亚发电结构..............................................................................................................12图17：马来西亚发电结构及占比..................................................................................................12图18：印度尼西亚发电结构..........................................................................................................12图19：印尼发电结构及占比..........................................................................................................12图20：越南发电结构.................................................................